核心财务指标：规模扩张显著，利润稳步增长

银华惠添益货币市场基金（以下简称“银华惠添益货币”）2025年年度报告显示，基金规模与盈利水平实现双增长。报告期末基金份额总额达602.48亿份，较2024年末的493.01亿份增长22.2%；净资产合计602.48亿元，同比增长22.2%，规模扩张显著。

利润方面，2025年基金实现净利润6.47亿元，较2024年的5.50亿元增长17.6%。其中，A类份额贡献5.67亿元，C类份额贡献0.80亿元，D类份额贡献1.16万元，利润分配均以红利再投资方式结转份额，体现货币基金稳定收益特征。

净值表现：各份额均跑赢基准，C类收益率领先

2025年，银华惠添益货币各份额净值收益率均显著跑赢活期存款税后利率（0.3506%）。其中，C类份额表现最优，净值收益率1.4290%，超出基准1.0784个百分点；D类份额1.3374%，超出基准0.9868个百分点；A类份额1.1859%，超出基准0.8353个百分点。

长期来看，A类份额自成立以来累计净值收益率达23.0289%，C类份额7.2485%，D类份额3.5307%，均体现长期复利效应。

投资策略与运作：灵活应对债市震荡，严控信用风险

管理人在报告中指出，2025年债券收益率呈现“震荡上行-下行-再上行-陡峭化”的复杂走势。一季度资金面收紧叠加股市走强，收益率承压；二季度宽货币预期升温，收益率回落；三季度重大项目提振风险偏好，收益率再度上行；四季度“股债跷跷板”效应不对称，中短端品种表现较优。

操作上，上半年组合策略“先降后升”，灵活调整进攻性；下半年基于流动性偏乐观判断，策略偏积极。全年以流动性安全为首要目标，严控信用风险，主要配置高等级资产，并通过精细化管理增厚收益。

费用分析：管理费激增60.4%，托管费同步增长

2025年基金管理费支出1.63亿元，较2024年的1.02亿元增长60.4%，增速显著高于规模增长率（22.2%），主要因规模扩张及管理费计提基数增加。托管费支出0.27亿元，同比增长60.3%，与管理费增速基本匹配（托管费率0.05%，为管理费率0.30%的1/6）。

销售服务费方面，2025年合计支出1222.81万元，较2024年的669.36万元增长82.7%。其中，C类份额销售服务费1212.43万元，占比99.1%，反映C类份额虽规模下降但销售服务费率（0.01%）仍贡献主要收入。

投资收益：债券利息收入为主，买卖价差同比下滑

基金全年实现营业总收入10.32亿元，其中利息收入5.60亿元（占比54.3%），债券投资收益4.72亿元（占比45.7%）。债券投资收益中，利息收入4.31亿元，买卖债券差价收入0.41亿元，后者较2024年的0.50亿元下降17.1%，主要因债市震荡导致交易机会减少。

银行存款利息收入3.56亿元，同比增长43.3%，反映基金增加了高流动性存款配置，以应对规模扩张后的流动性管理需求。

关联交易：西南证券、第一创业交易占比突出

报告期内，基金通过关联方交易单元进行债券交易3.83亿元，全部由西南证券完成，占当期债券成交总额的44.69%；债券回购交易478.22亿元，其中第一创业成交372.89亿元（占比30.74%），西南证券成交105.33亿元（占比8.68%），关联交易集中度较高。

应付关联方佣金未披露具体金额，但管理人强调严格执行公平交易制度，未发现利益输送行为。

持有人结构：个人投资者占绝对主导，机构持有比例不足0.1%

期末基金总持有人户数954.30万户，户均持有份额6.31万份。其中，个人投资者持有602.37亿份，占比99.98%；机构投资者仅持有0.11亿份，占比0.02%。分份额看，A类份额个人持有占比100%，C类份额机构持有0.23%（主要为银华长安资本管理有限公司持有1068.37万份），D类份额全部为个人持有。

管理人从业人员持有基金1022.98万份，占比0.17%，其中C类份额1002.88万份（占C类总份额2.15%），显示内部人员对C类份额认可度较高。

份额变动：A类规模大增1209亿，C类净赎回超149亿

2025年基金总申购份额10.30万亿份，总赎回份额10.17万亿份，净申购1297.09亿份。分份额看： - A类份额：申购10.16万亿份，赎回10.04万亿份，净申购1209.05亿份，期末规模555.70亿份（+27.8%）； - C类份额：申购1.38万亿份，赎回1.50万亿份，净赎回149.07亿份，期末规模46.71亿份（-19.8%）； - D类份额：申购1.85亿份，赎回1.12亿份，净申购0.73亿份，期末规模0.74亿份（+1098.8%）。

C类份额净赎回或与机构资金撤离有关，而D类份额因低销售服务费（0.10%）吸引个人大额资金流入。

风险提示与投资机会

风险提示： 1. 流动性风险：C类份额全年净赎回149.07亿份，占期初规模25.6%，需关注大额赎回对组合流动性的冲击； 2. 关联交易集中风险：西南证券、第一创业在债券交易和回购中占比过高，或存在交易成本非市场化风险； 3. 利率风险：组合平均剩余期限115天，若2026年降准降息落地，可能面临债券估值波动。

投资机会： 1. 收益稳定性：各份额收益率持续跑赢活期存款，A类1.1859%、C类1.4290%的收益水平在货币基金中具备竞争力； 2. 规模效应：602亿规模利于分散投资，2025年债券投资组合中同业存单占比36.5%，高等级信用债占比11.66%，安全性较高； 3. D类份额潜力：D类份额规模快速增长，适合大额个人投资者配置，综合费率（管理费0.30%+销售服务费0.10%）低于A类（0.30%+0.25%）。

管理人展望：2026年债市震荡为主，策略中性偏积极

管理人预计2026年经济平稳运行，名义GDP增速温和改善，出口延续偏强，物价边际回升。货币政策仍以宽松为主，降准降息预期存，但市场风险偏好积极或对债市形成扰动。组合将以流动性安全为首位，采取中性偏积极策略，灵活调整久期和杠杆，力争增厚收益。

（数据来源：银华惠添益货币市场基金2025年年度报告）

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