核心财务指标：净利润下滑26.5% 净资产规模腰斩

天治天得利货币市场基金（以下简称“天治天得利货币”）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润8,777,728.48元，较2024年的11,947,132.45元同比下降26.5%。期末净资产为499,312,027.54元，较2024年末的969,635,532.05元大幅减少470,323,504.51元，降幅达48.5%。

从基金份额来看，2025年末总份额为499,312,027.54份，较2024年末的969,635,532.05份减少48.5%，与净资产降幅一致。其中，B类份额表现最为突出，期初份额843,521,000.52份，期末仅剩147,790,018.10份，净赎回695,730,982.42份，赎回比例高达82.5%，成为基金规模缩水的主要原因。

净值表现：B类收益跑赢基准 A类、C类小幅落后

2025年，天治天得利货币各份额净值收益率分化明显。其中，B类份额表现最优，全年净值收益率1.4112%，超过业绩比较基准（银行6个月定期储蓄存款利率税后）0.1112个百分点；A类份额收益率1.2611%，低于基准0.0389个百分点；C类份额收益率0.4543%，跑赢基准0.0518个百分点。

从长期表现看，A类份额自成立以来累计净值收益率67.0314%，远超基准的37.3761%；B类份额自2019年12月新增以来累计收益率11.6540%，基准为7.8321%；C类份额自2024年9月新增以来累计收益率0.6464%，基准0.5592%。

投资策略与运作：久期动态调整应对债市震荡

管理人在报告中表示，2025年债市由“单边牛市”切换为“震荡上行”，10年期国债收益率全年上行17bp至1.847%，1年期AAA同业存单收益率上行6bp至1.63%。基金通过“自上而下与自下而上相结合”的策略，动态调整组合久期与资产配置比例，重点配置逆回购、同业存单等流动性资产，并把握交易性机会。

从投资组合看，期末固定收益投资占总资产72.24%，其中同业存单占比51.90%，企业短期融资券占14.08%，政策性金融债占6.08%；买入返售金融资产占比27.73%，银行存款及结算备付金仅占0.03%，显示基金在确保流动性的同时，通过高比例配置债券资产追求收益。

费用分析：管理费随规模缩水下降8.9% 托管费同步减少

2025年，基金当期发生管理费1,329,391.16元，较2024年的1,459,856.18元下降8.9%；托管费332,347.73元，较2024年的364,964.03元下降8.9%，费用降幅与净资产规模降幅（48.5%）不匹配，主要因管理费按前一日资产净值0.20%年费率计提，规模下降导致费用减少，但比例降幅低于规模降幅，或与年内规模波动有关。

应付交易费用期末余额23,226.07元，较2024年末的28,172.46元下降17.6%，交易活跃度随规模下降而降低。

股票投资收益：全年零持仓 专注货币市场工具

报告显示，基金2025年股票投资收益为0，未进行股票买卖交易。作为货币市场基金，其投资范围严格限定于现金、银行存款、债券回购、同业存单等短期金融工具，符合“安全性高、流动性强”的产品定位。

关联交易：无关联方佣金支付 交易单元集中于东北证券

基金通过关联方交易单元进行的股票、债券交易均为0，应支付关联方的佣金为0，未发生利用关联方交易单元进行利益输送的情况。

在交易单元租用方面，基金仅租用东北证券1个交易单元，全年债券交易金额44,606,391.56元，占债券成交总额100%；债券回购交易金额920,000.00元，占回购成交总额100%，交易集中度较高。

持仓明细：前十大债券占净值52.17% 同业存单为主力

期末按公允价值占基金资产净值比例排序的前十大债券中，同业存单占据6席，合计占比33.94%；政策性金融债2只，占比6.08%；企业短期融资券2只，占比8.15%。前十大债券合计公允价值199,518,471.86元，占净值比例52.17%，持仓集中度适中。

其中，25交通银行CD023（112506023）持仓49,957,994.07元，占比10.01%，为第一大持仓；25中国银行CD028（112504028）持仓49,846,368.43元，占比9.98%，位列第二。

持有人结构：机构占比76.59% 单一投资者最高持股20.03%

期末基金份额持有人总户数8,810户，户均持有56,675.60份。机构投资者持有382,417,603.69份，占总份额76.59%；个人投资者持有116,894,423.85份，占比23.41%，机构占比显著高于个人。

从单一投资者持股情况看，报告期内有25次单一投资者持有份额比例超过20%，期末银行类机构持有100,033,797.97份，占比20.03%，为第一大持有人。管理人提示，尽管单一投资者占比较高，但基金以流动性资产为主，可及时变现，流动性风险总体可控。

从业人员持有：A类份额持仓0.27% 基金经理未持有

期末基金管理人从业人员持有本基金A类份额324,850.27份，占A类份额0.27%，B类、C类份额均为0。本基金基金经理郝杰、黄月镭未持有任何份额，公司高级管理人员、投资和研究部门负责人持有A类份额10-50万份。

管理人展望：2026年债市宽幅震荡 把握交易性机会

管理人认为，2026年经济增速目标或维持5.0%左右，货币政策延续适度宽松，降息降准仍有空间，但债市单边下行空间有限，大概率呈现宽幅震荡。基金将在确保流动性与安全性的前提下，通过配置逆回购、同业存单等资产，灵活把握交易机会，增配相对收益优势资产。

风险提示与投资建议

风险提示：基金规模大幅缩水（净资产降48.5%）或影响申赎效率；B类份额赎回82.5%可能反映机构资金撤离；前十大债券中6只发行主体曾受监管处罚，需关注信用风险。

投资建议：作为货币基金，其安全性和流动性仍具配置价值，适合低风险偏好投资者。但需警惕规模持续缩水可能导致的费用分摊压力，建议关注2026年债市震荡中的短期交易机会。

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