核心财务指标：净利润与净资产双降，规模显著缩水

银华季季盈3个月滚动持有债券型证券投资基金（以下简称“银华季季盈”）2025年年报显示，基金全年实现净利润3501.92万元，较2024年的1.10亿元同比大幅下滑68.3%；期末净资产合计26.59亿元，较2024年末的37.70亿元减少11.10亿元，降幅达29.5%。基金份额总额从2024年末的34.55亿份降至24.10亿份，缩水30.3%。

主要会计数据对比（单位：人民币元）

净值表现：三类份额均跑赢基准，但收益同比下滑

2025年，银华季季盈A、B、C三类份额净值增长率分别为1.34%、1.14%、1.14%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率（-0.58%），但较2024年（A类2.54%、B/C类2.33%）均出现不同程度下滑，其中A类收益降幅达47.2%。

2025年基金份额净值增长率与基准对比

投资策略与运作：债市震荡中调整久期，信用债配置占比超70%

管理人在年报中表示，2025年债市收益率震荡上行，一季度受财政发力和消费政策带动，收益率上行；二季度经济数据走弱，收益率回落；三季度风险偏好抬升，收益率再度上行；四季度受中美政策博弈影响，债市震荡偏弱。报告期内，基金通过灵活调整组合杠杆与久期，运用骑乘策略和品种轮动策略，动态优化持仓结构。

从债券配置看，期末固定收益投资占基金总资产的99.89%，其中金融债（36.96%）、企业短期融资券（19.27%）、中期票据（56.51%）为主要配置品种，三者合计占基金资产净值的112.74%（含杠杆）。前五大重仓债券均为高评级信用债，合计占净值比例23.59%。

期末前五大债券持仓（单位：人民币元）

费用分析：管理费托管费随规模下降，交易费用同比减少37.6%

2025年基金当期应支付管理费635.23万元，较2024年的962.45万元减少34.0%；应支付托管费158.81万元，较2024年的240.61万元减少34.0%，费用降幅与基金规模缩水（30.3%）基本匹配。应付交易费用5.58万元，较2024年的8.95万元减少37.6%，反映交易活跃度下降。

主要费用变动情况（单位：人民币元）

持有人结构：个人投资者占比100%，B类份额占主导

期末基金总持有人户数24.77万户，全部为个人投资者。其中B类份额户数12.24万户，持有份额22.82亿份，占总份额的94.68%，为绝对主力；A类、C类份额分别占3.69%、1.63%。户均持有份额9729.16份，较2024年的1.28万份下降24.0%，反映散户化特征进一步凸显。

持有人结构明细

风险提示与投资展望

风险提示

1. 规模缩水风险：基金份额较2024年减少30.3%，若持续赎回可能影响组合流动性管理，尤其在债市波动时或加剧净值波动。
2. 收益下滑风险：2025年净利润同比下滑68.3%，主要因债券投资收益减少（从1.20亿元降至0.79亿元）及公允价值变动损失（-2270.38万元，2024年为收益1861.55万元）。
3. 利率风险：基金利率敏感度缺口显示，若市场利率上升25个基点，净值可能减少791.63万元，需警惕2026年货币政策边际变化带来的利率波动。

管理人展望

管理人认为，2026年经济预计延续修复态势，政策加码助力内需温和修复，出口韧性仍强，物价CPI、PPI边际改善，货币政策预计延续偏宽松基调，债券市场整体或呈震荡走势。基金将保持中性策略适度灵活，通过骑乘策略、品种轮动挖掘超额收益，严控信用风险和组合回撤。

关联交易与合规情况

报告期内，基金通过关联方交易单元（西南证券）进行的债券交易为0（2024年为3.43亿元，占当年债券成交总额的28.48%），未发生应支付关联方佣金。基金管理人及从业人员无受调查或处罚情况，未出现“持有人数量不满200人或净值低于5000万元”的预警情形。

[注：本文数据均来自银华季季盈3个月滚动持有债券型证券投资基金2025年年度报告，原文数据经审计，容诚会计师事务所出具标准无保留意见审计报告。]

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