核心财务指标：利润由负转正 净资产大幅增长

银华中证创新药产业ETF发起式联接基金（以下简称“本基金”）2025年年报显示，基金业绩实现显著改善，财务指标呈现“规模扩张、利润转正”的特点。主要会计数据显示，2025年A类份额本期利润6,574,817.45元，C类份额8,349,698.39元，而2024年同期分别为-4,602,136.79元和-14,426,136.22元，利润由负转正，实现扭亏为盈。

净资产方面，2025年末基金净资产合计435,129,490.83元，较2024年末的226,748,495.40元增长91.90%。其中，A类份额期末净资产100,984,324.11元，C类份额334,145,166.72元，分别较上年增长142.01%和80.60%。

净值表现：跑赢业绩基准 跟踪误差控制良好

2025年，本基金A类份额净值增长率18.82%，C类份额18.70%，均跑赢业绩比较基准收益率18.47%，超额收益分别为0.35%和0.23%。从长期表现看，自基金合同生效起至今，A类、C类份额累计净值增长率分别为-31.05%、-31.32%，较基准的-32.63%分别跑赢1.58%、1.31%，体现出较好的跟踪效果。

风险控制方面，报告期内日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内，符合基金合同约定。

投资策略与运作：紧密跟踪指数 把握创新药产业机遇

基金管理人在年报中表示，2025年国内外宏观经济呈现“国内复苏与结构调整并行、海外政策宽松”的特征。国内方面，新质经济驱动力提升，AI、科技硬件等新兴行业表现活跃；国外方面，美联储全年三次降息，全球贸易政策不确定性收敛。在此背景下，A股市场上行，中证创新药产业指数表现良好。

作为ETF联接基金，本基金主要通过投资目标ETF（银华中证创新药产业ETF，代码159992）实现对标的指数的紧密跟踪。报告期末，基金投资于目标ETF的比例达93.51%（公允价值406,911,141.24元），符合“投资于目标ETF比例不低于基金资产净值90%”的合同约定。

费用分析：规模扩张带动管理费、托管费显著增长

2025年，本基金当期发生的基金应支付管理费83,032.27元，较2024年的29,960.40元增长177.14%；托管费8,303.31元，较2024年的2,996.08元增长177.14%。费用增长主要因基金规模扩大，管理费按“（基金资产净值-持有目标ETF资产）×0.5%年费率”计提，2025年基金资产净值增长91.90%，带动费用同步上升。

销售服务费方面，C类份额当期发生201,713.84元，较2024年的72,307.71元增长179.09%，与C类份额规模增长（52.14%）匹配，符合0.10%年费率的计提标准。

交易费用与关联交易：基金投资收益扭亏 关联交易集中度100%

2025年，本基金基金投资收益1,087,548.60元，较2024年的-8,805,503.47元实现大幅扭亏，主要因目标ETF年内净值上涨带来的价差收益。交易费用方面，基金买卖目标ETF产生交易费用22,595.84元，较2024年的8,102.12元增长178.89%，与基金交易量增长（2025年基金交易成交金额564,509,279.95元，2024年202,576,556.43元，增长178.67%）基本匹配。

关联交易方面，报告期内基金通过关联方西南证券（基金管理人股东）的交易单元进行基金交易，成交金额564,509,279.95元，占当期基金交易总额的100%，未发生应支付关联方的佣金。

资产配置：100%投向目标ETF 无直接股票持仓

期末基金资产组合显示，基金91.19%的资产投资于目标ETF（406,911,141.24元），7.33%为银行存款和结算备付金（32,721,209.31元），1.47%为其他资产（6,569,530.60元）。无直接股票、债券等资产持仓，符合ETF联接基金“主要投资于目标ETF”的投资策略。

持有人结构：个人投资者占比超80% C类份额机构持有22.57%

期末基金份额持有人总户数51,280户，户均持有基金份额12,343.31份。从结构看，个人投资者持有份额513,140,832.97份，占比81.07%；机构投资者持有119,823,964.21份，占比18.93%。

分份额类别看，A类份额个人投资者占比93.17%，机构占比6.83%（主要为基金管理人固有资金持有10,000,666.73份，占A类份额6.83%）；C类份额个人投资者占比77.43%，机构占比22.57%，显示机构对C类份额（无申购费、按日计提销售服务费）的偏好。

份额变动：A类份额激增103.66% 申购赎回均放量

2025年，本基金A类份额总申购236,821,719.51份，总赎回162,277,338.09份，期末份额146,456,135.12份，较期初的71,911,753.70份增长103.66%；C类份额总申购2,018,572,861.98份，总赎回1,851,842,706.02份，期末份额486,508,662.06份，较期初的319,778,506.10份增长52.14%。两类份额均呈现“高申购、高赎回”特征，反映投资者对创新药板块的短期交易活跃。

风险提示与展望：关注产业政策与流动性波动

管理人展望2026年时指出，经济新旧更替进程持续，新产业链将逐步成为经济支柱，但需关注国内政策调整及海外地缘冲突等边际变量。对投资者而言，需注意以下风险：

1. 流动性风险：A类份额年内增长103.66%，若短期大规模赎回，可能导致基金被迫卖出目标ETF，引发净值波动。
2. 关联交易集中风险：基金100%通过西南证券交易单元进行基金交易，需关注潜在的交易效率与成本合理性。
3. 创新药产业政策风险：标的指数（中证创新药产业指数）表现与医药政策、研发进展高度相关，若行业监管趋严或研发失败率上升，可能影响基金业绩。

总体来看，本基金2025年在规模扩张、业绩改善方面表现亮眼，跟踪误差控制良好，但投资者需结合自身风险偏好，关注产业政策与流动性变化，理性参与创新药板块投资。

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