核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产显著缩水

2025年，银华中债1-3年国开行债券指数基金（以下简称“本基金”）业绩表现承压，净利润与净资产均出现显著下滑。根据年报数据，基金全年实现净利润3390.06万元，较2024年的1.64亿元同比大幅下降79.31%；期末净资产为34.30亿元，较2024年末的47.03亿元减少12.73亿元，降幅达27.07%。

主要财务指标对比

净值表现：跑赢基准2.56个百分点，A/D类份额表现一致

2025年，本基金A类、D类份额净值增长率均为0.77%，同期业绩比较基准收益率为-1.79%，基金超额收益达2.56个百分点。从长期表现看，A类份额自成立以来累计净值增长率18.23%，D类为7.31%，均跑赢同期基准收益率（A类基准-4.33%，D类基准-1.86%）。

2025年基金净值表现与基准对比

投资策略与运作：债市震荡上行，抽样复制法跟踪指数

2025年债市整体震荡上行，10年期国债利率上行17BP，10年期国开行债券利率上行27BP。基金管理人采用抽样复制法，以标的指数成份券为基础，结合资产规模、申赎情况及市场流动性调整组合，在控制波动的前提下保持对指数的有效跟踪。报告期内，基金投资于债券资产的比例达99.95%，其中政策性金融债占比123.03%（含杠杆），符合合同约定的“投资于待偿期限1-3年标的指数成份券及备选券比例不低于非现金资产80%”的要求。

利润分配：全年分红0.14元/10份，A类分红2961万元

2025年，本基金进行两次分红。A类份额每10份分红0.14元，合计分红2961.34万元；D类份额每10份分红0.14元，合计分红2316.67万元。分红总额占当年净利润的155.7%，主要源于往期累计未分配利润的释放。

2025年利润分配情况

费用分析：管理费微降，交易费用缩减

管理费与托管费

2025年基金管理费为528.45万元，较2024年的529.39万元微降0.18%；托管费176.15万元，较2024年的176.46万元下降0.18%，费用率保持稳定（管理费0.15%/年，托管费0.05%/年）。

交易费用

应付交易费用8.88万元，较2024年的10.72万元下降17.17%；债券买卖交易费用18.00万元，较2024年的20.31万元下降11.37%，反映基金操作频率有所降低。

债券投资：利息收入下滑，买卖价差由正转负

2025年，基金债券投资利息收入1.11亿元，较2024年的1.32亿元下降15.76%；买卖债券差价收入为-885.05万元，而2024年为盈利2772.37万元，主要受债市收益率上行导致债券价格下跌影响。

债券投资收益构成

持有人结构：机构持有占比99.77%，集中度高

期末基金总持有人户数477户，户均持有份额677.35万份。机构投资者持有32.24亿份，占比99.77%；个人投资者仅持有735.30万份，占比0.23%。其中，A类份额机构持有占比99.61%，D类份额机构持有占比99.97%，持有人结构高度集中。

期末持有人结构

份额变动：全年净赎回11.75亿份，规模缩水26.67%

2025年基金总申购30.06亿份，总赎回41.81亿份，净赎回11.75亿份，期末份额较期初减少26.67%。其中，A类份额净赎回7.24亿份，D类份额净赎回4.50亿份，反映投资者对债市波动的谨慎态度。

风险提示与展望

风险提示

1. 业绩波动风险：2025年净利润同比大幅下降79.31%，主要受债市收益率上行导致债券价格下跌及利息收入减少影响，未来若利率继续上行，基金净值可能面临进一步压力。
2. 流动性风险：机构持有占比超99%，若大额赎回集中发生，可能引发流动性冲击，影响基金运作。
3. 利率风险：基金利率敏感度缺口为34.30亿元，若市场利率上行25BP，资产净值可能减少2612.95万元（降幅0.76%）。

管理人展望

管理人预计2026年GDP增速略有回落，政策基调从“超常规”转向“逆周期跨周期结合”，财政赤字率、专项债规模或持平，降准降息仍可期待但幅度有限。债市大概率维持震荡格局，基金将继续优化组合结构，跟踪指数风险特征。

结论

2025年银华中债1-3年国开行债券指数基金在债市震荡上行的背景下，净值实现正增长并跑赢基准，但净利润与净资产显著缩水，反映出债券市场波动对基金业绩的冲击。对于风险偏好较低、追求稳健收益的机构投资者，可关注其对国开行债券指数的跟踪能力；个人投资者需警惕机构持有集中及利率波动风险。

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