鹰眼预警：比亚迪营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月28日，比亚迪发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为8039.65亿元，同比增长3.46%；归母净利润为326.19亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润为294.46亿元，同比下降20.38%；基本每股收益3.58元/股。
公司自2011年6月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为278.59亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.58元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对比亚迪2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为8039.65亿元，同比增长3.46%；净利润为337.61亿元，同比下降18.82%；经营活动净现金流为591.36亿元，同比下降55.69%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为80.72%，34%，-18.97%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 300.41亿 | 402.54亿 | 326.19亿 |
| 归母净利润增速 | 80.72% | 34% | -18.97% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为82.01%，29.94%，-20.38%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 284.62亿 | 369.83亿 | 294.46亿 |
| 扣非归母利润增速 | 82.01% | 29.94% | -20.38% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.46%，净利润同比下降18.82%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 6023.15亿 | 7771.02亿 | 8039.65亿 |
| 净利润（元） | 313.44亿 | 415.88亿 | 337.61亿 |
| 营业收入增速 | 42.04% | 29.02% | 3.46% |
| 净利润增速 | 76.95% | 32.68% | -18.82% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为313.4亿元、415.9亿元、337.6亿元，同比变动分别为76.95%、32.68%、-18.82%，净利润较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | 313.44亿 | 415.88亿 | 337.61亿 |
| 净利润增速 | 76.95% | 32.68% | -18.82% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.46%，税金及附加同比变动-7.94%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 6023.15亿 | 7771.02亿 | 8039.65亿 |
| 营业收入增速 | 42.04% | 29.02% | 3.46% |
| 税金及附加增速 | 42.42% | 42.54% | -7.94% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.46%，经营活动净现金流同比下降55.69%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 6023.15亿 | 7771.02亿 | 8039.65亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1697.25亿 | 1334.54亿 | 591.36亿 |
| 营业收入增速 | 42.04% | 29.02% | 3.46% |
| 经营活动净现金流增速 | 20.51% | -21.37% | -55.69% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为1697.3亿元、1334.5亿元、591.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1697.25亿 | 1334.54亿 | 591.36亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为5.41、3.21、1.75，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1697.25亿 | 1334.54亿 | 591.36亿 |
| 净利润（元） | 313.44亿 | 415.88亿 | 337.61亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 5.41 | 3.21 | 1.75 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.74%，同比下降8.71%；净利率为4.2%，同比下降21.53%；净资产收益率（加权）为15.31%，同比下降41.23%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为20.21%、19.44%、17.74%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 20.21% | 19.44% | 17.74% |
| 销售毛利率增速 | 18.66% | -3.84% | -8.71% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为4.2%，同比大幅下降21.53%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 5.2% | 5.35% | 4.2% |
| 销售净利率增速 | 24.59% | 2.84% | -21.53% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为15.31%，同比大幅下降41.23%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 24.4% | 26.05% | 15.31% |
| 净资产收益率增速 | 51.18% | 6.76% | -41.23% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为70.74%，同比下降5.21%；流动比率为0.79，速动比率为0.5；总债务为1329.64亿元，其中短期债务为672.61亿元，短期债务占总债务比为50.59%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.37、0.27、0.13，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 819.71亿 | 141.78亿 | 318.33亿 |
| 流动负债（元） | 4036.9亿 | 4527.43亿 | 5133.56亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.2 | 0.03 | 0.06 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.73%、1.07%、1.35%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 22.15亿 | 39.74亿 | 50.25亿 |
| 流动资产（元） | 3021.21亿 | 3705.72亿 | 3714.68亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.73% | 1.07% | 1.35% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长26.44%，营业成本同比增长5.63%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -73.06% | 79.38% | 26.44% |
| 营业成本增速 | 36.59% | 27.66% | 5.63% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为224.6亿元，较期初变动率为842.28%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 23.84亿 |
| 本期应付票据（元） | 224.64亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为16.19，同比增长29.36%；存货周转率为5.2，同比下降15.43%；总资产周转率为0.96，同比下降9.21%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为12.9%、14.81%、15.66%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 876.77亿 | 1160.36亿 | 1384.21亿 |
| 资产总额（元） | 6795.48亿 | 7833.56亿 | 8837.3亿 |
| 存货/资产总额 | 12.9% | 14.81% | 15.66% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为482.9亿元，较期初增长142.02%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 199.54亿 |
| 本期在建工程（元） | 482.94亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为441.1亿元，较期初增长95.73%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 225.36亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 441.1亿 |
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