核心财务指标：净利润与净资产双降，份额持续缩水

银华中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（以下简称“银华同业存单指数基金”）2025年年报显示，基金全年实现净利润9781.43万元，较2024年的1.29亿元同比下滑24.42%；期末净资产89.01亿元，较2024年末的93.10亿元减少4.09亿元，降幅4.40%。基金份额由期初的87.58亿份降至期末的82.66亿份，净赎回4.93亿份，份额缩水5.62%。

表：2023-2025年核心财务指标对比

净值表现：全年跑输基准0.4个百分点，成立以来累计收益7.68%

2025年，基金份额净值增长率为1.30%，低于业绩比较基准（95%×中证同业存单AAA指数收益率+5%×银行一年定存利率）的1.70%，跑输基准0.40个百分点。拉长周期看，过去三年净值累计增长6.38%，跑输基准0.29个百分点；自2022年6月成立以来累计增长7.68%，基准累计增长7.87%，长期跟踪误差控制在0.19个百分点。

表：基金净值增长率与业绩比较基准对比

投资策略与运作：债市震荡中严控跟踪误差，精细化管理增厚收益

基金管理人在年报中表示，2025年债市收益率呈现“震荡上行”特征：一季度资金面偏紧推升收益率，二季度降准降息带动收益率下行，三季度通胀预期走强导致债市承压，四季度中美政策博弈加剧波动。在此背景下，基金主要采用“抽样复制+动态优化”策略，投资于标的指数成份券及备选成份券，同时通过精细化管理（如流动性管理、久期调整）力争增厚收益。报告期内，基金日均跟踪偏离度绝对值未超过0.2%，年化跟踪误差控制在2%以内，符合合同约定。

费用分析：管理费、托管费同比增长45.7%，交易费用下降18.5%

2025年，基金当期应支付管理费1586.55万元，较2024年的1089.11万元增长45.7%；托管费396.64万元，较2024年的272.28万元同样增长45.7%。费用增长主要源于基金日均资产净值上升（尽管期末净值下降，但全年平均规模或高于2024年）。此外，应付交易费用期末余额15.85万元，较2024年末的19.46万元下降18.5%，反映交易活跃度有所降低。

表：2024-2025年费用对比（单位：元）

债券投资：同业存单占比116%，前五大持仓集中度29.5%

基金期末固定收益投资规模113.15亿元，占总资产的98.53%，其中同业存单持仓103.27亿元，占基金资产净值的116.03%（因使用卖出回购金融资产等杠杆工具），政策性金融债7.84亿元，占比8.81%。前五大债券持仓合计25.37亿元，占净值比例29.5%，包括“25农发31”“25华夏银行CD275”等AAA级同业存单及政策性金融债，平均剩余期限在1年内，流动性较好。

表：期末前五大债券投资明细

持有人结构与申赎：个人投资者占比95.25%，全年净赎回4.93亿份

期末基金持有人户数65.53万户，户均持有1.26万份，以个人投资者为主（持有78.73亿份，占比95.25%），机构投资者持有3.93亿份，占比4.75%。2025年基金总申购210.72亿份，总赎回215.65亿份，净赎回4.93亿份，反映在债市波动加大背景下，部分投资者选择落袋为安。

关联交易风险：债券交易100%通过关联券商完成，佣金集中度过高

年报显示，基金2025年债券交易全部通过关联方券商进行：第一创业成交3.63亿元（占比41.4%），东北证券成交5.14亿元（占比58.6%）。两家券商均为基金管理人银华基金的股东，存在交易单元集中于关联方的风险。尽管管理人称交易价格遵循市场公允原则，但过度依赖关联券商可能影响交易效率及佣金成本透明度。

管理人展望：2026年债市震荡为主，关注流动性与政策风险

管理人预计2026年经济延续修复态势，政策加码助力内需回暖，出口保持韧性，CPI、PPI边际改善。货币政策大概率维持偏宽松基调，债券市场或呈“震荡走势”。基金将继续优化跟踪策略，以流动性安全为首要目标，通过精细化管理力争在控制跟踪误差的前提下增厚收益。

风险提示：基金净值可能受利率波动、政策调整及同业存单信用风险影响，个人投资者占比高或加剧申赎波动，关联交易集中风险需持续关注。

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