核心财务数据：规模与利润双降

期末净资产同比锐减88.72%

截至2025年末，银河天盈中短债基金净资产合计110,576,109.30元，较2024年末的980,294,590.35元大幅减少879,718,481.05元，降幅达88.72%。其中，A类、C类、E类份额净资产分别为55,700,288.39元、18,441,286.53元、36,434,534.38元，均较上年显著缩水。

本期利润同比下滑84.22%

2025年基金实现净利润1,658,480.09元，较2024年的10,512,335.48元减少8,853,855.39元，降幅84.22%。从具体份额看，A类利润655,778.28元，C类266,880.68元，E类735,821.13元，三类份额利润均呈现不同程度下滑。

基金份额缩水88.78%

报告期末基金总份额为94,143,489.86份，较期初的839,188,621.30份减少745,045,131.44份，降幅88.78%。其中，A类份额从350,938,930.23份降至47,264,039.11份（-86.53%），C类从59,108,963.09份降至15,951,814.39份（-73.02%），E类从429,140,727.98份降至30,927,636.36份（-92.80%），E类份额缩水最为显著。

净值表现：三类份额均跑赢基准 短期收益承压

全年净值增长率跑赢基准

2025年，A类份额净值增长率2.19%，C类1.84%，E类1.98%，均高于同期业绩比较基准收益率1.25%，超额收益分别为0.94%、0.59%、0.73%。其中，A类表现最优，E类次之。

短期收益波动加大

从短期表现看，过去三个月A类、C类、E类净值增长率分别为0.35%、0.28%、0.31%，均低于基准0.52%，短期收益承压。过去六个月净值增长率分别为0.61%、0.46%、0.51%，同样低于基准0.78%，反映下半年债市震荡对基金收益的影响。

投资策略与运作：聚焦中短债控波动 票息与波段结合

2025年债市环境：中枢上行 曲线陡峭化

基金管理人指出，2025年债市收益率呈现“中枢上行、曲线陡峭化、超长端波动加剧”特征，利率债收益率普遍回升，信用债利差分化显著。全年10年期国债收益率中枢1.75%，下半年（1.80%）高于上半年11bp，市场对经济修复预期与政策宽松节奏的博弈主导走势。

投资策略：降波动 提确定性

基金全年聚焦中短债投资，在提高票息获得性的同时，积极把握利率债波段机会。操作上注重投资人回报体验，实现“降波动，提高确定性”目标，符合其“严格控制风险、保持良好流动性”的投资目标。

费用分析：管理费托管费随规模同步下滑

管理费同比降33.24%

2025年当期发生的基金应支付管理费682,732.99元，较2024年的1,022,750.59元减少340,017.60元，降幅33.24%。其中，支付销售机构客户维护费272,111.95元，占管理费总额的39.86%。

托管费同比降33.24%

当期应支付托管费227,577.76元，较2024年的340,916.89元减少113,339.13元，降幅33.24%，与管理费降幅一致（管理费0.3%、托管费0.1%的费率固定，随资产规模下降而同比例减少）。

交易费用：债券买卖费用40,471.75元

报告期内，基金债券买卖交易费用40,471.75元，应付交易费用期末余额6,288.50元，较期初12,849.14元减少51.06%，反映交易活跃度随规模下降而降低。

债券投资组合：国债与金融债占比超70%

债券持仓结构：以中高等级为主

截至2025年末，基金固定收益投资合计126,409,196.81元，占总资产96.52%，其中： - 国家债券22,604,311.59元（占净值20.44%） - 金融债券55,558,219.32元（占净值50.24%），含政策性金融债9,834,054.79元（8.89%） - 企业债券27,918,912.75元（25.25%） - 企业短期融资券5,084,699.73元（4.60%） - 中期票据15,243,053.42元（13.79%）

前五名债券持仓：占净值35.23%

前五大债券持仓合计38,963,613.45元，占净值35.23%，均为高等级债券，具体如下：

持有人结构：个人投资者占比94.82% E类散户化特征显著

持有人类型：个人为主 机构占比仅5.18%

期末总持有人户数3,530户，户均持有份额26,669.54份。其中： - 机构投资者持有4,877,167.80份，占总份额5.18% - 个人投资者持有89,266,322.06份，占总份额94.82%

份额类别差异：E类个人占比99.94%

• A类：机构占8.34%，个人占91.66%
• C类：机构占5.77%，个人占94.23%
• E类：机构仅占0.06%，个人占99.94%，散户化特征最为明显

关联交易：100%债券交易通过银河证券完成

报告期内，基金通过关联方银河证券交易单元进行债券交易86,080,795.40元，占当期债券成交总额100%；债券回购交易286,570,000元，同样占当期回购成交总额100%。未披露具体应支付关联方佣金金额，但交易集中度较高，需关注潜在利益输送风险。

风险提示与展望

风险提示：规模缩水或加剧流动性压力

报告期内基金份额大幅赎回88.78%，且存在单一机构投资者在2025年1-3月持有份额超20%的情况。若未来出现集中赎回，可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。此外，E类份额个人占比99.94%，散户化持仓或加剧申赎波动。

管理人展望：债市震荡 长债性价比不高

管理人认为，2026年经济内需下行压力仍存，但货币政策进一步宽松概率较低，利率下行空间受限。预判债市收益率维持震荡，交易盘可择机波段操作，长债性价比不高，中短债仍具配置价值。

总结：规模缩水下的稳健坚守 关注流动性与费率性价比

银河天盈中短债2025年在债市震荡环境下，通过聚焦中短债实现了超额收益，但受大规模赎回影响，规模与利润显著下滑。对于投资者而言，需关注： 1. 流动性风险：份额大幅缩水可能影响申赎效率，尤其E类散户化持仓需警惕短期波动； 2. 费率性价比：管理费、托管费随规模下降同比例减少，但需对比同类产品费率水平； 3. 投资机会：在债市震荡背景下，中短债的低波动特性或仍具配置价值，可关注A类份额（无销售服务费）的持有成本优势。

（数据来源：银河天盈中短债债券型证券投资基金2025年年度报告）

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