核心财务指标：净利润由盈转亏 净资产大幅缩水

2025年，银河泰利纯债债券型证券投资基金（简称“银河泰利债券”）业绩表现承压，核心财务指标出现显著恶化。其中，基金A类份额本期利润由2024年的盈利1131.68万元转为亏损70.43万元，同比降幅达106.23%；期末净资产从2024年末的2.31亿元骤降至3381.11万元，降幅高达85.33%，近乎“腰斩”。

净值表现：跑赢基准但收益大幅下滑

尽管2025年银河泰利债券A份额净值增长率为0.46%，跑赢同期业绩比较基准收益率（-1.59%）2.05个百分点，但收益水平较2024年的7.46%显著下滑，降幅达93.83%。从长期表现看，过去三年净值增长率11.86%，年化收益约3.8%，低于2022-2024年的累计收益水平。

投资策略与运作：高等级债为主 长端利率债交易承压

报告期内，基金配置以高等级信用债和利率债为主，积极参与长端利率债交易，组合久期维持中等水平，杠杆率较低。2025年债市整体震荡，10年期国债收益率上行17.21bps至1.8473%，30年国债收益率上行35.53bps至2.2674%，长端利率债价格承压，导致基金公允价值变动损失191.19万元，成为业绩亏损的主要原因。

费用分析：管理费随规模下降但仍达32.68万元

2025年，基金当期应支付管理费32.68万元，较2024年的74.84万元下降56.33%，与基金规模缩水趋势一致；托管费10.89万元，较2024年的24.95万元下降56.34%。值得注意的是，在基金净利润亏损70.43万元的情况下，管理费仍占期末净资产的0.97%，费用对净值的侵蚀效应显著。

交易结构：关联方交易占比超六成 佣金支付为零

基金通过关联方交易单元进行的债券交易金额达1.24亿元，占当期债券成交总额的64.50%，主要通过银河证券完成；债券回购交易207万元，占比0.47%。报告期内未发生应支付关联方的佣金，交易佣金成本为零。

持仓分析：国债占比超八成 前五大债券集中度99.17%

期末基金固定收益投资中，国债占比82.91%（2803.22万元），政策性金融债占比6.62%（223.94万元），前五大债券投资合计公允价值3015.15万元，占基金资产净值的99.17%，持仓高度集中。其中，“25国债08”持仓1282.82万元，占比37.94%，为第一大重仓债券。

持有人结构：个人投资者占比98.7% 机构持有仅1.3%

期末基金份额持有人总户数1390户，户均持有2.28万份。其中，个人投资者持有3134.18万份，占比98.70%；机构投资者持有41.36万份，占比1.30%。报告期内曾出现单一机构投资者持有份额超20%的情况（2025年1月1日至7月2日），存在流动性集中风险。

份额变动：净赎回1.86亿份 规模连续两年缩水

2025年基金A类份额总申购4399.33万份，总赎回22980.22万份，净赎回18580.89万份，份额规模从期初2.18亿份降至期末0.32亿份，缩水85.39%。这是基金连续第二年出现大额净赎回，2024年净赎回1.79亿份，规模从4.83亿元降至2.31亿元。

风险提示：规模逼近清盘线 流动性与净值波动风险加剧

截至2025年末，基金资产净值3381.11万元，已连续60个工作日低于5000万元清盘预警线。管理人虽已自2025年10月起承担信息披露费、审计费等固定费用，但规模过小仍可能导致：一是申赎冲击对净值影响放大，二是债券交易难以形成规模效应，三是长期亏损或引发进一步赎回。投资者需警惕流动性风险及净值波动风险。

管理人展望：2026年债市震荡为主 关注结构性机会

管理人认为，2026年全球宏观环境利于资本市场，国内经济总量平稳、价格修复，政策端“十五五”开局、扩大内需与“反内卷”政策或同步发力，央行存在降准降息空间。债市整体偏震荡，一季度或因股市躁动、通胀回升承压，二季度经济数据观察期或有阶段性行情，全年结构性、交易性机会为主，趋势性机会较少。

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