期末净资产同比减少19% C类份额逆市增长7倍

2025年，泓德裕荣纯债债券型基金（以下简称“泓德裕荣纯债”）总净资产较上年末显著缩水。报告显示，截至2025年12月31日，基金净资产合计5.94亿元，较2024年末的7.35亿元减少1.41亿元，降幅19.17%。其中，A类份额净资产从7.26亿元降至5.19亿元，降幅28.52%；C类份额净资产则从0.09亿元飙升至0.75亿元，增幅达708.22%，成为份额结构中唯一正增长的品类。

从利润数据看，2025年基金实现净利润2401.73万元，其中A类贡献2253.55万元，C类贡献148.18万元。尽管总利润较2024年的1663.32万元增长44.4%，但净资产缩水主要源于A类份额大规模赎回——A类全年净赎回2.12亿份，而C类净申购0.56亿份，反映投资者对不同份额类别的风险偏好分化。

A/C类净值增长率跑赢基准5.5个百分点 转债配置贡献收益

净值表现方面，泓德裕荣纯债2025年整体跑赢业绩比较基准。A类份额净值增长率4.04%，C类3.94%，而同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数收益率）为-1.59%，超额收益分别达5.63%和5.53%。拉长周期看，A类过去三年净值增长11.69%，C类11.24%，均大幅跑赢基准的5.44%。

基金管理人在报告中表示，2025年债市呈现“N型”震荡，利率中枢抬升，信用债表现优于利率债。组合通过“纯债+转债”双策略平衡收益与风险：纯债部分维持短久期、低杠杆，规避利率波动风险；转债部分通过分散配置（持仓45只转债，公允价值5133.55万元，占净值8.64%）增强收益弹性，其中本钢转债、上银转债等持仓占比超1%。

管理费同比下降10% 交易费用缩减57%

费用端呈现“管理费降、托管费降、交易费大降”的特点。2025年基金当期应支付管理费380.64万元，较2024年的425.01万元下降10.44%；托管费82.47万元，较上年92.09万元下降10.45%，费用下降与基金规模缩水基本匹配。

交易费用显著缩减，应付交易费用2.32万元，较2024年的8.35万元下降72.2%；买卖债券差价收入1355.63万元，虽较上年的-277.37万元（亏损）大幅改善，但交易频率降低——全年债券买卖成交金额8.07亿元，较2024年的13.10亿元下降38.4%，反映管理人在震荡市中采取“低换手、稳票息”策略。

机构持有A类超90% 前五大债券持仓占净值20.1%

持有人结构显示，A类份额中机构投资者持有4.27亿份，占比91.84%，个人投资者仅占8.16%；C类份额则全部由个人投资者持有，反映A类为机构定制化配置工具，C类面向零售市场。基金管理人从业人员仅持有5.75万份，占总份额0.01%，内部持有比例较低。

债券持仓方面，前五大债券合计公允价值1.24亿元，占净值20.1%，均为AAA级信用债或政策性金融债。但需注意，持仓中23农行二级资本债03A、24农发20等债券的发行人2025年因信贷违规等问题被监管处罚，尽管管理人认为“不构成实质性负面影响”，但需警惕信用事件传导风险。

2026年展望：债市震荡延续 转债需精耕个券

管理人展望2026年，认为宏观政策将延续“积极财政+适度宽松货币”，债市进入“上有顶、下有底”的宽幅震荡阶段，票息策略仍是核心，信用债需精细择券。转债市场供需紧平衡延续，高估值环境下需“精耕个券”，关注人工智能、顺周期板块及消费复苏主题。

风险提示：A类份额持续赎回或影响流动性；持仓债券发行人监管处罚可能引发估值波动；转债高估值叠加强赎风险需警惕。投资机会：短端信用债票息收益确定性较高，优质转债或受益于权益市场结构性行情。

（数据来源：泓德裕荣纯债债券型证券投资基金2025年年度报告）

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