浙商沪港深混合年报解读：份额缩水57.63% 净利润增长6.6% 管理费降42.8%
核心财务指标：利润增长但规模大幅缩水
2025年，浙商沪港深混合A、C类份额合计实现净利润9920.82万元，较2024年的9306.15万元增长6.6%。其中，A类净利润8104.99万元，C类1815.83万元。但基金规模显著缩水，期末净资产合计2.51亿元，较2024年末的4.73亿元减少46.9%；报告期末基金总份额2.08亿份，较2024年的4.92亿份减少57.63%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 净利润（万元） | 9920.82 | 9306.15 | +6.6% |
| 期末净资产（亿元） | 2.51 | 4.73 | -46.9% |
| 期末总份额（亿份） | 2.08 | 4.92 | -57.63% |
净值表现：A/C类均跑赢基准 超额收益超8%
2025年，浙商沪港深混合A类份额净值增长率30.18%，C类29.52%，均大幅跑赢业绩比较基准（恒生指数收益率×75%+活期存款利率×25%）的20.94%，超额收益分别为9.24%和8.58%。过去三年，A类累计回报24.14%，略超基准0.61个百分点；C类22.25%，跑输基准1.28个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩基准收益率 | A类超额收益 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 30.18% | 29.52% | 20.94% | 9.24% | 8.58% |
| 过去三年 | 24.14% | 22.25% | 23.53% | 0.61% | -1.28% |
投资策略与运作：绝对估值模型选股 行业配置多元化
基金管理人表示，2025年采用“合理安全边际买入可持续竞争优势公司”策略，通过绝对估值模型对个股定价，对高估公司纪律减仓。行业配置无明显偏向，力求盈利来源多元化。报告期内股票投资收益8361.72万元（2024年为-3354.89万元），主要来自港股市场优质标的。
费用分析：管理费、托管费随规模下降超40%
2025年基金管理人报酬421.12万元，较2024年的735.56万元减少42.8%；托管费70.19万元，较2024年的122.59万元减少43.1%。费用下降主要因基金规模缩水，A/C类份额净值分别为1.2044元、1.1764元，较2024年末增长24.5%、24.4%。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 421.12 | 735.56 | -42.8% |
| 托管费 | 70.19 | 122.59 | -43.1% |
| 销售服务费 | 31.03 | 101.26 | -69.3% |
股票投资：工业、金融占比超60% 前三大重仓股合计占比29.2%
期末股票投资占基金资产净值88.98%，其中工业（37.96%）、金融（24.24%）、非日常生活消费品（18.04%）为主要配置方向。前三大重仓股青岛港（9.84%）、美的集团（9.76%）、中国重汽（9.58%），合计占比29.2%。港股通标的投资占股票资产100%，符合基金合同“港股通标的不低于非现金资产80%”的要求。
| 序号 | 股票名称 | 代码 | 公允价值（万元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青岛港 | 06198 | 2465.99 | 9.84% |
| 2 | 美的集团 | 00300 | 2446.01 | 9.76% |
| 3 | 中国重汽 | 03808 | 2400.62 | 9.58% |
持有人结构：机构持有近三成 单一机构占比29.06%
期末基金总持有人14965户，户均持有1.39万份。机构投资者持有6159.97万份，占比29.55%，其中单一机构持有6056.86万份，占比29.06%，存在大额赎回风险。个人投资者持有1.47亿份，占比70.45%，C类份额个人持有占比高达93.26%。
| 份额类型 | 机构持有份额（万份） | 机构占比 | 个人持有份额（万份） | 个人占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 6056.98 | 31.35% | 13260.59 | 68.65% |
| C类 | 102.99 | 6.74% | 1424.39 | 93.26% |
| 合计 | 6159.97 | 29.55% | 14684.98 | 70.45% |
份额变动：净赎回28.35亿份 规模缩水近半
2025年基金总申购8.05亿份，总赎回36.41亿份，净赎回28.35亿份。A类份额从3.63亿份降至1.93亿份，C类从1.29亿份降至0.15亿份，均出现大规模赎回。管理人解释，主要受市场波动及机构资金撤离影响。
关联交易：通过股东浙商证券交易占比20.3%
报告期内，基金通过关联方浙商证券（基金管理人股东）交易单元完成股票交易1.34亿元，占股票总成交额20.30%，支付佣金6.68万元，占总佣金20.30%。佣金率0.05%，与市场平均水平一致。
管理人展望：看好港股低估机会 关注制造业出海
管理人认为，2026年海外利率正常化将改善港股流动性，部分低估港股优质公司具备较好回报潜力。国内经济韧性较强，消费筑底回升，海外降息周期下出口有望平稳，具备竞争优势的制造业企业增长空间值得期待。
风险提示
- 规模缩水风险：基金净值虽增长，但规模较2024年减少46.9%，可能影响申赎流动性及投资运作效率。
- 机构大额持有风险：单一机构持有近三成份额，若发生大额赎回可能导致净值波动加剧。
- 港股市场风险：基金88.98%资产配置港股，需警惕地缘政治、汇率波动等特有风险。
（数据来源：浙商沪港深精选混合型证券投资基金2025年年度报告）
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