营业收入解读

2025年中国中车实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%，主要由铁路装备、新产业收入增长拉动。分业务来看： - 铁路装备业务：营收1236.08亿元，同比增长11.90%，毛利率25.69%，同比提升0.97个百分点，主要受益于动车组和机车业务收入增长，且成本增长略低于收入增长。 - 新产业业务：营收1031.21亿元，同比增长19.39%，毛利率16.46%，同比减少1.06个百分点，主要因风电等清洁能源装备收入增加，但成本增速快于收入。 - 城轨与城市基础设施业务：营收420.90亿元，同比减少7.37%，毛利率19.81%，同比减少0.14个百分点，主要受城轨车辆收入减少影响。 - 现代服务业务：营收42.45亿元，同比增长1.11%，毛利率30.96%，同比增加2.52个百分点，成本同比下降2.45%，保持稳定增长。

分地区看，中国大陆地区营收2382.42亿元，同比增长9.22%；其他国家或地区营收348.21亿元，同比增长22.88%，国际业务增长显著。

净利润与扣非净利润解读

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非净利润109.75亿元，同比增长8.20%，均实现稳步增长，显示公司主业盈利能力持续提升。非经常性损益主要包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等，2025年合计22.06亿元，较上年略有减少。

每股收益解读

• 基本每股收益：2025年为0.46元/股，同比增长6.98%，与净利润增速基本匹配。
• 扣非每股收益：2025年为0.38元/股，同比增长8.57%，略高于扣非净利润增速，反映出公司股本未发生变化的情况下，扣非净利润增长直接带动每股收益提升。

费用解读

2025年公司期间费用合计39.51亿元，同比增长8.54%，具体如下：

销售费用

销售费用小幅增长6.11%，主要源于公司业务拓展带来的职工薪酬、业务经费等刚性支出增加，与营收增长节奏基本匹配。

管理费用

管理费用增速2.70%，低于营收增速，体现公司在管理效率上的持续优化，职工薪酬、折旧费、修理费等是主要增长项。

财务费用

财务费用由上年的净收益转为小幅净支出，主要因利息收入减少（12.01亿元降至12.01亿元），同时利息支出和金融机构手续费增加，整体对利润影响较小。

研发费用

研发费用同比增长10.69%，占营收比例6.65%，保持较高投入强度。公司持续推进CR450动车组、时速200公里动力集中动车组、氢能市域列车等重大项目研发，新增专利申请5581件，其中发明专利4506件，为公司技术领先地位和长期发展奠定基础。

研发人员情况解读

2025年公司研发人员数量为23339人，占公司总人数的15.39%。从学历结构看，博士研究生514人，硕士研究生11981人，本科及以下10844人，高学历研发人员占比超53.5%；从年龄结构看，35岁及以下13125人，占比56.2%，研发团队年轻化趋势明显，创新活力充足。

现金流解读

2025年公司现金流净额合计-3.42亿元，其中各项目情况如下：

经营活动现金流净额

经营活动现金流净额同比下降10.61%，主要因业务规模扩大带来的采购、人员薪酬及税费支出增加，虽有所下降但仍保持净流入，体现公司主业造血能力较强。

投资活动现金流净额

投资活动现金流出同比减少，主要因固定资产购建支出降低，公司投资节奏有所放缓，聚焦现有项目优化。

筹资活动现金流净额

筹资活动现金流出同比大幅增加，主要因公司偿还债务规模扩大及年度分红增加（2025年拟分红34.44亿元，加上半年度分红31.57亿元，合计分红66.01亿元），体现公司对股东的回报力度。

可能面对的风险解读

战略风险

国铁运输改革深化，用户对产品全生命周期成本、标准化、智能化要求升级，动车组检修周期延长对维保业务带来挑战；城际铁路向市域铁路模式转变，地方政府债务管控对城市轨道交通发展产生影响。公司通过推进新能源机车国铁外市场增量、打造“产品+”“系统+”业务模式、优化内部管理降本增效积极应对。

市场风险

轨道交通装备市场竞争加剧，国资、民资、外资跨界竞争常态化；风电整机等新业务面临激烈市场竞争。公司通过科技创新引领、延伸产业链、提供系统解决方案、推动风电降本等措施应对竞争。

产品质量风险

轨道交通装备关乎生命安全，监管部门和客户对安全性、可靠性要求持续提升。公司通过深化质量管理体系、强化全生命周期管控、开展源头质量整治、完善应急保障机制等保障产品质量。

汇率风险

国际化经营中，DLS项目回款周期长、小币种结算等导致汇兑损失风险。公司通过量化风险敞口限额、运用金融衍生工具对冲、加强汇率监测等方式管理汇率风险。

境外经营风险

部分国家外资审查升级、贸易保护主义抬头，境外人工和部件供应短缺、项目成本增加。公司通过加强境外投资审查、优化资源配置保订单、跟踪市场信息、运用政策性保险管控回款风险等应对。

董监高税前报酬解读

2025年公司董监高从公司获得的税前报酬总额（含基本养老保险等福利缴费）情况如下： - 董事长孙永才：税前报酬总额108.82万元，其中当期报酬92.35万元，福利缴费16.47万元。 - 总裁王锋：2026年3月聘任，报告期内未从公司领取薪酬；原总裁马云双离任，报告期内税前报酬总额48.73万元。 - 副总经理余卫平：税前报酬总额99.12万元，其中当期报酬82.65万元，福利缴费16.47万元。 - 副总经理刘可安：税前报酬总额95.91万元，其中当期报酬79.44万元，福利缴费16.47万元。 - 财务总监曲孝利：2026年2月聘任，报告期内未从公司领取薪酬；原财务总监李铮离任，报告期内税前报酬总额71.70万元。 - 董事会秘书王健：税前报酬总额110.76万元，其中当期报酬94.29万元，福利缴费16.47万元。

此外，部分董监高还获得2022-2024年任期激励收入，如董事长孙永才80.60万元，执行董事王铵72.54万元等，体现公司长效激励机制的落地。

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