核心财务指标：净利润与净资产双降，规模持续缩水

净利润同比骤降94%，盈利能力显著下滑

2025年，前海联合泳辉纯债A类与C类合计实现净利润536,122.76元，较2024年的9,062,956.55元大幅下降94.08%。其中，A类本期利润19,804.44元，C类516,318.32元，均较上年同期显著下滑（2024年A类1,630,023.27元、C类7,432,933.28元）。净利润下滑主要因债市调整导致投资收益收缩，2025年债券投资收益1,758,603.29元，较2024年的10,772,612.86元下降83.7%。

净资产腰斩，连续60日低于5000万元预警线

截至2025年末，基金净资产合计24,776,222.28元，较2024年末的47,937,033.15元缩水48.32%。其中，A类净资产955,459.07元，C类23,820,763.21元。报告披露，基金资产净值已连续60个工作日低于5000万元，管理人虽已向证监会报告持续运作，但需警惕规模过小导致的流动性风险及固定费用侵蚀收益。

基金净值表现：跑赢基准但收益收窄，长期业绩依赖早期积累

2025年净值增长1.58%-1.59%，跑赢基准3.17-3.18个百分点

2025年，A类份额净值增长率1.59%，C类1.58%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数）收益率为-1.59%，超额收益显著。但与历史业绩相比，收益水平明显收窄：2024年A类、C类净值增长率分别为5.75%、5.72%，2023年为5.19%、5.16%。

长期累计收益依赖早期表现，近三年收益趋缓

自基金合同生效（2019年7月5日）以来，C类累计净值增长率52.30%，A类22.24%，但近三年（2023-2025年）A类累计增长13.00%，C类12.93%，年化收益约4.2%，低于早期水平。

投资策略与运作：债市调整中严控回撤，高流动性资产为主

2025年债市震荡调整，组合以利率债和高流动性资产为主

报告期内，债市经历多轮调整：一季度资金面偏紧导致收益率上行，二季度受外部事件冲击震荡，下半年“看股做债”逻辑下长端利率回调。基金主要持仓为利率债、商业银行二级资本债等高流动性资产，通过降低仓位和久期控制回撤，并在收益率上行至合意区间时布局短端信用债。

灵活运用久期策略，全年注重择时与回撤控制

面对收益率整体上行格局，基金通过波段操作调整组合久期：在债市调整期降低久期，在收益率达到目标区间后逐步增加票息资产。2025年公允价值变动收益为-1,093,999.05元（2024年为-549,380.53元），反映市场波动下的估值调整压力。

费用分析：规模缩水带动管理费、托管费大幅下降

管理费同比降83%，与资产规模匹配

2025年当期应支付管理费111,662.97元，较2024年的661,001.68元下降83.11%，主要因基金净资产从4.79亿元降至2.48亿元。管理费按前一日资产净值0.3%年费率计提，2025年日均资产规模约1.5亿元（2024年约8.9亿元）。

托管费同步下降，销售服务费维持低位

托管费按0.1%年费率计提，2025年为37,220.97元，较2024年220,333.94元下降83.11%，与管理费降幅一致。销售服务费（仅C类收取）2025年3,588.86元，因销售服务费率自2022年起优惠至0.01%（原0.4%），对净值影响较小。

交易与持仓：债券交易集中于华创证券，前五大持仓占比超97%

债券交易佣金下降77%，华创证券独占全部交易

2025年应付交易费用1,870.50元，较2024年8,183.55元下降77.15%，与交易规模收缩一致。基金租用华创证券2个交易单元，全年债券交易金额91,971,761.50元，债券回购交易467,920,000.00元，占比均为100%，未通过关联方交易单元进行交易。

前五大债券持仓占净值97.81%，以政策性金融债为主

截至2025年末，基金固定收益投资占资产净值96.64%，前五大债券持仓占比达97.81%：

前两大持仓“23进出口行二级资本债01”和“25国开06”合计占比83.17%，发行主体国家开发银行、中国进出口银行2025年均因违规经营被监管处罚，需关注信用风险。

持有人结构与份额变动：个人投资者主导，赎回压力显著

全部份额由个人持有，机构投资者缺席

期末基金总份额17,466,695.91份，其中A类843,740.50份（4.83%），C类16,622,955.41份（95.17%），持有人全部为个人投资者，机构持有比例为0，反映产品对机构吸引力不足。

全年净赎回1.68亿份，份额缩水49%

2025年A类总申购1,153,321.73份、赎回1,656,518.24份，净赎回503,196.51份；C类总申购25,514,634.65份、赎回41,808,704.28份，净赎回16,294,069.63份。合计净赎回16,797,266.14份，份额从2024年末的34,263,962.05份降至17,466,695.91份，降幅49.02%。

风险提示与展望：规模过小存清盘风险，2026年策略聚焦票息

风险提示：规模持续低于5000万元，固定费用侵蚀收益

基金资产净值已连续60日低于5000万元，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，若连续60日出现此情形，可能面临清盘风险。此外，信息披露费、审计费等固定费用由管理人承担，但长期看规模过小将导致费用率上升，影响净值表现。

管理人展望：2026年上半年票息策略为主，下半年灵活久期

管理人认为，2026年年初票息策略仍占优，上半年以“中等久期+票息策略+适度杠杆”为主，下半年根据市场环境调整久期和波段操作。需关注央行政策动向、中美关税博弈及“固收+”基金赎回对债市的潜在影响。

总结：业绩跑赢基准但规模缩水，投资者需警惕流动性风险

前海联合泳辉纯债2025年在债市调整中实现正收益，跑赢基准，但净利润、净资产、份额均大幅下滑，规模持续低于5000万元预警线。个人投资者主导、机构缺位、赎回压力大等问题凸显，未来需关注管理人能否通过策略调整吸引资金流入，避免触发清盘条件。对于风险偏好较低的投资者，可关注其票息策略下的稳定收益机会，但需警惕规模过小带来的流动性风险。

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