核心财务指标：净利润由盈转亏，净资产大幅缩水

2025年，前海联合泓元定开债券（005378）业绩表现承压，核心财务指标出现显著恶化。本期利润由2024年的62,792.83元转为亏损2,047.77元，同比降幅达103.26%；期末净资产从2024年末的1,071,794.25元骤降至119,376.20元，降幅88.86%；基金份额总额从945,393.51份缩水至105,368.92份，降幅88.85%。

净值表现：跑赢业绩基准，但长期收益收窄

2025年，该基金份额净值增长率为-0.07%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率）为-1.59%，跑赢基准1.52个百分点。不过，拉长时间维度看，过去三年净值增长率8.13%，虽仍跑赢基准5.44%，但较此前年度收益有所收窄。

投资策略与运作：持仓以利率债为主，久期主动降低

管理人在年报中表示，2025年面对复杂经济环境，基金持仓以利率债为主，通过逐步降低久期提升资产安全性和流动性。全年GDP同比增速5.0%，央行于5月降准降息（7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，全面降准0.5%），市场利率波动较大，四季度长端利率债调整明显。在此背景下，基金通过缩短久期控制利率风险，虽未能实现正收益，但有效对冲了市场波动。

费用分析：管理费、托管费随规模缩水同步下降

2025年，基金当期应支付管理费1,189.62元，较2024年的2,062.08元下降42.3%；应支付托管费416.92元，较2024年的721.93元下降42.2%。费用下降主要因基金净资产大幅缩水，管理费按前一日基金资产净值0.20%年费率计提，托管费按0.07%年费率计提，规模下降直接导致费用减少。

持仓分析：债券持仓高度集中，仅持有1只国债

截至2025年末，基金交易性金融资产全部为债券投资，公允价值101,009.64元，占基金资产净值比例84.61%。持仓高度集中，仅持有1只国债——“25国债08”（代码019773），数量1,000张，公允价值101,009.64元。债券投资收益19,578.72元，其中利息收入10,126.22元，买卖债券差价收入9,452.50元。

持有人结构：机构持有占比99.31%，管理人固有资金主导

期末基金份额持有人户数仅1户，为机构投资者。基金管理人固有资金持有104,643.71份，占总份额比例99.31%，为绝对主导持有人。发起式资金中，管理人固有资金承诺持有3年，当前持有份额占比0.9490%。

份额变动：赎回超84万份，规模近乎“腰斩”

2025年，基金份额净赎回840,024.59份，期初份额945,393.51份，期末仅剩105,368.92份，赎回比例高达88.85%。大规模赎回导致基金规模从千万级缩水至百万级以下，或与投资者对债市波动预期及产品流动性担忧有关。

风险提示：规模过小引发生存危机，流动性风险高企

截至报告期末，基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，已触发《公开募集证券投资基金运作管理办法》中的“迷你基金”预警。管理人虽已向证监会报告持续运作，但规模过小可能导致固定费用（如审计费、信息披露费）对净值侵蚀加剧，且单一机构持有人占比过高，若其大额赎回可能引发流动性风险。此外，2026年管理人展望债市“波动较大，票息保护较弱”，需警惕利率上行对债券持仓的估值冲击。

2026年展望：中短久期信用债或成配置重点

管理人认为，2026年外部环境挑战增加，国内经济回升向好但需求不足，债市或呈现“低利率、高波动”特征，利率中枢有上移压力但幅度有限。策略上，中短久期信用债及杠杆策略性价比相对较高，长债交易机会有限。投资者需关注基金规模能否回升及管理人对利率风险的把控能力。

（数据来源：新疆前海联合泓元纯债定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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