核心财务指标：规模与利润双爆发，C类份额成增长引擎

期末净资产同比激增248%，突破350亿元

2025年末，基金净资产合计达35,042,307,408.83元，较2024年末的10,064,133,187.65元增长248.17%。其中，A类份额净资产28,064,698,974.41元，C类份额8,367,994,684.98元，分别较上年增长306%、3127%。

净利润同比增长169%，达18.26亿元

报告期内，基金实现净利润1,825,688,487.85元，较2024年的677,886,066.48元增长169.32%。加权平均净值利润率A类为9.87%、C类为9.79%，均显著跑赢业绩比较基准（0.70%）。

净值表现：A/C类份额均大幅跑赢基准，长期收益稳健

年内净值增长率超10%，显著跑赢基准

2025年，A类份额净值增长率10.24%，C类为9.76%，同期业绩比较基准收益率仅0.70%，超额收益分别达9.54%、9.06%。过去三年，A类累计收益率21.85%，C类20.42%，均大幅领先基准的13.88%。

投资策略与运作：股债双线发力，转债仓位主动下降

债券端：高等级信用债为主，利率债交易增强收益

报告期内，债券市场收益率呈现“上半年先上后下、长端震荡上行”特征。基金保持中等偏低久期，以高等级信用债配置为主，同时加大利率债交易力度，债券投资收益达58.51亿元（利息收入45.20亿元+买卖差价13.31亿元）。

权益端：聚焦价值方向，有色板块为核心

股票投资聚焦全市场价值选股，核心仓位仍在有色板块（如紫金矿业持仓占净值3.39%），同时增持内需及出口链方向。全年股票投资收益7.97亿元，其中买卖股票差价收入7.97亿元，同比增长527%。

转债操作：仓位下降至低位，结构向性价比切换

转债市场溢价率创历史新高，基金逐步降低转债仓位至较低水平，重点配置性价比更高的个券，公允价值变动收益贡献5.31亿元。

费用分析：规模扩张带动管理费翻倍，交易成本同步上升

管理费同比增长91.3%，突破1亿元

2025年当期发生的基金应支付管理费100,563,418.93元，较2024年的52,574,416.72元增长91.3%，主要因基金规模从81.20亿元增至350.42亿元。托管费27,426,386.93元，同比增长91.3%，与规模增长匹配。

交易费用同比增长504%，股票交易佣金1741万元

应付交易费用5,384,001.63元，较上年891,716.49元增长504%。其中，股票交易佣金17,410,216.18元，债券交易佣金782,010.93元，反映股票交易活跃度显著提升。

持仓分析：前十大重仓股集中有色，债券配置以金融债为主

股票持仓：紫金矿业占比3.39%，采矿业持仓超7%

期末股票投资市值65.99亿元，占基金资产净值14.63%。前三大重仓股为紫金矿业（15.28亿元）、兖矿能源（5.20亿元）、金诚信（3.39亿元），采矿业持仓合计32.84亿元，占净值7.28%。

债券持仓：金融债占比59.56%，前五大债券均为银行永续债/二级资本债

债券投资市值369.40亿元，占净值81.90%。前五大债券均为银行永续债或二级资本债，如“22农业银行永续债01”持仓108.08亿元，占净值2.40%；“21平安银行二级”持仓75.59亿元，占1.68%。

持有人结构：机构持有超99%，单一投资者曾达20%

机构投资者占比99.04%，个人投资者仅0.96%

期末基金总份额364.33亿份，其中机构投资者持有360.83亿份（99.04%），个人投资者仅3.50亿份（0.96%）。A类份额机构持有占比99.35%，C类为98.00%，机构主导特征显著。

单一投资者曾持有超20%份额，存在流动性风险

报告期内，某机构投资者在2025年1月1日-9月9日及10月23日-11月11日期间持有份额比例超过20%，可能面临大额申赎引发的流动性风险。

管理人展望：2026年关注四大方向，警惕估值偏高风险

经济增速预期4.5%-5%，房地产拖累减弱

管理人预计2026年经济增速4.5%-5%，房地产进入低位区间，出口保持韧性，投资在经济大省带动下修复。海外方面，美联储或降息两次，全球流动性维持宽松。

投资策略：高等级信用债+利率债交易，股票聚焦四类机会

债券端将继续配置高等级信用债并加大利率债交易；股票端看好：1）上游资源行业；2）全球竞争力企业；3）供需改善的细分行业龙头；4）高股息标的。同时提示部分宽基指数估值已至过去10年中枢偏高位置，需聚焦盈利支撑的行业和公司。

风险提示与投资建议

风险提示：机构持有集中+单一投资者风险需警惕

1. 流动性风险：机构持有占比超99%，若出现大额赎回可能导致基金被迫抛售资产。
2. 估值风险：部分宽基指数估值偏高，需警惕业绩不及预期带来的回调压力。
3. 政策风险：美联储政策转向、国内财政支持力度变化可能影响市场走势。

投资建议：适合低风险偏好投资者，关注利率债交易机会

该基金以债券配置为主（占比81.90%），权益仓位较低（14.63%），适合低风险偏好投资者。2026年可关注其利率债交易机会及上游资源、高股息板块的配置价值，但需警惕机构申赎波动对净值的影响。

（数据来源：景顺长城景盛双息收益债券型证券投资基金2025年年度报告）

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