净利润扭亏为盈，同比暴增613.6%

2025年，融通新消费灵活配置混合（以下简称“融通新消费”）实现本期利润376,496.75元，较2024年的-73,302.24元实现扭亏为盈，同比增幅达613.6%。主要得益于股票投资收益的显著改善，全年股票投资收益（买卖股票差价收入）为2,641,705.70元，较2024年的-2,814,694.88元大幅反弹，变动率达201.06%。不过，公允价值变动收益为-2,471,216.13元，显示部分持仓浮盈回吐，对利润形成一定拖累。

从期末财务指标看，基金期末可供分配利润8,747,484.20元，较2024年增长31.16%；期末基金资产净值21,573,008.62元，较2024年的22,205,834.18元减少632,825.56元，降幅2.85%。

基金份额持续缩水，净赎回率4.97%

2025年，融通新消费遭遇净赎回。报告期内基金总申购份额4,355,875.26份，总赎回份额5,026,241.14份，净赎回670,365.88份，期末基金份额总额12,825,524.42份，较期初的13,495,890.30份减少4.97%。基金规模已连续两年缩水，2024年份额减少703,963.06份（降幅4.96%），显示投资者对基金业绩表现持续谨慎。

从持有人结构看，期末基金份额持有人户数1,542户，户均持有8,317.46份，全部为个人投资者，机构投资者持有比例为0。基金管理人从业人员持有45,398.20份，占总份额比例0.35%，基金经理持有份额区间为0~10万份，内部持有比例较低。

净值跑赢基准但短期波动大，四季度白酒配置承压

2025年，融通新消费份额净值增长率为2.25%，同期业绩比较基准收益率为-4.50%，基金跑赢基准6.75个百分点。但分阶段表现分化明显：过去一年跑赢基准，过去三个月净值增长率-10.86%，跑输基准7.46个百分点，短期业绩承压。

基金经理在年报中表示，2025年四季度大比例加仓白酒和服务消费，主要基于高端消费复苏的判断。但同期白酒板块下跌10.26%，尽管服务消费上涨形成部分对冲，仍对组合产生较大拖累。截至年末，基金前十大重仓股中白酒股占比超60%，包括贵州茅台（7.66%）、泸州老窖（7.70%）、五粮液（7.42%）等，行业集中度较高，短期面临估值修复不及预期的风险。

费用控制稳定，交易费用激增130.99%

2025年，基金当期发生的管理费为263,783.85元，较2024年的269,910.50元减少2.27%；托管费45,933.23元，与2024年持平。费用率（管理费+托管费）约1.44%（按平均净资产计算），处于同类基金中等水平。

值得注意的是，交易费用显著上升。2025年股票买卖交易费用220,772.13元，较2024年的95,576.74元增长130.99%，主要因全年股票成交额扩大（2025年卖出股票成交总额146,560,238.90元，2024年53,574,324.50元）。应付交易费用期末余额34,465.64元，较2024年增长88.41%，反映交易活跃度提升。

投资策略：从均衡配置到消费复苏布局

基金经理在年报中阐述，2025年上半年关注黄酒、黄金珠宝等细分消费升级机会，二季度增配保险、通信及消费电子以均衡配置；三季度因新消费估值较高，转向金融、有色等板块；四季度基于高端消费复苏信号，加仓白酒和服务消费。

对于2026年，管理人认为国内经济复苏持续，中国资产处于长周期配置底部，消费板块中可选消费升级、服务消费及技术驱动的新消费形态将是主线。白酒板块虽短期承压，但估值处于20%分位以下，随着批价和基本面触底回升，有望迎来整体性重估。

重仓股集中度较高，消费主题特征显著

截至2025年末，基金股票投资占基金资产净值比例94.27%，前十大重仓股合计占比76.81%，集中度较高。前三大重仓股为中国中免（10.13%）、金徽酒（8.12%）、酒鬼酒（7.84%），均为消费领域标的。制造业（76.75%）、住宿和餐饮业（5.86%）、租赁和商务服务业（10.13%）为主要配置行业，符合“新消费”主题定位。

风险提示：规模迷你化与行业集中度风险

需警惕两大风险：一是基金规模持续缩水，期末净资产2157万元，已连续60个工作日低于5000万元，面临清盘风险，基金管理人已向证监会报告并提出解决方案；二是行业配置集中于消费板块，尤其是白酒股，若宏观经济复苏不及预期或消费政策变化，可能导致净值波动加剧。

投资机会：消费复苏与估值修复潜力

长期来看，基金布局的消费升级主线与国内经济转型方向一致。管理人判断，高端消费复苏并非孤立现象，白酒板块在基本面触底后或迎来估值修复，服务消费、可选消费升级及技术驱动的新消费形态存在结构性机会。投资者可关注基金对消费板块左侧布局的效果，以及规模稳定性改善情况。

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