融通可转债债券年报解读：份额缩水31.3% 管理费降36% 净利润1.35亿逆袭
核心财务数据：净利润1.35亿同比扭亏 净资产缩水19.4%
2025年融通可转债债券型基金（A类：161624；C类：161625）实现显著业绩逆袭，全年净利润达1351.75万元，较2024年的-2141.09万元实现扭亏为盈。但基金规模持续承压，期末净资产7.10亿元，较2024年末的8.82亿元减少1.71亿元，降幅19.43%；基金总份额从2024年末的9001.88万份降至6175.31万份，缩水31.3%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（万元） | 1351.75 | -2141.09 | 3492.84 | 163.13% |
| 期末净资产（万元） | 7104.55 | 8817.74 | -1713.19 | -19.43% |
| 基金总份额（万份） | 6175.31 | 9001.88 | -2826.57 | -31.3% |
| 当期管理费（万元） | 58.84 | 92.05 | -33.21 | -36.08% |
业绩表现：A类净值增长17.67%跑赢基准 近三年仍落后22.95%
2025年基金份额净值增长率显著跑赢业绩比较基准。其中A类份额净值增长17.67%，超出基准（14.35%）3.32个百分点；C类增长17.20%，超出基准2.85个百分点。但长期业绩仍存压力，过去三年A类累计净值增长率为-2.01%，大幅落后基准的20.94%，差距达22.95个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 17.67% | 14.35% | 3.32% |
| 过去三年 | -2.01% | 20.94% | -22.95% |
| 过去五年 | 17.34% | 23.84% | -6.50% |
投资策略：从主动管理转向指数复制 双低转债成底仓
基金经理樊鑫在年报中表示，2025年上半年采取主动选股策略，重点参与看好的转债标的；8月起策略调整为“复制可转债双低等权指数+部分主动增强”，以控制组合偏离度。这一调整使得基金在转债估值高位环境下降低了波动风险，但可能牺牲了部分弹性。
转债市场2025年呈现“估值驱动”特征，转股溢价率升至历史高位，8月后波动性显著加大。基金通过指数化投资规避个股风险，同时用部分仓位配置自下而上研究的中高价转债，试图平衡收益与风险。
资产配置：可转债占比超103% 前五大持仓集中度不足9%
截至2025年末，基金固定收益投资占总资产97.39%，其中可转债（含可交换债）公允价值7.34亿元，占基金资产净值比例高达103.36%，显示组合可能通过正回购加杠杆。前五大转债持仓集中度较低，合计占净值比例仅8.75%，分散化特征明显。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（万元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 019773 | 25国债08 | 494.95 | 6.97% |
| 113042 | 上银转债 | 126.67 | 1.78% |
| 113062 | 常银转债 | 119.12 | 1.68% |
| 113053 | 隆22转债 | 118.41 | 1.67% |
| 113056 | 重银转债 | 117.33 | 1.65% |
风险提示：前十大转债中，上银转债、重银转债发行主体上海银行、重庆银行均存在监管处罚记录，需警惕信用风险传导。
费用分析：管理费降36% 交易费用同比减少55.6%
2025年基金当期管理费58.84万元，较2024年的92.05万元下降36.08%，主要因基金规模缩水。托管费16.81万元，同比降36.08%，与管理费降幅一致（管理费0.7%/年、托管费0.2%/年）。交易费用方面，债券买卖交易费用11.81万元，较2024年的26.63万元减少55.6%，反映组合换手率降低。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 58.84 | 92.05 | -36.08% |
| 托管费 | 16.81 | 26.30 | -36.08% |
| 债券交易费用 | 11.81 | 26.63 | -55.6% |
| 销售服务费 | 14.30 | 21.96 | -34.9% |
持有人结构：个人投资者占比99.49% 机构持有仅0.51%
期末基金总持有人户数6674户，户均持有9252.79份。其中个人投资者持有6.14亿份，占比99.49%；机构投资者仅持有31.33万份，占比0.51%，显示基金以散户持有为主。A类份额机构持有0.08%，C类为1.06%，机构更偏好C类份额（无申购费，按年计提销售服务费0.4%）。
基金管理人从业人员持有本基金1141.11份，占总份额0.00185%，基金经理未持有本基金份额，内部持有比例极低。
份额变动：净赎回3.06亿份 规模持续萎缩
2025年基金总申购4125.93万份，总赎回6952.50万份，净赎回2826.57万份，净赎回比例31.4%。其中A类净赎回1640.60万份，C类净赎回1185.97万份，两类份额均面临较大赎回压力。开放式基金份额变动表显示，连续两年净赎回导致基金规模从2023年末的19.12亿元降至2025年末的7.10亿元，两年缩水62.8%。
管理人展望：转债估值高位需警惕 2026年关注盈利切换
管理人认为，当前转债市场供需失衡（供给减少、需求扩容）导致估值创历史新高，失去定价锚，参与难度显著上升，需重视择时交易。2026年权益市场上涨驱动将从估值端向盈利端切换，全A盈利有望同比复苏，结构上看好有色、科技等高景气行业，以及化工、油运等底部反转机会。
操作策略上，组合将继续以双低转债指数为底仓，结合市场机会进行主动增强，重点挖掘跟随正股上涨的转债标的。
风险提示与投资建议
风险提示： 1. 估值风险：转债市场转股溢价率处于历史高位，若正股回调可能引发估值压缩。 2. 流动性风险：基金规模持续萎缩，可能影响申赎效率及组合调整灵活性。 3. 信用风险：部分持仓转债发行主体存在监管处罚记录，需关注信用事件冲击。
投资建议： - 短期投资者：鉴于转债估值高位，建议控制仓位，警惕市场波动。 - 长期投资者：可逢市场调整布局，重点关注基金对高景气行业转债的配置能力。 - 机构投资者：可关注C类份额的费率优势，但若追求绝对收益需谨慎评估转债市场系统性风险。
（数据来源：融通可转债债券型证券投资基金2025年年度报告）
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