融通债券2025年报解读：A/B类份额缩水83% 净利润同比下滑73%
核心财务指标：净利润腰斩 净资产缩水近四成
2025年融通债券基金（简称“融通债券”）业绩表现承压，核心财务指标出现显著下滑。年报数据显示，基金全年实现净利润1484.28万元，较2024年的5561.99万元大幅减少4077.72万元，同比降幅达73.3%。期末净资产合计9.40亿元，较2024年末的15.28亿元减少5.87亿元，缩水38.4%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润 | 14,842,772.05 | 55,619,938.89 | -40,777,166.84 | -73.3% |
| 期末净资产 | 940,321,483.69 | 1,527,683,792.33 | -587,362,308.64 | -38.4% |
| 当期管理费 | 3,010,808.94 | 4,451,374.61 | -1,440,565.67 | -32.4% |
| 当期托管费 | 1,003,603.02 | 1,483,791.46 | -480,188.44 | -32.4% |
净利润下滑主要受债券市场震荡影响，2025年10年活跃国开债利率从1.72%上行23bp至1.95%，导致基金公允价值变动收益录得-1194.39万元，而2024年该指标为正1323.17万元，一正一负对利润形成显著拖累。
份额变动：A/B类遭巨额赎回 D类逆势增长97%
基金份额呈现“两极分化”态势。A/B类份额遭遇投资者大规模赎回，全年净赎回7.81亿份，期末份额1.59亿份，较期初的9.39亿份减少83.1%；C类份额净赎回8670万份，期末份额0.52亿份，较期初减少62.7%。与之形成对比的是，2024年5月增设的D类份额全年净申购3.21亿份，期末份额6.54亿份，较期初增长96.8%，成为份额增长主力。
各类份额变动情况（单位：份）
| 份额类型 | 期初份额 | 申购份额 | 赎回份额 | 期末份额 | 净变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A/B类 | 939,289,907.61 | 84,639,191.14 | 865,415,648.84 | 158,513,449.91 | -780,776,457.70 | -83.1% |
| C类 | 138,425,355.27 | 83,937,019.78 | 170,636,134.02 | 51,726,241.03 | -86,699,114.24 | -62.7% |
| D类 | 332,092,718.26 | 597,553,411.03 | 276,111,445.88 | 653,534,683.41 | 321,441,965.15 | 96.8% |
| 合计 | 1,409,807,981.14 | 766,129,621.95 | 1,312,163,228.74 | 863,774,374.35 | -546,033,606.79 | -38.7% |
D类份额的快速增长可能与较低的申购赎回费率设计相关，而A/B类份额的巨额赎回或反映投资者对传统收费模式的偏好转移，以及对基金业绩表现的不满。
净值表现：跑赢基准3个百分点 三类份额收益分化
2025年债券市场整体震荡下行，中债综合全价（总值）指数收益率为-1.59%。融通债券三类份额均实现正收益，其中A/B类和D类份额净值增长率为1.41%、1.40%，跑赢基准3.00个百分点；C类份额净值增长率1.06%，跑赢基准2.65个百分点。不过，与2024年相比，各类份额收益均出现显著下滑，A/B类收益从4.50%降至1.41%，降幅达68.7%。
2025年净值增长率与基准对比
| 份额类型 | 净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | 2024年净值增长率 | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| A/B类 | 1.41% | -1.59% | 3.00% | 4.50% | -68.7% |
| C类 | 1.06% | -1.59% | 2.65% | 4.13% | -74.3% |
| D类 | 1.40% | -1.59% | 3.00% | 2.70%* | -48.1% |
*注：D类份额2024年统计区间为5月15日至12月31日
基金经理在年报中表示，全年通过灵活调整组合久期应对市场变化：3月中旬前维持偏低久期，3月下旬至7月提升久期，7月后再度调降，这一操作有效规避了部分市场风险，但未能完全抵消利率上行带来的净值压力。
投资策略与运作：久期调整应对利率上行 债券交易贡献675万收益
2025年基金投资策略以组合优化为核心，利用收益曲线模型和债券品种定价模型捕捉机会。全年债券投资收益3156.24万元，其中利息收入2480.93万元，买卖债券差价收入675.31万元。值得注意的是，债券差价收入较2024年的901.69万元减少25.1%，反映市场波动加大背景下交易难度提升。
债券投资收益构成（单位：元）
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 债券利息收入 | 24,809,331.18 | 42,661,787.44 | -17,852,456.26 | -41.8% |
| 买卖债券差价收入 | 6,753,091.93 | 9,016,905.73 | -2,263,813.80 | -25.1% |
| 债券投资收益合计 | 31,562,423.11 | 51,678,693.17 | -20,116,270.06 | -38.9% |
从持仓结构看，期末固定收益投资占基金总资产的96.39%，其中国债、金融债、企业债占比分别为10.67%、36.52%、15.92%。前五大重仓债券合计占基金资产净值的33.59%，前两大重仓债券“25附息国债19”“24兴业银行永续债01”占比分别达10.67%、6.55%。需警惕的是，持仓中“24邮储永续债01”“24兴业银行永续债01”发行主体均因未依法履行职责受到国家金融监督管理总局处罚，存在一定信用风险。
费用分析：管理费托管费双降 交易费用减少66%
受基金规模缩水影响，2025年基金管理费和托管费同步下降。当期应支付管理费301.08万元，较2024年减少144.06万元，降幅32.4%；托管费100.36万元，减少48.02万元，降幅32.4%，两者降幅与基金规模变动基本一致（规模降38.7%）。交易费用方面，全年债券交易费用6.24万元，较2024年的18.48万元大幅减少66.2%，反映基金交易活跃度降低。
费用支出情况（单位：元）
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 3,010,808.94 | 4,451,374.61 | -1,440,565.67 | -32.4% |
| 托管费 | 1,003,603.02 | 1,483,791.46 | -480,188.44 | -32.4% |
| 销售服务费 | 307,729.40 | 506,661.96 | -198,932.56 | -39.3% |
| 交易费用 | 62,435.59 | 184,845.65 | -122,410.06 | -66.2% |
持有人结构：机构占比82.85% 单一投资者持有超30%
期末基金总持有人户数9101户，户均持有份额9.49万份。持有人结构呈现“机构主导”特征，机构投资者持有7.16亿份，占比82.85%；个人投资者持有1.48亿份，占比17.15%。值得警惕的是，报告期内有2名机构投资者持有份额比例超过20%，其中1名投资者期末持有2.77亿份，占比32.06%，存在单一持有人大额赎回引发的流动性风险。
持有人结构情况
| 份额类型 | 持有人户数 | 机构持有份额（份） | 机构占比 | 个人持有份额（份） | 个人占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| A/B类 | 6712 | 52,704,658.69 | 33.25% | 105,808,791.22 | 66.75% |
| C类 | 2345 | 9,575,690.89 | 18.51% | 42,150,550.14 | 81.49% |
| D类 | 44 | 653,364,019.59 | 99.97% | 170,663.82 | 0.03% |
| 合计 | 9101 | 715,644,369.17 | 82.85% | 148,130,005.18 | 17.15% |
此外，基金管理人从业人员持有本基金87.43万份，占总份额0.10%，其中基金经理持有A/B类份额10-50万份，显示内部人员对基金有一定信心，但持有比例较低。
管理人展望：2026年关注信用扩张与通胀边际变化
管理人在年报中指出，2025年下半年债市对经济数据反应钝化，主要因2024年四季度利率下行透支预期，后续调整为正常估值修复。展望2026年，信用扩张程度和价格变量将是影响市场的核心因素：尽管房地产仍处调整期，但其对GDP影响有限，重点需关注地产价格对实体信用收缩的传导；BPI现货价格上涨或推动通缩边际好转，进而支持实体融资改善。当前长债利率水平对自营配置盘吸引力有限，需警惕政策超预期风险。
风险提示
- 流动性风险：A/B类份额巨额赎回、D类份额机构持有高度集中（99.97%），可能引发大额赎回导致净值波动。
- 信用风险：前五大重仓债券中2只发行主体受监管处罚，需关注其偿债能力变化。
- 利率风险：若2026年通胀回升超预期，货币政策收紧可能导致债券收益率进一步上行，基金净值面临压力。
- 业绩下滑风险：2025年净利润同比下滑73%，若市场环境未改善，业绩或持续承压。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金份额结构、持仓信用风险及市场环境变化，理性做出投资决策。
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