鹰眼预警：合康新能销售毛利率持续下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月20日，合康新能发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为74.49亿元，同比增长55.95%；归母净利润为6201.2万元，同比增长502.28%；扣非归母净利润为1061.26万元，同比增长38.96%；基本每股收益0.06元/股。
公司自2009年12月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为2.69亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对合康新能2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为74.49亿元，同比增长55.95%；净利润为7205.59万元，同比增长146.42%；经营活动净现金流为2.48亿元，同比下降18.97%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动55.95%，销售费用同比变动16.33%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 14.91亿 | 47.76亿 | 74.49亿 |
| 销售费用（元） | 1.49亿 | 1.7亿 | 1.97亿 |
| 营业收入增速 | 4.73% | 220.31% | 55.95% |
| 销售费用增速 | 10.89% | 30.19% | 16.33% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长55.95%，经营活动净现金流同比下降18.97%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 14.91亿 | 47.76亿 | 74.49亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.24亿 | 3.06亿 | 2.48亿 |
| 营业收入增速 | 4.73% | 220.31% | 55.95% |
| 经营活动净现金流增速 | -26.45% | 147.79% | -18.97% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为9.35%，同比下降30.83%；净利率为0.97%，同比增长58.01%；净资产收益率（加权）为3.53%，同比增长478.69%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为17.01%、13.52%、9.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 17.01% | 13.52% | 9.35% |
| 销售毛利率增速 | -25.79% | -20.51% | -30.83% |
• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为17.01%、13.52%、9.35%，持续下降，销售净利率分别为-14.87%、0.61%、0.97%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 17.01% | 13.52% | 9.35% |
| 销售净利率 | -14.87% | 0.61% | 0.97% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为3.53%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | -12.44% | 0.61% | 3.53% |
| 净资产收益率增速 | -1021.48% | 104.9% | 478.69% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.71%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | -11.45% | 0.88% | 3.71% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为37.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | -686.7万 | -528.35万 | 2729.83万 |
| 净利润（元） | -2.22亿 | 2924.14万 | 7205.59万 |
| 非常规性收益/净利润 | -23.48% | -18.07% | 37.9% |
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为221.94%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | - | 5717.39万 | 1.6亿 |
| 净利润（元） | -2.22亿 | 2924.14万 | 7205.59万 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | - | 195.52% | 221.94% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.1亿元，同比下降139.86%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产减值损失（元） | -5365.57万 | -482.44万 | -1157.16万 |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为74.99%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 32.49% | 77.27% | 74.99% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为61.58%，同比下降0.66%；流动比率为1.36，速动比率为1.13；总债务为11.33亿元，其中短期债务为11.33亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.14、0.56、0.54，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 1.14 | 0.56 | 0.54 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为14.1亿元，短期债务为580.7万元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.936%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 6.68亿 | 12.51亿 | 14.06亿 |
| 短期债务（元） | 1.54亿 | 1070.66万 | 580.72万 |
| 利息收入/平均货币资金 | 2% | 1.33% | 0.94% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为36.92%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1128.83万 |
| 本期预付账款（元） | 1545.59万 |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为118.51%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 1790.57万 |
| 本期其他应收款（元） | 3912.64万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.37%、0.5%、0.99%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 805.9万 | 1790.57万 | 3912.64万 |
| 流动资产（元） | 21.57亿 | 35.98亿 | 39.71亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.37% | 0.5% | 0.99% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为11.3亿元，较期初变动率为46.13%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 7.72亿 |
| 本期应付票据（元） | 11.28亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.2，同比增长34.42%；存货周转率为8.09，同比增长38.41%；总资产周转率为1.56，同比增长27.34%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长62.49%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1827.98万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 2970.21万 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.7亿元，较期初增长76.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 9379.95万 |
| 本期无形资产（元） | 1.66亿 |
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