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（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】海外扰动有所加剧，大盘迎来明显调整

叶彬（S0530523080001）

一、市场层面

根据Wind资讯数据：

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌2.12%，收于6552.56点；代表蓝筹股的上证指数跌1.39%，收于4006.55点；代表硬科技的科创50指数跌2.44%，收于1339.03点；代表创新成长的创业板指数跌1.11%，收于3309.1点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.33%，收于1329.56点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.53%，收于2916.23点；代表大盘股的中证A100指数跌1.89%，收于4467.28点；代表中大盘股的沪深300指数跌1.61%，收于4583.25点；代表中盘股的中证500指数跌2.71%，收于7877.09点；代表小盘股的中证1000指数跌2.31%，收于7909.23点；代表小微盘股的中证2000指数跌2.55%，收于3360.33点。总体来看，超大盘股板块风格表现居前，但中盘股板块风格表现居后。

（3）分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业表现居前，基础化工、钢铁、有色金属表现靠后。

二、资金层面

根据Wind资讯数据，万得全A指数共有504家公司上涨，共有4953家公司下跌，其中涨停公司36家，跌停公司17家，全市场成交额21272.62亿元，较前一交易日增加662.34亿元。

三、市场策略

中国人民银行党委3月18日召开扩大会议。会议强调“积极稳妥化解重点领域金融风险。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”。在外围局势动荡及A股波动有所加大的背景下，本次央行强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，有利于稳定市场信心，防范市场非理性波动。

2024年“924”行情以来，A股市场特色稳市机制建设提速，市场逐步呈现震荡上行态势，与我国宏观经济稳中向好趋势吻合，为居民财富保值增值、服务实体经济、加快科技自立自强提供稳定的资本市场环境。跨周期逆周期调节的手段和机制日渐丰富，既有制度层面的逆周期调节措施，例如两融政策调整、股市融资政策调整；也有资金层面的维稳措施，例如中央汇金“类平准基金”功能持续发挥、央行及时表态发声、加大中长期资金入市力度来降低市场波动率；更有对资本市场预期的积极引导，持续培育价值投资、理性投资、长期投资理念。随着资本市场制度不断完善、中央汇金“类平准基金”功能发挥、机构投资者中长期力量增加、价值投资理念深耕落地，A股市场的韧性和抗风险能力明显增强，在“十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降了2.8个百分点，持续巩固A股市场内在稳定性基础。从2025年“对等关税”事件冲击、2026年“中东局势”升级来看，A股受影响程度远小于外围亚太股市。

海外扰动有所加剧，大盘迎来明显调整。消息面上，隔夜海外宏观事件对全球市场扰动加大。据财联社报道，中东能源危机升级，重要天然气设施遭袭后，伊朗发动反击；另外，美联储按兵不动并上调通胀预期，同时美联储主席鲍威尔表示通胀改善前不会降息。受此影响，市场风险偏好下降，海外主要权益市场普遍收跌，隔夜美股以及当天日韩市场均出现较大下跌，A股方面也迎来明显调整，早盘低开后全天震荡走弱，全市场近5000家个股收跌。盘面上，多数板块调整，少数板块逆势走强，其中油气、煤炭、燃气等板块在海外能源供应危机的刺激下上涨，红利板块因其避险属性表现较好。目前技术面上沪指已位于箱体震荡区间下沿，但随着海外宏观扰动反复冲击市场，以及A股即将进入财报季，短期市场信心与资金做多动能仍待提升，若大盘无法快速修复，可能跌破箱体震荡区间并继续下行，建议适当控制仓位，等待市场出现回暖信号。方向上，一是关注能源涨价受益的方向，重点关注油气、煤炭、燃气等板块；二是关注具备避险属性的红利方向，重点关注银行、保险、电力等板块；三是逢低关注算力产业链，重点关注算电协同、算力租赁、算力硬件等板块。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。

【基金研究】基金数据日跟踪

刘飞彤（S0530522070001）

3月19日，万得LOF基金价格指数下跌1.29%，万得ETF基金价格指数下跌1.75%，华夏上证50ETF下跌1.38%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌1.35%，南方中证500ETF下跌2.59%，博时标普500ETF下跌1.09%，华夏野村日经225ETF下跌2.32%，华安德国(DAX)ETF下跌2.95%，华安法国CAC40ETF下跌2.22%，华安黄金ETF下跌4.53%，国投瑞银白银期货A下跌9.23%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.31%，嘉实原油上涨9.98%。19日，两市ETF总成交额约5259.31亿元，日内油气类ETF品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

张雯婷（S0530524030002）

根据Wind，3月19日，1年期国债到期收益率下行0.50bp至1.26%，10年期国债到期收益率上行0.77bp至1.83%，1年期与10年期国债期限利差为56.84BP。1年期国开债到期收益率下行1.46bp至1.47%，10年期国开债到期收益率上行0.92bp至1.97%。DR001上行0.03bp至1.32%，DR007下行0.61bp至1.43%。国债期货10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。3年期AAA级信用利差下行1.52bp至18.70bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至16.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】中国人民银行党委召开扩大会议

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，中国人民银行党委召开扩大会议指出，要继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。引导和调控好利率水平，强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。积极稳妥处置中小金融机构风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。会同有关部门继续高压打击非法金融活动。

【宏观经济】1-2月全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%。其中，全国税收收入36393亿元，同比增长0.1%；非税收入7761亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入19167亿元，同比下降1.7%；地方一般公共预算本级收入24987亿元，同比增长2.6%。

另外，2026年1-2月印花税1143亿元，同比增长34.7%。其中，证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍。

【宏观经济】央行公开市场开展130亿元7天期逆回购操作

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，央行公告称，3月19日以固定利率、数量招标方式开展了130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量130亿元，中标量130亿元。Wind数据显示，当日245亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼115亿元。

【财经要闻】日本央行维持基准利率在0.75%不变

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期，为连续第二次会议按兵不动。日本央行以8比1的投票结果做出政策决定，日本央行审议委员高田创对利率决议投反对票，提议将短期利率目标由0.75%上调至1.0%。日本央行表示，通胀预期已温和上升，日本经济有望继续温和增长，将从可持续、稳定实现2%通胀目标的角度出发，适当实施货币政策，若经济和物价走势与预测一致，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，日本经济前景面临的风险包括中东局势发展、油价走势以及包括外汇市场在内的市场动态，CPI增速放缓部分原因是政府采取措施应对物价上涨。

【财经要闻】2026年反垄断工作会议召开

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，2026年反垄断工作会议在福建厦门召开。会议强调，2026年是“十五五”开局之年，做好反垄断工作要聚焦纵深推进全国统一大市场建设，持续深化公平竞争治理，加力破除地方保护与市场分割，规范市场竞争秩序，深入整治“内卷式”竞争，深化国际交流，完善体制机制，不断提升监管效能，在服务国家战略中展现新担当、在把握国际竞争主动中实现新作为，为推动高质量发展、服务“十五五”良好开局做出积极贡献。

三、行业及公司动态

【行业动态】光伏多晶硅价格环比下降，成交氛围偏淡

杨甫（S0530517110001）

据硅业分会信息，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.2-4.5万元/吨，成交均价为4.32万元/吨，环比下滑4.42%；n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价维持在4.40万元/吨。

本周市场交投氛围环比转淡，仅有2-3家企业达成新订单，成交量与活跃度均较前几周有所回落。市场成交清淡，一方面是由于3月份的部分大单已于2月末及3月上旬签订完毕，本周可签新单减少；另一方面，下游企业预期悲观，采购趋于谨慎。价格持续下探主要源于以下两方面原因：第一，下游企业开工率维持低位，且自身硅料原料库存处于高位，导致市场对硅料的需求无增量支撑；第二，下游企业对后市预期偏悲观，无意扩大采购需求，而部分上游企业为缓解资金压力，被迫接受更低报价以促成交易，从而拉低了现货成交价格重心。

短期内，需求疲软与库存高压仍是主导市场的核心矛盾。4月1日起，光伏等产品的增值税出口退税将全面取消，行业整体出口增速可能面临放缓压力，多晶硅需求也随之减弱。同时，行业库存仍在持续累积，去库拐点尚未显现。

【行业动态】1-2月铜、铝、铅、锌及相关产品产量多数同比增长

周策（S0530519020001）章琪瑛（研究助理）

国家统计局发布2026年1-2月铜、铝、铅、锌及相关加工材产量数据。

精炼铜：1-2月产量为247.3万吨，同比增长9%。

铜材：1-2月产量为339.1万吨，同比增长3.4%。

氧化铝：1-2月产量为1518.0万吨，同比增长0.2%。

电解铝：1-2月产量为753.4万吨，同比增长3.0%。

铝材：1-2月产量为948.6万吨，同比下降4.2%。

铝合金：1-2月产量为276.5万吨，同比增长8.9%。

铅：1-2月产量为115万吨，同比下降1%。

锌：1-2月产量为119.8万吨，同比增长5.4%。

【行业动态】上美股份就KT-939与苏州开拓签订战略合作框架协议

张曦月（S0530522020001）

3月17日晚，上海上美化妆品股份有限公司发布公告，宣布已与开拓药业有限公司全资附属公司苏州开拓药业股份有限公司签署战略合作框架协议，内容有关美白祛斑功效性化妆品原料KT-939的快速商业化。

根据框架协议，双方将围绕具备美白祛斑功效的化妆品原料KT-939，展开具有排他性条款的商业化合作，致力于将KT-939打造为具有行业影响力的“地表最强国产美白剂产品”。

风险提示：行业竞争加剧风险；化妆品板块合规监管趋严风险等。

【公司跟踪】国投资本（600061.SH）：国投证券拟受让中广核财务持有安信基金5.93%股权

周策（S0530519020001）周舒鹏（研究助理）

据上海证券报消息，3月19日，安信基金发布公告，公司股东国投证券与中广核财务签署股权转让协议，国投证券受让中广核财务持有安信基金5.93%股权。国投证券所持安信基金股权比例从33.95%增加至39.88%，成为安信基金第一大股东。

公告明确，本次股权转让不影响其他股东持股比例，且此次股权变更的工商变更登记手续已办理完毕，标志着此次股权交易正式落地生效，安信基金股东结构迎来重要优化。

交易完成后，中广核财务不再持有安信基金公司股权，退出股东序列。五矿资本、佛山市顺德区新碧贸易有限公司继续持有安信基金39.84%、20.28%股权。

风险提示：宏观经济波动风险；资本市场波动风险；股权转让效果不及预期风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】道道全（002852.SZ）：发布2025年年度报告

翁伟文（S0530525060001） 张思翔（研究助理）

3月18日，道道全（002852.SZ）发布《2025年年度报告》。公司2025年度实现营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；实现归母净利润2.34亿元，同比增长32.02%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长53.25%。报告期末，公司总资产41.66亿元，同比增长3.23%；归属于上市公司股东的净资产22.46亿元，同比增长5.90%。

公司自成立以来一直以菜籽油系列包装油产品为经营核心，是食用植物油菜籽油细分品类的代表性品牌企业，根据Chnbrand发布的2025年中国品牌力指数（C-BPI）品牌排行榜，道道全在食用油品类中排名第8位，持续稳居行业前列，公司“道道全”品牌在市场认可度和品牌美誉度持续提升，为国内食用植物油主要消费品牌之一。

风险提示：受宏观经济、行业政策变动以及经营情况等因素影响，未来具体经营业绩存在不确定性。

【湖南省地方动态及政策】2026年湖南省委一号文件发布，“三农”领域重大任务和重点工作是“两条底线、两大任务、两项保障”

叶彬（S0530523080001）

据红网消息，2026年省委一号文件以“扎实推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化”为主题，从六个方面提出了26条政策措施，明确了今年湖南省“三农”领域的重大任务和重点工作，概括为“两条底线、两大任务、两项保障”。

两条底线，是守住粮食安全和不发生规模性返贫致贫底线。今年着力提升农业综合生产能力和质量效益，夯实“洞庭粮仓”，力争粮食面积稳定在7150万亩左右、产量615亿斤左右。把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，持之以恒巩固拓展脱贫攻坚成果。

两大任务，是增加农民收入和建设宜居宜业和美乡村。文件提出一揽子政策，以推动省际边界县市农村居民人均可支配收入增速实现“四个高于”为努力目标。探索片区化推进乡村建设、改善农村基础设施、优化农村基本公共服务等重点工作，逐步实现农村基本具备现代生活条件。

两项保障，是持续深化改革和加强党对“三农”工作的全面领导。文件从健全现代农业经营体系、规范有序盘活利用农村各类资源等方面系统集成了一批重点改革事项，持续激发农业农村发展的动力和活力。加强党对“三农”工作的全面领导是推进乡村全面振兴的根本保障，要健全党领导农村工作体制机制、建强农村基层党组织、弘扬求真务实作风，引导各地树立和践行正确政绩观，真正把好事办好、实事办实。

分析师：黄红卫

执业证书编号：S0530519010001

研究助理：管诗睿

   特别声明：

   R3级报告

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