通合科技（300491.SZ）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函的回复报告》，对深圳证券交易所提出的关于公司业绩波动、毛利率下降、现金流匹配性等七大问题进行了详细说明。报告显示，公司2024年实现营业收入12.09亿元，同比增长19.89%；归母净利润2394.07万元，同比下降76.66%，主要受新能源功率变换业务毛利率下滑及期间费用增加影响。

业绩波动原因及应对措施

报告期内（2022年至2025年1-6月），公司营业收入从6.39亿元增长至12.09亿元，但扣非后归母净利润呈现"先增后降"态势，2023年同比大增170.46%后，2024年同比下滑77.35%。公司解释，2023年业绩增长主要得益于新能源功率变换产品收入增长96.33%，高功率产品收入占比从22.11%提升至54.17%，带动毛利率从18.37%提升至28.27%。

2024年净利润下滑主要受三方面因素影响：一是新能源功率变换产品平均售价下降9.92%，虽单位成本降低2.52%，但降价幅度大于降本幅度，导致该业务毛利润下降1.78%；二是定制类电源及检测业务受客户采购政策调整影响，毛利润下降16.72%；三是前次募投项目投产新增折旧摊销及实施股权激励导致期间费用增长30.71%。

针对业绩压力，公司采取多项应对措施，包括拓展海外市场、加大研发投入、推出高功率产品及推进本次募投项目建设。2025年1-9月，公司净利润降幅收窄至2.20%，扣非后归母净利润降幅收窄至9.61%，显示措施已初见成效。

毛利率下降趋势及合理性

2022年至2025年1-9月，公司主营业务毛利率从30.78%降至25.23%，主要受新能源功率变换产品毛利率波动影响。该业务毛利率2023年达到28.27%峰值后，2024年、2025年1-9月分别降至22.38%、17.80%，主要因行业竞争加剧导致产品降价。

分业务看，智能电网电源业务毛利率保持稳定，2025年1-9月达41.27%；定制类电源及检测业务毛利率从52.86%降至39.26%，主要受产品结构变化及客户审价压力影响。公司表示，毛利率变动与同行业可比公司趋势一致，麦格米特等同行亦呈现类似波动。

应收账款与存货管理情况

截至2025年9月末，公司应收账款余额9.05亿元，较2022年末增长84.7%，1年以内应收账款占比80.24%。应收账款周转率低于行业平均水平，主要因公司客户包括航空航天特种装备企业，回款周期较长。公司已按账龄计提坏账准备7034.34万元，计提比例7.77%，与同行业公司不存在重大差异。

存货方面，2025年9月末存货余额3.78亿元，1年以内占比90.61%。公司解释，1年以上存货主要为定制类电源业务备货，因航空航天客户采购周期长需提前储备。期后销售数据显示，库存商品期后结转率达91.16%，存货跌价准备计提充分。

偿债能力与募投项目规划

截至2025年9月末，公司流动比率1.59倍，速动比率1.23倍，资产负债率48.64%，较2022年上升13.63个百分点。应付票据余额9955.79万元，较2022年增长150.7%，主要因采购规模扩大采用票据结算。公司目前拥有15.61亿元银行授信额度，未使用额度13.45亿元，偿债能力良好。

本次拟发行可转债募资5.22亿元，用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目（4.07亿元）和补充流动资金（1.15亿元）。项目达产后预计年产能HVDC整机系统6240套、HVDC模块5.7万台，预计年新增收入10.26亿元，整体毛利率31.86%。公司表示，项目实施后将进一步完善在智能电网领域的布局，符合国家数据中心绿色低碳发展政策。

风险因素提示

公司在回复中补充披露了多项风险，包括业绩波动风险、毛利率下降风险、应收账款回收风险、存货跌价风险及募投项目效益不达预期风险等。特别指出，若新能源行业竞争加剧或航空航天客户需求变化，可能导致公司盈利能力进一步承压。

保荐机构东北证券认为，通合科技业绩变动与行业趋势一致，应收账款及存货管理合理，募投项目具备技术和市场基础，不存在重大实施风险。会计师事务所及律师事务所也对相关事项出具了核查意见。

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