鹏华普天收益混合四季报解读：净值下跌8.08% 跑输基准8.14个百分点
主要财务指标：季度亏损3561万元 期末净值3.92亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），鹏华普天收益混合主要财务指标表现如下：本期已实现收益587.45万元，本期利润-3561.22万元，期末基金资产净值3.92亿元，期末基金份额净值2.479元。其中，本期利润为负，反映出四季度基金整体运作出现亏损。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日-12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 5,874,482.87元 |
| 本期利润 | -35,612,213.73元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.2233元 |
| 期末基金资产净值 | 392,357,987.43元 |
| 期末基金份额净值 | 2.479元 |
净值表现：近三月跑输基准8.14% 长期业绩仍占优
短期业绩承压 长期超额收益显著
过去三个月，基金份额净值增长率为-8.08%，同期业绩比较基准收益率为0.06%，基金跑输基准8.14个百分点；净值增长率标准差1.04%，高于基准的0.66%，显示短期波动大于市场。但长期来看，过去一年、五年及自基金合同生效以来，基金均实现超额收益，其中自成立以来累计净值增长率达1418.09%，大幅跑赢基准的330.45%。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③（超额收益） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -8.08% | 0.06% | -8.14% |
| 过去六个月 | 13.83% | 12.04% | 1.79% |
| 过去一年 | 19.53% | 12.59% | 6.94% |
| 过去三年 | 15.28% | 18.93% | -3.65% |
| 过去五年 | -2.63% | -0.17% | -2.46% |
| 自基金合同生效起至今 | 1,418.09% | 330.45% | 1,087.64% |
投资策略与运作分析：重仓创新药半导体 加仓底部消费
基金经理在报告中表示，四季度市场AI主题扩散，相关行业超额收益明显。组合持仓仍以创新药和半导体为主，并在四季度加仓了部分底部消费标的。管理人判断当前牛市尚未结束，成交量维持高位，流动性持续宽裕，但2026年中存在变数：一是全球半导体周期或因AI驱动进入下行阶段，A美股科技龙头估值已达历史高位；二是PPI可能在年中转正，历史上与周期价值股正相关、与科技股负相关；三是再投资风险溢价创历史新高，反映市场对成长风格乐观程度达极值。
同时，基金经理提到消费行业已进入主动去库存阶段，估值和机构持仓处于历史底部（类似2013年水平），M1-M2回升及消费品价格跌幅达标（超过30%），或预示价格企稳机会。此外，创新药、医疗设备等泛消费医药领域也被看好，未来将聚焦“景气加速”和“困境反转”两类资产，坚持逆向投资。
业绩表现：报告期内净值下跌8.08% 跑输基准
截至报告期末，本报告期基金份额净值增长率为-8.08%，同期业绩比较基准（沪深300指数收益率×70%+中证综合债指数收益率×30%）增长率为0.06%，基金跑输基准8.14个百分点，主要受重仓的创新药、半导体板块四季度调整影响。
宏观经济与市场展望：2026年中需警惕半导体周期下行风险
管理人认为，当前市场赚钱效应良好，但2026年中需关注三大基本面变量：一是半导体周期可能下行，二是PPI转正或引发市场风格切换，三是成长风格乐观预期或已达极值。同时，消费行业处于主动去库存底部，泛消费医药（创新药、医疗设备）及周期股存在基本面改善迹象，或成为新主线。
资产组合：权益占比76.67% 固定收益22.32% 符合合同约定
报告期末，基金总资产中权益投资占比76.67%（全部为股票），固定收益投资占比22.32%（全部为债券），现金及其他资产占比0.99%。股票投资比例76.67%略高于合同约定的“一般情况下70%”，债券投资22.32%符合“国债投资比例不低于20%”的要求，整体配置符合收益型基金定位。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 302,416,817.09 | 76.67 |
| 固定收益投资（债券） | 88,050,140.50 | 22.32 |
| 其他资产 | 41,947.76 | 0.11 |
| 合计 | 390,508,905.35 | 100.00 |
行业配置：制造业占比65.20% 科技与消费布局显著
基金股票投资中，制造业占比65.20%，为第一大配置行业；信息传输、软件和信息技术服务业占比7.43%，租赁和商务服务业占比1.82%，农、林、牧、渔业占比1.62%，其余行业配置比例均低于1%。制造业中，半导体、创新药等细分领域为主要持仓方向，与基金经理所述“重仓创新药和半导体”一致；信息传输行业配置反映科技板块布局，而租赁和商务服务业或包含消费相关标的。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 255,828,569.30 | 65.20 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 29,169,895.87 | 7.43 |
| 租赁和商务服务业 | 7,129,824.00 | 1.82 |
| 农、林、牧、渔业 | 6,365,176.00 | 1.62 |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 447,938.40 | 0.11 |
| 批发和零售业 | 26,694.44 | 0.01 |
| 合计 | 302,416,817.09 | 77.08 |
前十大重仓股：半导体标的占四席 汇顶科技、澜起科技居前
报告期末，基金前十大重仓股中，半导体相关企业占4席，分别为汇顶科技（6.07%）、澜起科技（5.86%）、欣旺达（2.66%）、风华高科（2.58%），合计占基金资产净值的17.17%，凸显半导体板块的核心配置地位。前十大重仓股合计占基金资产净值比例未完全披露，但前两名合计占比11.93%，集中度适中。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 603160 | 汇顶科技 | 6.07 |
| 2 | 688008 | 澜起科技 | 5.86 |
| 8 | 300207 | 欣旺达 | 2.66 |
| 10 | 000636 | 风华高科 | 2.58 |
债券投资：清一色配置国债 前三大持仓占比17.97%
基金固定收益投资全部为国家债券，合计公允价值8805.01万元，占基金资产净值比例22.44%。前三大重仓债券分别为23国债17（7.18%）、24国债20（5.42%）、23国债03（5.37%），合计占基金资产净值17.97%，债券持仓以长期国债为主，符合收益型基金对债券资产“降低组合波动性”的定位。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 019710 | 23国债17 | 7.18 |
| 2 | 019757 | 24国债20 | 5.42 |
| 3 | 019696 | 23国债03 | 5.37 |
份额变动：净赎回280.75万份 期末份额1.58亿份
报告期内，基金期初份额1.61亿份，期间总申购227.02万份，总赎回507.77万份，净赎回280.75万份，期末份额1.58亿份。净赎回率1.74%（净赎回份额/期初份额），反映部分投资者对短期业绩回调的谨慎态度。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 161,050,469.90 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 2,270,178.96 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 5,077,652.85 |
| 报告期期末基金份额总额 | 158,242,996.01 |
风险提示与投资机会：警惕科技估值高位风险 关注消费医药困境反转
风险提示
- 科技板块估值风险：半导体等科技龙头估值已达历史高位，2026年或面临周期下行压力，需警惕估值回调风险。
- 市场风格切换风险：PPI若在年中转正，可能引发周期价值股走强、科技股承压的风格切换。
- 流动性收紧风险：当前市场流动性宽裕，若未来货币政策调整，高估值成长股或受冲击。
投资机会
- 消费行业底部机会：消费行业进入主动去库存阶段，估值及机构持仓处于历史底部，价格企稳后或迎来困境反转。
- 泛消费医药领域：创新药经过前期大幅调整，医疗设备行业拐点显现，具备估值修复潜力。
- 周期股基本面改善：部分周期行业出现涨价迹象，在经历五年下跌后或迎来机会。
综上，鹏华普天收益混合四季度业绩承压，但长期超额收益显著。投资者需关注2026年中半导体周期及PPI变化带来的风险，同时可逢低布局消费、医药等底部资产。
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