主要财务指标：A/C类份额均录得亏损 期末净值合计1.45亿元

报告期内（2025年10月1日-12月31日），鹏华增瑞混合（LOF）A类和C类份额均出现亏损。其中，A类份额本期已实现收益为-11,328,618.79元，本期利润-16,676,558.32元，加权平均基金份额本期利润-0.2167元；C类份额本期已实现收益-199,584.82元，本期利润-288,273.42元，加权平均基金份额本期利润-0.1484元。

截至报告期末，A类份额资产净值142,472,520.83元，份额净值1.8444元；C类份额资产净值2,923,818.35元，份额净值1.3624元。两类份额合计净值约1.45亿元。

基金净值表现：单季跑输基准超10个百分点 近一年仍领先基准27个百分点

过去三个月，A类份额净值增长率为-10.54%，C类份额为-10.58%，同期业绩比较基准收益率为0.14%，两类份额均跑输基准超过10个百分点（A类-10.68%，C类-10.72%）。不过拉长时间看，过去一年A类份额净值增长38.13%，跑赢基准27.24个百分点；C类份额增长37.84%，跑赢基准26.95个百分点。

投资策略与运作分析：重仓港股与AI应用拖累业绩 2026年聚焦国内AI产业链

基金经理在报告中表示，2025年四季度股票市场震荡分化，价值权重和小盘股表现更好，而组合重点配置的港股、半导体、AI应用方向表现偏弱，导致跑输基准。回顾全年，AI和有色是市场核心驱动力，但四季度海外AI泡沫论讨论增加，叠加美国中期选举等因素，市场对AI融资持续性产生担忧。

对于2026年，基金经理认为海外AI叙事和有色供给约束仍将维持，但市场会更聚焦通胀弹性较大的环节。同时，国内经济需求回升和风险偏好改善可能成为超预期变量，尤其是国内AI投资可能成为边际变化更大的方向，将重点关注国内AI产业链（半导体、IDC、AI应用）、商品及消费领域机会。

基金业绩表现：A/C类份额季度回报均为-10.5% 显著跑输基准

截至报告期末，A类份额净值增长率为-10.54%，C类份额为-10.58%，同期业绩比较基准（沪深300指数×60%+中证综合债指数×40%）增长率为0.14%。基金经理指出，业绩不佳主要因四季度配置方向与市场风格偏离，港股及AI应用板块调整拖累净值。

宏观经济与市场展望：国内需求回升或成关键变量 债券维持短久期操作

管理人认为，2026年国内经济需求和风险偏好回升值得关注，若信用扩张出现显著边际变化，国内AI、商品、消费投资机会将更显著。债券方面，因AI应用爆发可能提升风险偏好，对债市形成冲击，当前保持短久期操作；若美国通胀带动货币政策收紧，债券机会或明显提升。

基金资产组合：权益投资占比38% 可转债配置近29%

报告期末，基金总资产1.46亿元，其中权益投资55,577,902.88元，占比38.06%；固定收益投资42,246,754.42元，占比28.93%（全部为可转债）；银行存款和结算备付金13,895,211.53元，占比9.52%；其他资产34,311,533.60元，占比23.50%（主要为应收证券清算款3.40亿元）。

股票投资行业分布：信息技术与综合类占比超8%

股票投资组合中，信息传输、软件和信息技术服务业持仓6,934,149.02元，占基金资产净值比例4.77%；综合类持仓5,692,734.00元，占比3.92%。其余行业均无持仓。

前十大重仓股：长川科技（维权）、飞荣达居前 半导体与AI标的占比高

报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值46,999,471.05元，占基金资产净值比例32.37%。其中，长川科技（300604）持仓6,848,556.00元（占比4.71%）、飞荣达（300602）5,809,632.00元（4.00%）、东阳光（600673）5,692,734.00元（3.92%）位居前三。重仓股中半导体标的（长川科技、寒武纪-U、拓荆科技、兆易创新）和AI应用相关个股占比较高。

债券投资：可转债占比近29% 金诚转债、伟测转债为主要持仓

基金固定收益投资全部为可转债，合计公允价值42,246,754.42元，占基金资产净值比例29.06%。前五大重仓转债为金诚转债（113615，8.09%）、伟测转债（118055，7.45%）、清源转债（113694，5.01%）、华懋转债（113677，4.14%）、柳工转2（127084，2.05%），合计占基金资产净值比例26.74%。

开放式基金份额变动：C类份额规模增长30% A类份额微增2.8%

报告期内，A类份额期初75,128,921.02份，申购2,492,431.69份，赎回376,901.49份，期末77,244,451.22份，增长2.82%；C类份额期初1,651,768.36份，申购803,737.51份，赎回309,371.82份，期末2,146,134.05份，增长30.00%。C类份额增长显著，或与投资者短期配置需求有关。

风险提示：单一投资者持有比例过高 净值波动或加剧

报告显示，两名个人投资者期末持有基金份额比例分别为37.17%和43.87%，合计占比81.04%，存在份额过度集中风险。若单一投资者大额赎回，可能引发基金净值剧烈波动及流动性风险。此外，基金四季度因持仓方向与市场风格偏离导致显著跑输基准，未来需警惕AI产业链估值调整及国内经济复苏不及预期的风险。

投资机会：关注国内AI产业链及商品通胀弹性环节

管理人指出，2026年国内AI投资或成边际变化更大的方向，建议关注半导体产业链、IDC产业链及AI应用产业链机会。同时，若国内信用扩张启动，商品及消费板块也有望受益。债券方面，短期维持短久期操作，若美国货币政策转向，可关注利率债配置机会。

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