转自：新华财经

•铜冠金源期货：金银调整压力加大 短期关注非农数据

•东吴期货：机构投资者在央行购金长期趋势和短期技术调整之间进行权衡

•国信期货：多空因素交织 金银高位震荡

•高盛：白银价格波动态势或将持续

•芝商所：2026年贵金属价格将受五大关键动态驱动

【机构分析】

铜冠金源期货表示，交易所监管加码，以及指数基金调整持仓令金银价格承压，但市场在等待今晚的美国非农就要数据落地而保持谨慎。美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万。彭博商品指数的年度再平衡调整已于1月8日开始，并将持续到1月14日，贵金属特别是白银将面临巨大的抛售压力。再加上国内外交易所监管持续加码，短期贵金属面临的调整压力加大。短期关注今晚的美国12月非农就要数据是否超预期。

东吴期货表示，贵金属延续调整。一方面，美国至1月3日当周初请失业金人数20.8万人，预期21万人，整体好于预期；其次，彭博商品指数年初例行权重调整，导致跟踪基金需被动抛售约68亿美元白银合约，成为本轮调整的直接导火索。最后，黄金同样承受压力，但其作为传统避险资产的角色使其跌幅相对温和，机构投资者在央行购金长期趋势和短期技术调整之间进行权衡。后续重点关注非农就业数据，地缘冲突变化，彭博调参的影响等。

国信期货表示，市场继续受到多空因素的交织影响。美联储理事米兰指出“2026年将进行约150个基点的降息”，这一远超市场普遍预期的激进表态，或进一步巩固市场对于货币政策长期宽松路径的确定性。然而，芝加哥商品交易所宣布将上调黄金、白银等期货的保证金要求，这一措施可能在短期内增加交易成本、抑制部分投机情绪，对价格形成技术性压制。地缘政治层面，俄乌局势因美国方面的警告而再度引发市场对潜在冲突升级的担忧，同时委内瑞拉局势在政治博弈与经济利益交织下继续发展，为贵金属提供了持续的避险溢价。展望后市，金银或延续高位震荡态势。

高盛分析师指出，白银库存持续处于低位，这意味着其价格走势或将对现货流动保持高度敏感，进而放大其上行潜力与下行风险。随着投资者买盘不断吸纳伦敦金库中剩余的白银库存，银价上涨势头会加速；而一旦市场紧缺状况缓解，银价便会出现急剧回落。此番银价震荡并非由全球白银短缺引发，而是源于区域性的供应瓶颈，正是这类瓶颈导致市场格局持续扭曲。而这种极端的双向价格波动态势或将持续。

芝商所（CME Group）在报告中指出，将驱动2026年贵金属表现的五大关键主题为持续的央行需求、黄金与实际收益率之间长期关联性的破裂、金银比波动加剧、白银日益加剧的供应赤字和库存下降以及铂金和钯金角色的演变。具体来看，官方部门的购金行为已从偶发性购买转变为持续积累的趋势。继2024年和2025年的大规模净购买之后，央行需求可能继续成为全球黄金市场的结构性相关因素。2025年市场的一个显著特征是黄金在实际收益率高企期间创下历史性走势。历史上，这两个指标呈强烈负相关，意味着黄金在实际收益率走弱时上涨，反之亦然。近期的背离表明，尽管持有黄金等非收益资产的机会成本仍然是一个因素，但当前已被地缘政治对冲和主权多元化等其他变量所超越。

编辑：吴郑思