（作者薛洪言为星图金融研究院副院长）

当前，A股已迎来年度交易收官的关键节点。截至12月29日，万得全A指数月度上涨3.34%，市场整体呈现温和上行态势，但内部分化十分显著。

主要宽基指数中，创业板指上涨5.57%、中证500指数上涨5.68%，而上证指数仅微涨1.97%。数据清晰表明，本月上涨由成长风格主导，中小市值成长股表现突出，由大盘蓝筹主导的上证指数则相对滞后，这一分化直观反映了市场资金的结构性偏好转变。

风格维度上，周期与成长风格表现亮眼，消费风格则小幅调整，进一步印证了市场的结构性特征。资金面为这一风格偏好提供了明确支撑：12月以来，宽基ETF净申购规模超1100亿元，其中A500ETF占比超90%，这一数据显示机构及配置型资金正通过指数工具系统性增配中小盘成长标的，直接推动相关指数上涨并主导了市场风格。

行业板块的表现进一步强化了市场结构性特征。涨幅居前的商业航天相关板块中，航空航天与国防板块上涨15.87%，通信设备板块上涨16.51%，其核心驱动力来自产业政策——本月国家航天局发布《推进商业航天高质量发展行动计划》等文件，明确了政策支持方向与产业发展路径，为市场提供了清晰的投资逻辑与可验证的产业趋势，进而吸引大量资金聚焦配置。

保险板块本月表现尤为突出，月度涨幅达16.98%，位列所有行业首位。其上涨受三因素叠加驱动：长端利率企稳改善了保险公司的投资端收益预期，“长钱长投”政策为保险资金运用优化了环境，年末机构配置调整则形成了需求支撑，最终促成该板块在特定窗口下获得超额收益。与之相对，部分前期强势板块因缺乏持续催化剂或产业逻辑支撑出现调整，凸显出当前市场中板块选择的重要性已超越对市场整体方向的判断。

12月市场结构性特征由三大因素共同塑造：一是资金的结构性流入，ETF大规模申购直接改变了市场存量资金格局；二是产业政策的精准发力，为相关板块提供了明确的投资逻辑；三是外部环境的边际改善，全球主要经济体货币政策调整为风险资产营造了相对有利的宏观背景。

值得注意的是，本月市场走势与月初市场预期存在偏差。此前基于经济温和复苏的预期，消费板块被寄予较高期待，但实际表现相对平淡。这一预期差反映出市场的复杂性——在经济转型背景下，不同产业处于不同发展阶段，面临差异化的政策环境与市场需求，这些结构性差异最终传导至资本市场表现。因此，宏观经济判断需与微观产业趋势分析相结合，才能提升判断的准确性。

政策层面，中央经济工作会议确立的扩内需方向是长期战略，但政策落地需要时间，其效果将在不同产业中以不同节奏逐步显现。跟踪政策信号不应局限于宏观层面，更需深入解读具体产业政策的细则出台时间、实施力度与执行效果。

展望2026年1月，市场结构性特征大概率延续，但表现形式或有所变化。宏观环境方面，全球主要经济体货币政策仍处于调整期，美联储12月启动降息后，后续政策路径存在不确定性，这将影响全球资本市场；国内经济复苏方向明确，但复苏强度与结构仍需更多数据验证，房地产等关键领域的表现将显著影响市场情绪。

在此背景下，A股整体或呈现震荡整固格局。主要宽基指数的上行空间受海外流动性、国内经济数据、估值水平等因素制约，同时，下行空间也相对有限——年初政策密集期的市场期待与机构配置行为将提供流动性支撑。预计市场仍会延续区间运行逻辑，结构性机会优于指数性机会。

风格层面，中小盘成长风格有望持续活跃。核心依据包括：机构对中小盘成长股的配置偏好未发生根本改变；科技创新与产业升级的政策导向利好成长风格；经济转型期，代表新经济方向的成长股往往享有更高估值溢价。需要注意的是，风格优势并非绝对，需警惕市场风格的边际变化。

行业配置建议围绕两条主线布局：一是政策驱动型机会，以商业航天产业链、储能板块为代表，这类机会爆发力强但波动性大，需密切跟踪政策进展、精准把握投资节奏；二是产业趋势性机会，典型如有色金属板块——贵金属价格与全球货币环境、地缘政治局势密切相关，工业金属（铜、铝等）价格主要受供需关系影响，尤其是新能源等新兴产业带来的长期需求变化，这类机会适合作为中长期配置标的，依托深入的基本面研究获取收益。此外，以金融股为代表的低估值板块当前估值处于历史低位，安全边际较高，且受益于“长钱长投”等长期制度建设，具备一定配置价值，在市场波动时可发挥防御作用。

基于上述分析，2026年1月宜采取审慎的投资策略。资产配置方面，可采用“核心+卫星”的组合模式：核心仓位聚焦产业趋势明确、基本面稳健的资产，获取中长期投资收益；卫星仓位少量配置政策敏感型资产，把握短期交易性机会，实现风险控制与收益获取的兼顾。

展望2026年全年，A股市场在估值初步修复后，中枢有望在盈利增长驱动下延续震荡上行，呈现“慢牛”格局。全年核心驱动逻辑预计将从估值抬升转向盈利改善，市场普遍预期全A盈利增速将回升至4.7%-8%的区间。产业结构性升级将成为关键，人工智能、商业航天等新兴产业步入业绩兑现期，而全球制造业周期复苏与国内“反内卷”政策有望共同推动工业品价格修复，为盈利增长提供支撑。估值层面，当前市场整体估值仍处于合理区间，居民财富转移、保险资金配置及ETF持续流入有望提供充裕的流动性支持。

市场节奏或将围绕政策、盈利与周期线索展开。一季度受“十五五”规划细则落地及海外降息预期催化，“春季躁动”行情中科技成长板块或最为活跃；二季度市场焦点将转向一季度业绩验证与PPI等经济数据对盈利修复趋势的确认；三季度若全球制造业启动补库存，顺周期板块有望接棒表现；四季度市场逻辑可能转向为下一年布局的估值切换，业绩确定性高的板块将受青睐。

结构性机会将贯穿全年，并主要沿三条主线展开：一是科技创新产业化，包括人工智能应用落地与商业航天等重磅主题；二是高端制造的“智能化”与“全球化”双轮驱动，如人形机器人产业链与出海高端装备；三是部分顺周期领域，其逻辑被绿色转型、AI算力等新兴需求所重塑。此外，必选消费的稳定股息属性亦具备配置价值。需要注意的是，投资策略需兼顾产业趋势的把握与经济周期的节奏，同时关注海外政策反复及国内数据波动可能带来的风险。

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。