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（来源：中国地产基金百人会）

来源 | 不良资产头条、第一财经

12月24日，国际金价创下4500美元/盎司的历史新高，贵金属市场一片狂热。但曾以561.2亿元营收位列“2025中国企业500强”金雅福集团总部，早已人去楼空，自11月起，其相关多款理财产品大面积逾期，涉及资金高达70亿至80亿元。

这家由80后黄仕坤打造的 “黄金帝国”，在短短一个月内从巅峰跌落谷底。

人去楼空 工作组介入

近日，多名投资人购买的由金雅福发行的黄金理财产品收益突然无法兑付，该产品承诺年化收益8%至14%。其中，有些产品以“黄金委托”为名，引导消费者签订黄金买卖合同后并不提取实物，转而与关联方签订委托合同开展投资，承诺固定收益。另有部分名义上投向股权或黄金回收项目的私募产品，在补充协议中通过回购承诺、担保补足等形式提供隐性保本，或涉嫌构成“名股实债”。

自今年6月起，款项未再到账，11月开始，金雅福相关产品逾期规模不断扩大。不仅投资者，公司内部员工也感受到压力。一位金雅福深圳员工表示，8月工资至今仍未发全，供应商货款支付也出现问题，银行渠道“已很久不盈利”。

据第一财经实地探访，金雅福位于深圳罗湖的集团总部已基本搬空，大门紧锁，房屋租赁关系已终止。

12月19日，深圳市盐田区打击非法集资办公室表示，目前初步掌握涉及资金规模约在70亿至80亿元之间，政府已成立专班介入处理，金雅福高管仍在境内，具体处置方案正在研究中。

从对冲基金操盘手到黄金巨头

金雅福的崛起，曾是一段教科书式的创业传奇。

创始人黄仕坤出身梅州平远县，2001年大学毕业后并未直接接手家族的黄金生意，而是赴香港成为一名对冲基金操盘手。

在成熟市场经历了投资的跌宕起伏后，他坚信 “做黄金最踏实”，而这一判断恰好踩中了黄金市场的历史拐点——1999年国际金价跌至251美元/ 盎司的长期低位后，开启了持续十年的超级牛市，涨幅超600%。

2003年，黄仕坤回到深圳接手家族在水贝的黄金首饰业务，2006年正式成立金雅福集团。当同行还在价格战中争夺加工订单时，他率先推动产业升级，将业务从单一加工延伸至文创研发、智能制造、智慧零售、黄金回收、精炼等全产业链环节，构筑了独特的竞争优势。在实体业务之外，曾为操盘手的黄仕坤更懂金融杠杆的力量：2011年，金雅福参与管理的首期黄金现货基金 “上国投-金元宝” 成立，此后黄金投资、财富管理业务比重持续增加。

凭借全产业链布局和300多家银行贵金属准入供应商的资质背书，金雅福的营收一路飙升至2024年的561亿元。

黄仕坤本人也头顶无数光环，身兼广东省政协委员、深圳市工商联副主席等多项职务，2023年以95亿元身家登上胡润百富榜，成为水贝黄金圈的明星人物。彼时的金雅福，在外界眼中是 “黄金砌成的帝国”，坚不可摧。

以黄金之名的资金游戏

金雅福的根基是黄金，但最终将其拖垮的，却是一场以黄金为幌子的违规理财骗局。事实上，金雅福仅具备黄金生产、销售、回收与精炼的实体资质，并无吸收公众资金、发行理财产品或承诺收益的金融牌照。但通过精巧的合同设计，它构建了一套看似稳妥的“黄金委托购销”模式，向投资者许诺年化8%-14%的高额回报。

2023年，某投资人与深圳市金雅福首饰有限公司签订《黄金实物买卖合同》，支付数百万元“购买”黄金，随后又与关联机构深圳市博耀创金担保投资有限公司签订《委托合同》，将“持有的黄金”委托用于“文化金渠道销售”。整个过程中，他从未见过实物黄金，仅能收到定期到账的收益数字，却因“底层资产是黄金”的宣传而倍感安心。

这份看似合规的操作，实则暗藏猫腻。

银行贵金属业务人士透露，银行采购文化金产品对成本控制极为严格，金雅福声称的40%毛利率在实际操作中几乎不可能实现。所谓“黄金委托购销”，本质上是用《买卖合同》建立投资者的心理锚定，再通过《委托合同》让投资者放弃提货权，将静态资金转化为可自由运作的“资金池”—— 黄金不过是计价单位和信用道具。

对于资金量更大的投资者，金雅福还推出了有限合伙私募基金产品，声称资金将投向黄金回收业务或拟赴港上市的深圳上善智能有限公司股权。但律师指出，这些协议中明确约定 “持有期满后可要求回购”“收益未达标准由金雅福兜底”，本质上是“名股实债”的违规操作。更令人担忧的是，金雅福通过拼单、代持等方式绕过私募基金的风险隔离机制，让风险迅速传导至普通投资者。

资金挪用于地产

当投资者以为自己的资金在参与黄金相关业务时，巨额资金早已被悄悄转向了周期漫长、流动性极差的产业地产项目。据接近情况的人士透露，约 35%-40%的理财资金被投入地产领域。

2022年6月，房地产行业深度调整之际，黄仕坤实控的佛山金福荣产业发展有限公司，以16.73亿元竞得广东佛山顺德伦教三洲村的356.6亩旧改地块，计划投资60亿元建设黄金珠宝创新生态城。然而直至2025年底，该项目仍主要停留在拆迁阶段，建设进度严重滞后，巨量资金长期沉淀无法回流。此外，金雅福在深圳坂田、中山翠亨等地的产业地产项目，也均面临建设停滞或运营压力。

一边是期限1-3年、承诺刚性兑付和高额利息的理财资金，一边是需要长期投入、短期内难以变现的地产项目，这种致命的期限错配，为金雅福的崩塌埋下了伏笔。随着国际金价持续攀升推高运营成本，叠加国内消费回落压缩利润空间，金雅福的经营性现金流不断收紧，2025年6月已有多款理财产品出现逾期，兑付危机逐渐浮出水面。

最后的算计

面对兑付压力，金雅福并未正面应对，而是推出了三套看似诱人的 “升级方案”：将到期项目转为“智慧金店”加盟或代运营；由关联方提供债务连带责任担保；将债权转化为深圳上善智能有限公司未来上市后的股权。但投资者很快发现，转股标的多为关联空壳公司，既无实际经营业绩，也无金融牌照，所谓“解决方案”不过是画饼充饥。

更深层的算计隐藏在法律结构中。律师指出，一旦投资者签署转股或受让协议，原本可能涉及刑事风险的“非法集资”，可能被转化为“投资失败”或“民事合同纠纷”。投资者从债权人变为股东，意味着需要风险自担，当监管或司法介入时，公司可辩称这是正常商业活动的结果。

更耐人寻味的是，在兑付危机愈演愈烈的2025年12月2日，黄仕坤控制的关联公司在港股市场大比例减持上善黄金4141万股，套现1.45亿港元。这家原名“东京中央拍卖”的公司，被黄仕坤于2025年5月收购后更名为“上善黄金”，股价曾从0.44港元飙升至10.2港元，市值突破50亿港元。但自 11月11日起，股价断崖式下跌，12月24日跌至1.09港元，市值蒸发87%，12月2日单日暴跌57.18%。从资本市场套现到帝国崩塌，黄仕坤始终在为自己预留退路。

如今，“我在房价高位卖了房，套现投进金雅福，现在房子没了，钱也没了”，一位投资者道出了无数受害者的绝境。

曾经的“黄金帝国”，终究没能靠黄金支撑下去，而是在违规理财与地产投机的泡沫中轰然倒塌。