Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

安徽济人药业股份有限公司（以下简称“济人药业”）披露招股书。济人药业计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：现代中药的研发、生产和销售。以中成药、中药饮片及中药配方颗粒三大产品作为基础,公司长期致力于中药现代化、国际化发展目标,并通过对创新前沿技术的探索及应用,积极推动中西医结合诊疗高水平发展。

从收入结构看，中药饮片业务收入占比为61.69%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，济人药业的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，济人药业已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为10.25亿元、11.34亿元、12.30亿元，同比变动10.62%、8.49%；净利润分别为1.57亿元、1.31亿元、1.32亿元，同比变动-16.17%、0.49%；经营活动净现金流分别为1.57亿元、3777.14万元、998.20万元，同比变动-75.92%、-73.57%；毛利率分别为51.30%、46.81%、41.71%；净利率分别为15.27%、11.57%、10.72%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为10.2亿元、11.3亿元、12.3亿元，复合增长率为9.55%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.6亿元、1.3亿元、1.3亿元，复合增长率为-8.22%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动8.49%，销售费用同比变动-3.32%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长27.28%，营业收入同比增长8.49%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为43.22%、55.18%、64.73%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.97、0.75、0.75。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长8.49%，经营活动净现金流同比下降73.57%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为51.3%、46.81%、41.71%，最近两期同比变动分别为-8.75%、-10.91%。

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为41.71%，低于行业均值51.59%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为29.66%、20.18%、17.07%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为15.27%、11.57%、10.72%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.29%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.29%，销售费用/营业收入为21.32%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.08低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为8.79亿元、10.18亿元、11.71亿元，占总资产之比分别为62.95%、63.91%、66.81%；非流动资产分别为5.17亿元、5.75亿元、5.82亿元，占总资产之比分别为37.05%、36.09%、33.19%；总资产分别为13.96亿元、15.92亿元、17.53亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为57.15%、55.63%、53.57%；流动比率分别为1.49、1.33、1.37。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为45.43%、存货占总资产之比为15.24%，固定资产占总资产之比为27.90%，有息负债占总负债之比为39.65%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为2.46，2.12，1.73，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率1.73低于行业均值7.34。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.65低于行业均值3.18。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.78，0.76，0.74，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为3.9亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为8.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为53.57%，高于行业均值33.42%。

短期债务较存量资金有缺口。近一期完整会计年度内，公司广义货币资金为0.9亿元，短期债务为2.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.3。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.27、0.05、0.01。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为1.6亿元、1.3亿元、1.3亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-16.17%、0.49%。

毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为51.3%、46.81%、41.71%，最近两期同比变动分别为-8.75%、-10.91%。

四、募集资金情况

济人药业本次公开发行股票数量不超过4020.11万股，拟募集资金为5.25亿元，其中21948.96万元用于年产450吨中药配方颗粒项目，5971.45万元用于年产8,000吨中药饮片项目，5644.05万元用于研发中心建设项目，6463.50万元用于营销网络建设项目，12500.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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