长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

困境反转，订单潮涌，龙蟠科技（603906.SH）正承受着产能不足的烦恼。

12月24日晚，龙蟠科技发布变更部分募集资金投资项目建设内容公告，拟将“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期项目的产能由6.25万吨/年，调整为10万吨/年，预计2026年5月建设完成。

12月18日，龙蟠科技披露定增说明书（申报稿），公司拟募资20亿元，建设19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目，建设期18个月。

截至2025年9月，龙蟠科技的磷酸盐型正极材料产能在20万吨左右。这远远不能满足订单需求。

2025年，龙蟠科技相继与楚能新能源、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等签订了合计超过170万吨的锂电正极材料供货协议，订单总额约为675亿元。

超170万吨，按照5年计算，年均34万吨。龙蟠科技的产能缺口明显。

2023年以来，受市场波动、产品价格下跌影响，龙蟠科技持续亏损，陷入盈利困境，这也导致公司资金不足。截至2025年9月末，公司有息负债约95亿元。

市场回暖，产能不足，资金不足，龙蟠科技极速扩产，需要警惕风险。

170万吨订单与产能不足

龙蟠科技频频签下订单，但公司正面临“签得下、交不出去”的风险。

龙蟠科技频频与下游客户签订供货协议。

2025年1月，公司控股孙公司与Blue Oval（福特汽车）签订供应协议，约定2026年至2030年期间提供磷酸铁锂正极材料。当月，公司与宁德时代签订磷酸铁锂正极材料年度采购协议，2025年度采购上限设为70亿元。

到了9月，龙蟠科技与宁德时代签约，锁定15.75万吨磷酸铁锂正极材料供应，交易金额预计超过60亿元，合同期限为2026年至2031年。

在6月初，龙蟠科技控股孙公司锂源亚太与亿纬锂能海外子公司EveEnergy Malaysia Sdn.Bhd.签署生产定价协议，合同总销售金额超50亿元，2026至2030年间，合计向Eve Energy及其关联企业销售15.2万吨符合双方约定规格的磷酸铁锂正极材料。

此前，2024年12月，龙蟠科技与LG新能源的磷酸铁锂正极材料交易，由16万吨增至26万吨，协议期限为2024年至2028年，总销售金额可能达百亿元。

2025年11月24日晚，龙蟠科技公告，公司对楚能新能源的总销售金额，预计从此前超50亿元调整为超450亿元。

此前的2025年5月9日，龙蟠科技方面与楚能新能源方面签署15万吨磷酸铁锂正极材料销售协议，协议有效期自2025年4月30日起至2030年4月30日止。如今，双方签署了补充协议，合同有效期延长至2030年底，标的产品磷酸铁锂正极材料销售量增加至130万吨。

12月2日，龙蟠科技还与欣旺达泰国公司Sunwoda签署《长期采购协议》，预计将在2026年至2030年间合计向Sunwoda销售10.68万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额约45亿至55亿元。

综上，从2025年公布的订单情况看，未来五年，龙蟠科技的磷酸铁锂正极材料订单超过170万吨，订单金额合计675亿元（均为估算数据）。

根据龙蟠科技最新披露的定增方案显示的数据，2024年，公司磷酸铁锂正极材料产能23.18万吨，产量18.47万吨，产能利用率79.69%。

170万吨的磷酸铁锂正极材料订单，年均34万吨，而产能只有23万吨，差距较大。

累计募资37亿分红仅2.56亿

签下超170万吨的供应协议，能否完成交付，是龙蟠科技走出盈利困境的关键。

为了满足订单需求，龙蟠科技正在加速扩产。

龙蟠科技已在印尼建成首个海外万吨级基地。2025年初投产的3万吨一期项目已实现稳定出货，二期9万吨预计年底完成设备调试，届时印尼基地年产能将达12万吨，成为辐射东南亚及欧美市场的重要支点。

龙蟠科技募投项目“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期项目的产能由6.25万吨/年，调整为10万吨/年，其一、二期项目均已建设完成。

2025年8月，公司筹划定增，拟募资不超过20亿元，分别在山东、湖北两地扩产，拟合计建设19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料产能，建设期18个月。

楚能新能源激增的订单打乱龙蟠科技产能部署，这新建的19.5万吨产能是保障交付的关键。

龙蟠科技于2017年在A股上市，2024年10月港股挂牌，成为一家A+H公司。

龙蟠科技多次进行募资。2017年，其A股IPO上市募资4.95亿元。2020年，公司发行可转债，募资4亿元。2022年，公司通过定增募资22亿元。三次募资合计达30.95亿元。

这些募资，主要用于产能建设及补充流动资金。

此外，龙蟠科技于2024年10月30日登陆港股市场，募资5.05亿元。2025年6月，公司配股募资约1亿元。

综上所述，A股市场+H股市场，龙蟠科技累计募资约37亿元。

龙蟠科技回报股东的有多少？公司累计派发现金红利2.56亿元，约占累计融资额的6.92%。

2023年以来，龙蟠科技持续亏损。2023年、2024年及2025年前三季度，公司实现的归母净利润分别为-12.33亿元、-6.36亿元、-1.10亿元。截至2025年三季度，公司已经连续11个季度亏损。

龙蟠科技资金不足。截至2025年9月末，公司资产负债率达79.24%，期末货币资金35.80亿元，有息负债95.27亿元。

值得一提的是，龙蟠科技的研发缩水。2022年，公司研发投入为6.16亿元，2023年、2024年分别为4.86亿元、4.84亿元，2025年前三季度为3.11亿元，同比减少0.59亿元。

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