道恩股份回应收购道恩钛业问询 披露标的资产经营模式与财务细节
中审众环会计师事务所近日就道恩股份收购道恩钛业事项，对深圳证券交易所的审核问询函进行了详细回复，披露了标的资产道恩钛业的经营模式、财务状况、客户供应商情况等关键信息。
标的资产经营模式与市场布局
道恩钛业主营钛白粉生产，产品广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域。报告期内，其主营业务收入中境外及华东地区占比分别为50.24%和33.00%，境外市场覆盖亚洲、欧洲、非洲等多个地区。2024年受华东地区造纸行业客户需求下降影响，该区域收入占比有所下滑。
在原材料采购方面，道恩钛业主要采购钛精矿、钛渣、硫酸等。国内钛矿资源集中于四川攀枝花-西昌地区，受环保限产及资源保护影响，国内供给下降，企业通过进口缓解资源压力。2024年和2025年1-6月，我国进口钛矿砂及其精钛分别同比增加18.83%和15.88%，进口来源国主要包括莫桑比克、越南、肯尼亚、澳大利亚等。
客户与供应商情况
报告期内，道恩钛业前五大客户和供应商均有新增情况。2024年前五大客户新增ADITIM LLC和SIEGWERK GROUP，2025年1-6月新增Mino International Trading DMCC；供应商方面，2024年前五大新增甘肃东方钛业、RIO TINTO FER ET TITANE INC等，2025年1-6月新增RICHARD BAY TITANIUM (PTY) LTD、INEOS TYSSEDAL AS等。同时，报告期内存在供应商与客户重叠的情形。
道恩钛业各期前五大客户销售情况如下表所示：
| 年度 | 客户名称 | 销售内容 | 金额（万元） | 占营业收入比重 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年1-6月 | Mino International Trading DMCC | 钛白粉 | 6,797.92 | 8.43% |
| 2025年1-6月 | DAW SE | 钛白粉 | 4,018.71 | 4.98% |
| 2025年1-6月 | 浙江夏王纸业有限公司 | 钛白粉 | 3,679.20 | 4.56% |
| 2025年1-6月 | SIEGWERK GROUP | 钛白粉 | 3,643.55 | 4.52% |
| 2025年1-6月 | 阳光王子(寿光)特种纸有限公司 | 钛白粉 | 3,233.97 | 4.01% |
| 2025年1-6月 | 合计 | - | 21,373.36 | 26.51% |
| 2024年度 | SIEGWERK GROUP | 钛白粉 | 8,732.36 | 5.61% |
| 2024年度 | 齐峰新材料股份有限公司 | 钛白粉 | 7,895.86 | 5.07% |
| 2024年度 | DAW SE | 钛白粉 | 6,985.89 | 4.49% |
| 2024年度 | 阳光王子(寿光)特种纸有限公司 | 钛白粉 | 6,580.96 | 4.23% |
| 2024年度 | ADITIM LLC | 钛白粉 | 4,316.51 | 2.77% |
| 2024年度 | 合计 | - | 34,511.57 | 22.18% |
财务数据与行业对比
道恩钛业主营业务成本中直接材料占比较高，报告期各期分别为71.37%、70.61%和70.26%。综合毛利率分别为13.91%、14.81%和11.59%，2025年1-6月毛利率下降主要系受行业周期性波动影响，产品市场价格下行，同时主要原料硫酸成本上涨。
应收账款周转率方面，报告期各期分别为12.58、9.48和4.27，呈下降趋势，主要原因是境外收入增加导致应收账款余额上升。存货周转率分别为9.56、7.70和3.41，2025年6月末存货账面余额较上期减少2,921.08万元，同比下降13.05%，主要系产能利用趋于饱和，加快库存商品周转所致。
钛白粉应用领域与行业发展
道恩钛业生产的钛白粉应用于涂料、油墨、造纸、塑料等领域，各领域销售占比如下：
| 应用领域 | 2025年1-6月 | 2024年度 | 2023年度 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 销售金额（万元） | 占比 | 销售金额（万元） | 占比 | 销售金额（万元） | 占比 | |
| 涂料领域 | 29,136.22 | 37.29% | 49,662.43 | 32.43% | 45,742.39 | 28.73% |
| 油墨领域 | 9,929.32 | 12.71% | 27,117.86 | 17.71% | 18,514.69 | 11.63% |
| 造纸领域 | 10,538.14 | 13.49% | 15,446.30 | 10.09% | 41,976.31 | 26.36% |
| 塑料领域 | 1,165.94 | 1.49% | 2,924.54 | 1.91% | 2,369.24 | 1.49% |
| 其他领域 | 676.96 | 0.87% | 1,391.23 | 0.91% | 389.30 | 0.24% |
| 经销商、贸易商 | 26,688.08 | 34.16% | 56,581.61 | 36.95% | 50,224.87 | 31.54% |
| 合计 | 78,134.66 | 100.00% | 153,123.97 | 100.00% | 159,216.80 | 100.00% |
全球涂料市场规模总体呈稳步增长趋势，2024年全球涂料和涂装市场规模2,020亿美元，销售量为489亿升，相较于2023年市场规模增长率为2.5%，产量增长率为4%。油墨行业方面，2023年度全球印刷油墨市场规模约为204亿美元，预计至2028年将达到286亿美元，复合年增长率约为7.0%。
业绩承诺与募集资金用途
本次交易中，交易对方道恩集团承诺道恩钛业在2025年度、2026年度和2027年度经审计的合并报表口径下归属于母公司所有者的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）应分别达到12,000万元、13,000万元、15,000万元，累计承诺净利润不低于40,000万元。如任一会计年度实际净利润未达承诺净利润，但达到当年度承诺净利润的80%（含本数），则补偿方暂不触发补偿义务。
本次拟募集配套资金不超过116,450万元，其中85,000万元用于10万吨/年联产法钛白粉绿色生产项目，21,450万元用于支付本次交易的现金对价，10,000万元用于补充上市公司流动资金。
风险提示
道恩钛业面临的主要风险包括原材料价格波动风险、境外市场贸易政策变化风险、行业周期性波动风险等。公司表示，将通过优化采购渠道、拓展新兴市场、加强成本控制等措施应对相关风险。本次交易完成后，上市公司将进一步整合资源，提升整体竞争力，但仍需关注行业竞争加剧及宏观经济环境变化带来的影响。
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