营业收入同比下滑8.87% 毛利率提升至7.93%

2024年，德众汽车实现营业收入2,363,919,525.68元，较上年同期的2,594,110,712.45元下降8.87%。尽管营收下滑，但公司毛利率从2023年的6.45%提升至7.93%，主要得益于增值服务收入增长及报废车辆回收拆解业务毛利率提升。分季度来看，第四季度营收719,355,962.92元，占全年营收的30.43%，为全年最高。

净利润同比扭亏为盈 非经常性损益占比超94%

归属于上市公司股东的净利润实现5,657,506.93元，较上年同期的-16,676,265.10元大幅增长133.93%，成功实现扭亏为盈。但扣除非经常性损益后净利润仅322,128.12元，同比增长101.45%，主要依赖非经常性损益支撑业绩。报告显示，非经常性损益净额达5,335,378.81元，占净利润比重高达94.31%，盈利质量有待提升。

扣非每股收益0.002元 盈利水平仍处低位

基本每股收益0.03元，同比增长133.33%；扣非每股收益0.002元，同比增长101.45%。尽管两项指标均实现增长，但扣非每股收益仍处于极低水平，反映主营业务盈利能力较弱。

费用结构呈现分化 研发投入大幅缩减

销售费用增长5.50%

销售费用达67,236,567.49元，同比增长5.50%，主要系广告促销费增加18.00%至18,292,506.96元所致。

管理费用微降1.93%

管理费用75,551,301.07元，同比下降1.93%，主要因人员薪酬及办公费用优化。

研发费用锐减31.12%

研发费用4,868,405.13元，同比大幅下降31.12%，研发人员从75人减至51人，本科及以上学历人员占比下降，或对技术创新能力产生不利影响。

财务费用下降1.52%

财务费用25,872,337.71元，同比下降1.52%，主要系利息支出减少0.94%。

现金流承压 经营活动现金流净额腰斩

经营活动现金流净额减少65.62%

经营活动产生的现金流量净额48,749,213.71元，同比减少65.62%，主要因销售商品收到现金减少及受限货币资金增加46,019,234.65元。

投资活动现金流净额改善42.85%

投资活动现金流净额-79,035,280.08元，同比增长42.85%，主要系购建固定资产支出减少。

筹资活动现金流净额激增224.55%

筹资活动现金流净额15,258,340.26元，同比增长224.55%，主要依赖银行借款净增加55,898,000元。

核心风险提示

行业竞争加剧与毛利率波动风险

传统燃油车市场萎缩，新能源转型缓慢，整车销售毛利率-2.88%，依赖售后维保（19.84%）及增值服务（89.95%）支撑毛利，业务结构稳定性不足。

流动性压力显现

资产负债率68.71%，短期借款4.55亿元，货币资金中1.83亿元受限，经营性现金流与短期债务覆盖比仅0.11倍，存在短期偿债压力。

对外担保规模超净资产2倍

对外担保总额12.89亿元，占净资产277.10%，其中为资产负债率超70%的被担保方担保9.91亿元，或引发代偿风险。

高管薪酬情况

董事长兼总经理段坤良税前报酬36.42万元，副总经理王卫林28.35万元，财务总监易斈播36.17万元，薪酬水平与行业基本持平。

总结：业绩改善依赖非经常性损益 主业承压风险犹存

德众汽车2024年业绩扭亏主要依赖政府补助（344.07万元）及资产处置收益（191.77万元），主营业务盈利孱弱，现金流恶化及高担保风险需重点关注。投资者应警惕非经常性损益退坡后业绩变脸风险，审慎评估公司长期投资价值。

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