（来源：国泰基金微幸福）

未来A股市场展望

 市场研判 

国内方面，11月楼市继续分化：全国百城新建住宅均价为17036元／㎡，环比上涨0.37%、同比上涨2.68%；同期二手住宅均价为13143元／㎡，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%。新房市场在部分高端项目推动下仍有结构性支撑，而二手房市场调整压力持续。贸易与出口方面，据12月5日发布的机构预估，2025年11月中国出口同比可能扭转10月的–1.1%下滑，转为增长+3.8%；同期进口预计增长约+2.8%。受出口与进口改善带动，本月贸易顺差预期上升，11月贸易顺差估计约为100.15亿美元，高于10月的90.07亿美元。综合来看，本轮经济与市场动向呈现“结构性分化+部分修复+重点板块机会”并存局面。楼市分化与地产承压仍是隐忧，但出口回升、贸易顺差改善、制造与资源相关产业链修复带来可操作性机会，若国内外需求保持稳定，将有助于稳定经济与支撑相关产业板块。

海外方面，日本银行动态引起市场广泛关注。长期国债收益率大幅上行，一方面反映出债券持有人的抛售压力，另一方面凸显了对财政可持续性与政府债务偿还能力的疑虑。政府为支持可能的财政刺激方案，需要新发大量国债，这使得债券供给大幅增加，推高风险溢价。综合来看，上周日本债市与汇市震荡加剧，长短端收益率同步上升，日元对美元短线回升，但日债与财政风险提升也令全球市场对资金流动与资本避险展开重新定价。这种利率、货币、财政三重变量共同作用下的市场变化，值得持续关注。

 投资策略 

展望后市，12月中国市场进入到政策与流动性向上共振期：1）11月美国私营部门就业人数意外减少3.2万人，ADP就业数据不及预期，强化了市场对美联储将进一步降息的押注。2）保险公司相关业务风险因子下调：持仓超过3年的沪深300成分股和中证红利低波100成分股，持仓超过2年的科创板股票风险因子打九折。配置机会上，备战跨年行情，一方面持续关注成长景气主线，包括AI、电新、工业金属，另一方面年底春节或开启政策期待行情，包括非银金融、酒店、物流、航空。