每经记者｜曾子建    每经编辑｜金冥羽 陈梦妤    

今日（11月27日），万科A（000002.SZ）收盘跌超7%，创下2015年8月以来新低；H股万科企业（02202.HK）跌超7%，最低跌至3.55港元，也创下H股上市以来新低。

与此同时，万科部分债券出现大幅波动，今日早盘一度大幅回升，但收盘依旧大幅回落。万科究竟还有多少压力？

股价连跌近6年

今日早盘，万科A低开近5%，随后快速回落，最大跌幅超过8%。此后跌幅虽有所收窄，但最终依然下跌7.13%，以5.47元报收，市值仅剩653亿元。

截至今日收盘，万科A年内累计跌幅24.66%，股价创下2015年8月以来新低，而且从2020年以来，已经连续近6年持续下跌。2018年高峰期，万科A股价最高一度涨至36.37元，到现在累计最大跌幅超过85%。

港股方面，万科企业从2020年以来也连跌近6年，今日再跌超7%，股价报收3.58港元。今年以来，万科企业累计跌幅超过32%。

债券方面，11月26日，“22万科02”跌超17%，“21万科06”“21万科04”跌超11%，“22万科04”跌超8%，“21万科02”跌超7%。

11月27日，上述债券再度出现大幅波动。今日早盘，“22万科04”一度涨超31%，“22万科02”涨超27%。

但不久之后，“22万科02”“22万科04”“22万科06”等均被深交所实施临时停牌，原因是跌幅超过30%。

消息面上，11月26日，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将于12月10日对本期债券展期相关事项进行审议。据披露，该债券本金兑付日为12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。

万科还有多少压力？

方正证券研报指出，根据公告，此前（与深铁集团）框架内的借款主要用于165.22亿元债券本息的偿付，后续剩余额度拟用于本息86.81亿元债券的偿付，缺口为63.91亿元。从资金敞口来看，万科的确面临一定压力，但本框架协议的签署不代表后续深铁集团不再支持万科。而从万科自身来看，后续资产也仍有一定的腾挪空间。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，目前，万科境内债务共有217.98亿元，其中，未来12个月内的兑付高峰在今年12月。尽管大股东向万科提供不超过220亿元额度的借款，但这种支持要放在股权价值最大化、总部企业风险防范的框架内。而且，也要遵循市场化、法制化原则，不是一味地救助。

近期，新房交易市场继续下滑，且相比2021年高峰，下滑态势依旧存在，导致企业销售回款功能削弱。万科面临的风险，必须多方合力解决：一是腾挪资产，包括积极储备新地块，把握当前“好房子”、改善型需求的市场机会，改善现金流状态；二是大股东深铁集团的扶持，三是债权人展期。与此同时，综合各方判断，房地产市场即将开始触底，早的话2026年，晚的话2027年。在万科资产质量相对优良的情况下，三方一起发力。

中指研究院企业研究总监刘水认为，万科后续将以市场化方式，更多依靠自己力量来化解债务。截至2025年11月12日，深铁集团已累计向万科提供借款达307.96亿元，外部“输血”或告一段落，这笔“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁集团将可能不再向万科借贷供其还债，后续万科的化债方式更多是展期、出售资产、再融资、债转股等。

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记者|曾子建

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