鹰眼预警：健民集团经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，健民集团发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为18.05亿元，同比下降10.2%；归母净利润为2.21亿元，同比下降7.83%；扣非归母净利润为1.95亿元，同比增长0.61%；基本每股收益1.46元/股。
公司自2004年4月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为11.14亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对健民集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为18.05亿元，同比下降10.2%；净利润为2.22亿元，同比下降7.75%；经营活动净现金流为5569.51万元，同比增长0.84%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为17.67%，-7.03%，-10.2%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 21.61亿 | 20.1亿 | 18.05亿 |
| 营业收入增速 | 17.67% | -7.03% | -10.2% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为34.14%，-5.16%，-7.83%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 2.52亿 | 2.39亿 | 2.21亿 |
| 归母净利润增速 | 34.14% | -5.16% | -7.83% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动-10.2%，营业成本同比变动-36.11%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 21.61亿 | 20.1亿 | 18.05亿 |
| 营业成本（元） | 11.58亿 | 11.46亿 | 7.32亿 |
| 营业收入增速 | 17.67% | -7.03% | -10.2% |
| 营业成本增速 | 5.18% | -1.09% | -36.11% |
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-10.2%，销售费用同比变动23.1%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 21.61亿 | 20.1亿 | 18.05亿 |
| 销售费用（元） | 7亿 | 6.33亿 | 7.79亿 |
| 营业收入增速 | 17.67% | -7.03% | -10.2% |
| 销售费用增速 | 32.9% | -9.69% | 23.1% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.25低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7889.44万 | 5523.16万 | 5569.51万 |
| 净利润（元） | 2.53亿 | 2.41亿 | 2.22亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.31 | 0.23 | 0.25 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为59.44%，同比增长38.26%；净利率为12.32%，同比增长2.73%；净资产收益率（加权）为8.83%，同比下降21.65%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为59.44%，同比大幅增长38.26%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 46.41% | 42.99% | 59.44% |
| 销售毛利率增速 | 15.89% | -7.37% | 38.26% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期42.99%增长至59.44%，存货周转率由去年同期3.13次下降至2.25次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 46.41% | 42.99% | 59.44% |
| 存货周转率（次） | 3.47 | 3.13 | 2.25 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为12.69%，11.27%，8.83%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 12.69% | 11.27% | 8.83% |
| 净资产收益率增速 | 11.61% | -11.19% | -21.65% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为37.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 1.09亿 | 1.27亿 | 8387.23万 |
| 净利润（元） | 2.53亿 | 2.41亿 | 2.22亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 45.02% | 52.79% | 37.7% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为41.44%，同比下降3.78%；流动比率为1.56，速动比率为1.38；总债务为2.8亿元，其中短期债务为2.53亿元，短期债务占总债务比为90.44%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.67、0.66、0.66，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.67 | 0.66 | 0.66 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-33.2%，营业成本同比增长-36.11%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -47.35% | 14.42% | -33.2% |
| 营业成本增速 | 5.18% | -1.09% | -36.11% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.1，同比增长0.45%；存货周转率为2.25，同比下降28.22%；总资产周转率为0.42，同比下降13.98%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.47，3.13，2.25，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 3.47 | 3.13 | 2.25 |
| 存货周转率增速 | -40.48% | -9.68% | -28.22% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.61，0.49，0.42，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.61 | 0.49 | 0.42 |
| 总资产周转率增速 | -4.52% | -19.57% | -13.98% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.85、5.51、4.76，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 21.61亿 | 20.1亿 | 18.05亿 |
| 固定资产（元） | 3.69亿 | 3.65亿 | 3.79亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 5.85 | 5.51 | 4.76 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为7.8亿元，同比增长23.1%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 7亿 | 6.33亿 | 7.79亿 |
| 销售费用增速 | 32.9% | -9.69% | 23.1% |
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