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（来源：纪要研报地）

今天市场稍微停滞不前，我们一起来盘点一下在这个表面现象背后，市场的动力有没有出现衰减，来找一找主心股。

第一个市场的动力，毫无疑问就是新资金的涌入，这个是八月初以来市场最重要的决定性的因素。如果单单看数据的话，其实昨天资金加速入场的这个迹象是非常明显的。最直接的证据就是融资融券当中的融资的存量，昨天的一天增加了四百多亿，是前几天的4到5倍。这个增加的幅度让大家不禁要想到说，是不是很多从来没有进过这个市场的人，或者是从来没有出场过的资金，现在后知后觉的开始赶场了，那么这个数据是明显的出现了上涨。除了它之外，我们看到融资融券的买入量，就真正下场去买筹码的，昨天是达到了七百多亿，这个也是这段时间的一个罕见的现象。这个也解释了为什么昨天这个市场暴动式的上涨跟这些资金的涌入是有关系的。

除了真金白银的数据之外，我们再来看一下普罗大众对于股票市场的关注度。这个数据也反映这个关注度是在扩散的。如果说前两天可能还是一些老股民或者是一些老司机在聊股市，那么从昨天的搜索数据上来看，股市这两个字的搜索量是涨了一倍多。说明什么呢？就是突然之间很多的新人新股民开始关注这个市场了。这个大众的扩散度是有一定的延续性的。

那么除了这个之外，我们看市场的成交量仍然处在2.5万亿以上的高位。虽然昨天是稍微往下错了1700多亿，但是它绝对的这个水平值还是比较高的，市场的热度仍然是存在的。所以单单从这个资金的涌入这个角度上，我们目前看到的还是相对有支撑力的，还是没有撤掉的。

当然我们分析这个数据，心里面也要有谱，就是所有的个人投资者的资金数据来的快去的也快。所以看到他今天如火如荼的增加，并不意味着他在未来几周之内可能还会延续这么大的一个量。这些数据都只能看最新鲜的数据，昨天的数据以及今天的数据才会有效。我们会密切的给大家做跟踪。

那什么时候？这些资金是受到一些外部的扰动或者是坏消息的惊吓，那么迅速的都有可能会四散而逃。那个时候我们也要知道说这种阶段性的行情可能会受到一定的压制。

那么看完了资金数据之外，我们再来看一下政策层面，确实出现了一些新的动向。8月18号的时候，国务院开了全体会议，这个会议是有着标志性的意义。因为之前的时候我们说八月初这个官方的政策会有一个空窗期，大概维持一两周的时间。是因为暑假的时候，他很多的部委是要放假的。那么8月18号开了这个全体会议，大家注意一下，这个是全体会议，说明什么呢？整个的这个假期基本上是正式结束掉了。之前的一些工作的部署也开始提节奏了，之前的一些项目也开始密集的往前推进了，这是一个时间点。

昨天的这个会议的文对外发布了之后，我们从字里行间能够感受到一个变化。就是对于整个经济的信心，或者是说对于经济的托底，有可能会微微的往上更加的用力，这是一个明显的变化。因为七月底的时候，我们看到在最高层开会的时候，对于当时的经济的判断还是非常有信心的，这个信心还是比较充足的。但是在昨天18号的这个会议文稿当中，多了那么一丝丝的危机感。我说一下他的原话，大家体会一下。他说看到了经济运行当中面临的风险挑战，也要看到外部环境的复杂严峻。这句话是在七月底最高层的会议当中是没有的。但是在这次的文稿当中把它明显的写了出来，在官方的经济政策文稿当中去提一些危机感的词儿，其实是好事儿。意味着为了对冲这些危机，经济刺激的手段会略微的加力，或者是说经济刺激的手段会略微的多样化一些。

这个是七月底我们说市场大家对政策没什么期待之后，出现了一个新的变化。尤其是在昨天的文稿当中，对于两个方向，它整体的这个调门是提高了的，或者是说它的对应的政策的力度有可能会加大。一个是重大工程，另外一个是房地产，这个确实跟之前的用词不太一样。还有的一些行业用词会减弱了，或者是压根没有提。这个里面包括去产能和内卷式竞争。当然我们说内卷式竞争并不一意味着之后不干，它仍然是下半年的一个主线，只不过没有特别的把它放到这个文稿当中提，可能就是意味着对于目前这个方向上的进展是相对满意的，不需要着重的去加力。

所以从昨天的文稿当中，我们可以感觉到的一点是什么呢？就是因为整体的这个政策的力度略微偏向于往上微调，是加力的方向。所以给这个市场提供了一个政策上的小的支撑。另外一个就是刚才说到的这些重大工程，尤其是房地产看用词会更加的有力度，也意味着房地产这个赛道是短期之内预期稍微偏暖。所以今天大家看到在所有的这些赛道当中，其实房地产这个方向整体的涨幅是比较靠前的。这个也是受益于昨天的这个文件。

当然，我们说这个地方是短期的，它并不是长期。因为现在对于房地产整体的导向仍然是止跌回稳，而不是止跌回升。所以对于这样的一个巨无霸式的产业来说，如果没有根本性的轰动式的政策的转向的话，它其实是不会让他调转方向的。只要房地产市场能够稳住啊不要出来导致一些系统性的风险，其实从政策角度上来说就是满意的。对于房地产就是短期有一点点起色，但是长期不抱很多希。那么除了政策文本本身给我们看到了一些新的动力之外，我们再来关注一下官方的媒体对外的发声。这个其实最直接的能够体现监管，也就是一线金融市场监管者的态度。

昨天我们看到央视出来做了一个点评，这个也代表官方声音。他是说目前沪深300的动态市盈率还是比较低的，整个的估值水平是低于2015年的同期的情况。认为目前还是处在合理的有吸引力的区间。最后给了一个结论，叫做中国资产的系统性重估才刚刚起步。这个结论下的是非常大的，那么这个东西能够目前把它发出来说明什么呢？就是监管好像还没有踩刹车的意思，还没有透露出来说要体现提示风险的这个导向。

什么时候有可能大家要小心一下，就是这些官方媒体已经不发表这种评论了，尤其是集体式的沉默，集体的沉默这种默契，肯定不是来自于某一家媒体，大家巧合了，都是做了同样的判断，而是更高高层的收益。那么什么时候他们都不说话了，相应来说大家可以判断是接收到了更高层的信息。到那个时候，要特别留意市场的风险。

我们知道八月份这个市场的启动，其实是1017的，是脱离了原来的这种判断的框架的。因为我们之前说七月底遇到压力期，八月月的上旬可能没什么表现。那么八月的中旬，如果市场能够接收到一些回暖的信号，那么有可能会再次出现机会。但实际情况就是比我们判断的要早了一周多的时间。其实在八月的67号的时候，这个市场就已经出现了明显的快速的上涨，甚至还引发了很多资金在这个市场上去追逐，而打乱所有的这个判断的框架，打乱所有的认知的，就是资金是超常发挥，做了极端的反应。就是大家看到的很多的资金是跑步入场，新鲜的血液注入到这个市场上，有了这个大积雪的效应，哪里都是红彤彤的一片，所以到现在为止，我们说是需要稍微的淡化一点政策的影响，因为政策有点透支的意思，已经被市场抢跑了。那么现在更重要的就是去看这个资金到底能不能够接续，能不能像接力棒一样，非常顺利的有新资金的介入，能够让这个势头继续再接再厉。

目前来看，不管是从成交量，还是从普罗大众的关注度，还是从融资融券当中加高杠杆的这个资金上来看，这个动力仍然是非常充沛的。另外其他危险性的因素也还没有进入到视野范围之内。甚至我们看到中美关系还进入到了一个微妙的缓和期。不构成威胁。政策层面也在昨天的文本表述当中透露出来一点暖风也不构成威胁。所以我们说资金它能够单打独斗的支撑这个市场继续向上发挥，可能还是一个大概率的事件。像今天这个市场产生一点回踩，我们说是市场过度的兴奋，过度的亢奋之后，可能在某一个点位上面遭遇一点阻力是正常的。但是从这个大的动力上来看，这个还没有溃散，还没有衰减的这个明显的证据，那么很可能还是一种惯性向上的力量在继续发挥。

当然资金这个因素，它的好处是见效快，它的坏处就是一旦当它变脸的时候，这个速度也快。所以密切的关注一下像成交量、融资融券的融资量、新基金的开户数，你新的股票账户的开户数，这些都会有助于我们。判断危险期变脸期什么时候来临。