炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：泡财经）

寒武纪（688256.SH）最近挺忙的，忙着辟谣。

8月12日，先是在互动平台上表示，公司关注到网上传播的，关于公司在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等相关信息均为误导市场的不实信息。

当日，寒武纪股价录得20%涨停。

8月14日晚间，寒武纪发布公告，再次就同一事项辟谣。且明确表示，最近一个月，公司股价累计涨幅超过大部分同行业公司股价涨幅且显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，积累了较多的获利调整风险。特别提醒广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

当日，寒武纪股价大涨10.35%，盘中最高价达985元/股，市值一度突破4000亿元大关。

就差一点点，寒武纪就会成为A股当前第二只股价过1000元的公司。

市场仿佛不信邪，越辟谣，越涨得欢。

8月15日，寒武纪股价下跌至923.7元/股，仍然为全A股股价第二高，仅次于贵州茅台。

相较年初，其股价涨幅为40.37%，看起来涨的不多，但这是建立在2024年全年股价暴涨387.55%的基础之上的，而再往前推一年，2023年全年，寒武纪股价上涨147.36%。

要知道，2023年1月3日，寒武纪股价最低仅54.15元。

这意味着，在短短的两年多时间，寒武纪的股价就翻了16倍，即便放眼全球股市，这都是现象级的造富神话。

而更吊诡的是，寒武纪的业绩连年亏损，2020年上市，到2024年，5年时间，归母净利润累计亏损额为38.16亿元，平均每年亏7.6亿元。

直至2024年第四季度，寒武纪首次实现单季度归母净利润转正，但扣非净利润仍为负，主要依赖信用减值损失转回和政府补贴。

2025年第一季度，寒武纪才实现真正意义上的单季度盈利，归母净利润3.55亿元，扣非净利润2.76亿元。

为什么市场如此偏爱这么一只常年巨亏的股票？

答案是：稀缺性！

寒武纪被视为中国智能芯片领域的标杆企业，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，已构建起覆盖云端、边缘端和终端的全栈产品矩阵，形成"云边端车"协同发展的业务布局，是国内少数具备全栈自研能力的AI芯片设计企业，技术自主可控。

云端产品线是寒武纪当前的营收主力，2024年占总营收的99.3%。主要产品包括思元290、思元370、思元590等。

由其研发的思元590芯片（7nm工艺，算力达512TOPS）在推理场景能效比显著，几乎支持所有国内主流大模型，综合性能对标英伟达A100，甚至在某些指标上优于A100。

目前，思元590芯片已成为大模型适配的首选硬件，应用于智慧城市、自动驾驶等领域，并进入多家云厂商的测试名单。

2024年，寒武纪在国内AI芯片市场占比约4%，位列第三，仅次于英伟达和华为。

英伟达是美股，华为没有上市，在AI芯片国产替代的大背景下，寒武纪承受了更多的“偏爱”，这也解释了为什么寒武纪即便连年亏损，资金也始终愿意热捧。

当然，推动寒武纪股价暴涨的因素，不仅仅是国产替代预期。

具体来说，有以下几个方面：

1、政策红利。美国对华芯片出口限制倒逼国产替代，寒武纪被纳入政府采购清单，获得政策支持。

2、业绩拐点。2024年第四季度首次单季度盈利（归母净利润），2025年第一季度业绩爆发，验证了盈利模式的可行性 。

3、产品突破。思元590芯片性能达A100的80%，成为国产替代主力，推动市场预期提升。

4、资本追捧。寒武纪被机构视为"英伟达平替"，截至2025H1，404家机构持仓6301万股，持股市值达379亿元 。

显然，寒武纪的估值逻辑，已经从此前的"市梦率"过度到了成长性溢价。

从行业发展来看，随着DeepSeek等国产大模型密集发布，算力需求在持续提升，其中，AI芯片作为上游核心环节，因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，呈现寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著。

这正是寒武纪的优势所在。

8月15日，寒武纪正在推进的定增获上交所批准，将提交证监会注册。

此次定增，募集资金总额从不超过49.8亿元，下修调整为不超过39.9亿元。

募资用途方面，20.54亿元用于面向大模型的芯片平台项目，14.5亿元用于面向大模型的软件平台项目，4.8亿元用于补充流动资金。

顺利完成的话，寒武纪的竞争力有望进一步提升。

显然，市场这个阶段的强势上涨，也是看好定增落地后将能给寒武纪带来的加成作用。

8月15日收盘，寒武纪的动态市盈率为271.78，显示出资金对其未来发展的高预期。

但预期能否落地，仍需取决于几个关键因素。

一个是中国AI芯片国产化率的提升速度；

还有就是ASIC专用架构与英伟达GPU通用架构的差异化竞争，以及寒武纪在Transformer等新兴模型适配上的进展；

再有就是中芯国际等国产代工厂的制程工艺进步，以及寒武纪在车规芯片等领域的认证进展。

这也导致了投资者对寒武纪的态度很复杂。

2024年四季度以来，牛散章建平大幅加仓寒武纪，一举登上前十大流通股东榜。截至2024年年底，章建平持股数达533.88万股，位列第八大股东。

今年一季度，章建平继续加仓，累计增持74.75万股，成为公司第七大股东，期末参考市值高达37.92亿元。

但是，从机构持仓来看，2024年年底，仍有1165家机构持有寒武纪2.091亿股，持仓总市值1376亿，到二季度末，机构家数减少到404家，合计持股6301万股，持仓市值379亿元。

处在见证寒武纪股价突破1000元、总市值突破4000亿元的关键节点，资金，也出现了分歧。

决定风向的，是寒武纪即将发布的2025年中报，和更远期的业绩表现。