近日，华明电力装备股份有限公司接待了包括Allianz Global Investors、Avanda Investment等在内的60余家机构的调研。本次调研以特定对象调研和电话会议的形式展开，公司董事会秘书夏海晶参与接待。

海外市场增长态势与策略

在海外市场方面，今年上半年华明装备海外间接出口增速较快，欧洲和亚洲区域贡献较大。对于下半年增长，公司表示因订单交付周期短，难以准确判断，但行业趋势未发生方向性变化。上半年公司在新区域有所突破，如中东地区实现销售，印尼市场直接和间接出口增速加快，彰显本土化布局战略有效。

谈及海外市场发展，公司一般采用直销为主，部分市场前期会考虑经销商或合作模式。客户渠道是进入海外市场关键问题之一，终端用户对产品选用有最终决定权，海外市场分散，发展需漫长积累。这一波海外电力设备需求持续时间难以预测，公司海外出口高增速主要源于出货数量增加，而非产品价格提升。

面对竞争对手扩产，公司希望市场蛋糕做大。长期来看，出口增速将回归行业自然增速和公司海外份额变化。公司在海外坚持本土化战略，在北美市场根据业务规模和营销情况动态布局。今年通过间接出口进入美国市场产品继续增长，但在当地大规模布局暂无实质性进展。公司间接出口美国客户主要为非电网客户，与国内差别不大。

各区域市场发展情况

在区域市场方面，欧洲订单供应来自中国工厂和土耳其工厂；中东市场刚刚有所进展，直接或间接出口情况不一；印尼市场今年8月建厂已开业运行，看好当地市场，有望提升市占率；东南亚地区长期发展潜力大；非洲市场取决于未来经济发展；俄罗斯市场上半年收入变化不大，公司将在合规前提下开展业务。

国内市场业务分析

国内市场，上半年电力设备业务国内增长5%，网内增长平稳且快于网外，网外工业侧存在波动，新能源装机增长较快但占比低。网内与网外业务占比接近1：1。新能源装机提供稳定需求基础，对增速影响有限。工业方面需求、中国数据中心对公司产品需求拉动均不明显。

从产品角度看，真空开关对油浸式开关比例提升是长期趋势。变压器电压等级分布呈金字塔结构，收入与电压结构差异不大。特高压产品去年完成7台发货，今年上半年挂网运行，表现稳定，但谈市占率还为时尚早。

检修业务是公司长期发展方向之一，过去订单持续增长，但因季节性和人员安排问题，收入不及预期。从市占率看，分接开关在国内销售量市占率较高，但销售额占比因高附加值市场领域占比低而低于销售量水平，海外整体市占率低。

公司发展历程与产品竞争力

公司90年代初建厂，凭借技术形成品牌，成为国内主流分接开关供应商。2000年后随变压器行业发展上新台阶，2015年上市后迈向国际市场，2018年收购竞争对手巩固国内领先地位，2021年进入全球新能源产业驱动发展周期。公司产品与竞争对手在技术参数和稳定性上无明显差异，但德国制造在品牌认可度上有优势。不同市场定价不同，公司产品价格整体未变，但海外收入占比提升使整体均价上升。

产能与交付及其他业务情况

产能与交付方面，国内1个月内可交付，海外2 - 3个月可交付，订单转化节奏因海外客户提货节奏变化而变长。国内装配产能饱和，零部件生产有余量，海外工厂布局主要为开拓服务当地市场。公司每年持续技改，重点提升产品稳定性和可靠性。

数控设备业务去年年底调整团队，将营销重心转移到海外市场，上半年表现较好，但营收和利润贡献占比低，短期目标是实现盈亏平衡。

公司上半年现金流表现较弱主要因工程业务收入下降和未大规模票据贴现，综合毛利率变化源于收入结构变化，上半年分红比例下降不能与全年承诺对比，公司希望精细化管理财务成本所以上半年未考虑贴现。未来资本开支计划包括改造厂房保障数控设备业务，海外布局若推进美国或中东市场可能产生一定支出。公司每年尽调项目多，但投资决策谨慎，关注项目与行业相关、盈利及有现金流，若有合适并购项目将履行披露义务。

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