近日，立信会计师事务所（特殊普通合伙）针对深圳证券交易所《关于双乐颜料股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》给出回复。此次双乐颜料拟发行可转债募集资金不超过8亿元，用于高性能蓝绿颜料、高性能黄红颜料、高性能功能性颜料产品研发中心项目及补充流动资金。

募投项目产能规模合理，效益预测谨慎

本次募投项目产品主要为酞菁蓝、酞菁绿及有机黄红颜料（含预分散颜料）。报告期内，公司酞菁绿产能利用率持续超100%，产品供不应求。公司凭借30余年积累的客户资源，以及在酞菁颜料和无机黄红颜料领域的市场地位，认为募投项目产能规模设计合理，产能消化风险较低。

在效益预测方面，高性能蓝绿颜料项目达产期首年预计营业收入20,654.87万元，净利润1,975.59万元；高性能黄红颜料项目达产期首年预计营业收入43,252.21万元，净利润5,238.47万元。测算产品单价以公司现有产品销售平均单价或市场售价为依据，募投项目毛利率水平和公司现有业务及同行业公司毛利率水平相近，预测具有合理性及谨慎性。

融资必要性凸显，资金缺口近9亿元

结合公司目前可自由支配资金、未来资金流入与流出安排、银行授信等情况，公司未来三年资金缺口测算为89,772.69万元。截至2025年6月30日，公司货币资金余额为4,377.17万元。预计未来三年经营活动现金净流量合计为43,920.76万元，但考虑最低现金保有量、现金分红及主要投资项目资金需求等，现有资金无法满足未来业务发展需求。本次融资拟募集资金总额80,000.00万元，能够有效缓解资金压力，具有必要性与合理性。

业绩波动有因，贸易销售存合理性

报告期内，公司净利润变动主要受酞菁颜料毛利变动影响。2022 - 2024年净利润大幅增长，主要因酞菁颜料收入及毛利率提高；2025年上半年净利润下滑，主要因市场竞争激烈，酞菁颜料销量和收入下滑。与同行业公司相比，虽产品细分品种存在差异，但2024年多数公司收入及扣非后归母净利润均有提高，变动趋势整体一致。

公司主营业务贸易型客户收入占比近半，向贸易型客户销售具有商业合理性，符合行业惯例。主要贸易型客户相对稳定，下游终端客户集中于涂料、油墨、塑料等行业，采购具有真实商业背景。

铬系颜料政策影响有限，现金流及资产情况正常

2020年起相关政策对铬系颜料在部分领域应用进行限制，但报告期内对公司业务影响不显著。目前铬系颜料业务保持平稳，相关资产不存在减值风险，但未来政策变化仍可能造成不利影响。

2025年上半年公司经营活动现金流量净额为负，主要因对银行承兑汇票贴现金额减少，整体业务无明显季节性，现金流未恶化，具备正常现金流量水平。颜料紫产品毛利率低因生产环节少且未形成规模效应，相关存货跌价准备计提充分，固定资产组不存在减值迹象。

自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人不存在新投入或拟投入的财务性投资及类金融业务的情形。

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