（来源：财达证券订阅号）

光伏ETF

反“内卷”下有望触底反弹

受持续走强落袋为安情绪以及外围市场走弱影响，上周A股呈现冲高回落态势，日均成交额约1.7万亿，市场资金有所流出。市场热点偏向防御类板块（如银行、保险、医药、商业百货等），科技主题（如人形机器人、半导体）短线回调，部分高弹性板块波动加剧。当下阶段，大盘价值股或对市场构成有效支撑，中证1000等小盘成长风格相对弱势，调整后有望继续震荡上行。

现阶段中国经济面临内外两方面压力。一方面，美国发动关税战等手段对我国外贸、高科技等领域施压。另一方面，产能过剩，内需不足导致企业“内卷”加剧。不少企业为争夺市场降低产品价格，使全行业陷入价格战，导致经济出现企业利润压缩、裁员降薪、居民收入减少、消费能力下降、企业进一步降价的螺旋。这种经济内卷伤害极大，且依靠企业自身难以摆脱，需要政策面引导加以扭转。

政府通过限制产能、规范账期等政策手段可以有效改善企业经营预期，阻断通缩传导机制。今年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。国内头部十家光伏玻璃企业率先宣布集体减产30%。其减产背景是，截至今年6月底，全国光伏玻璃行业全面亏损，平均净利已降至每吨-362元，经营几乎难以为继。短期来看，光伏玻璃龙头企业减产有助于反“内卷”，有利于利润提升。长期来看，行业有望在政府引导下优胜劣汰。

不仅是光伏玻璃企业，整个光伏行业上下游企业如硅料、光伏组件、光伏设备等，都将受益此次反“内卷”。

在政府去产能，反“内卷”引导下，光伏企业总体利润预期反转。相应的，光伏ETF有望触底反弹。从光伏ETF日线走势看，经过长期调整，光伏ETF指数已经处于历史低位，“双底”结构已经构筑，技术上有上行要求。投资者可中长线加以关注。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；下游需求放缓，利润改善不及预期；市场调整超预期。

撰写者：财达证券投资顾问刘卫华，注册投顾执业编号：S0400620070002

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