（来源：小康金融）

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8月1日，中国期货业协会就《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》公开征求意见，意见反馈截止时间为8月15日。

评论：

通道型的经纪业务仍是期货公司的主要收入来源。其收入构成主要包括两部分：1）经纪手续费净收入：即客户通过境内及境外交易所交易产生的手续费净收入，期货公司通常在交易所收费标准基础上根据客户权益规模、交易频次及市场竞争情况差异化定价；2）交易所手续费减收返还：国内交易所为支持会员单位发展，对部分品种或业务给予手续费减免或返还，这部分收入与市场交易活跃度及政策导向密切相关。从行业整体来看，经纪业务收入占期货公司净额法营收的比重仍较高。

统计18家数据可得的期货公司，2022~2024年合计手续费及佣金净收入占净额法营收的比重分别为47%、47%、43%，反映出传统通道业务在期货公司盈利模式中的核心地位（注：18家期货公司详细数据见图表1）。

行业手续费率持续下滑，竞争加剧与同质化经营是主要拖累。一方面，期货公司业务模式单一，主要依赖经纪业务，行业竞争高度同质化，为争夺客户资源普遍采取降费策略，“价格战”加剧；另一方面，国内期货公司数量众多（共150家），但行业集中度低，全国性期货公司较少，中小公司缺乏差异化服务能力，只能通过低价策略争夺客户，加剧行业恶性竞争。行业佣金率已从2017年的万分之0.389降至2023年的万分之0.207（注：详见图表2），长期来看，期货公司需通过业务创新或服务升级突破低费率困局。

《规则》旨在推动期货公司从低水平价格战转向以服务质量、专业能力和风险管理为核心的差异化竞争。《规则》首次明确划定了期货经纪业务不正当竞争行为的边界，包括禁止手续费低于经纪业务服务成本、禁止通过高比例返还变相压低费率、禁止期货公司以极端低价吸引客户等。这些措施直接打击了行业长期存在的“零手续费”“高返还”等恶性竞争手段，迫使期货公司放弃单纯依赖低价策略，转而提升服务质量。《规则》同时强调规范手续费管理，推动行业透明化、科学化定价；强化自律监管，建立投诉举报机制。尽管部分依赖低价策略的中小期货公司可能面临短期调整压力，但《规则》的实施将有效遏制行业“内卷”，推动期货市场从无序竞争转向高质量发展。未来，行业竞争将更加依赖专业能力、风控水平和客户服务，而非单纯的低价策略，有利于整体市场健康稳定发展。

投资建议：略。

风险提示：资本市场波动、期货经纪业务佣金率下滑、交易所减收不确定性。