在一份令人失望的就业报告发布后，美国国债市场迅速走强，尤其是短期国债表现尤为突出，收益率大幅下滑，创下20多年来的8月首日的最大跌幅。

美东时间周五上午，两年期美债收益率一度跌至3.7165%，日内下跌23.35个基点，为2001年以来每年8月首日中最大单日跌幅。由于国债价格与收益率成反比，这意味着短期美债投资者在当天获得了可观的账面收益。

Capital Economics的市场经济学家James Reilly评论称：“这是一次幅度非常大的变动。”他指出，市场原本预期会在8月初迎来一段相对平静的时期。衡量美国债市波动性的MOVE指数在周四已降至自2022年初以来的最低水平，这一剧烈波动无疑打破了市场的预期。

导致市场走势逆转的，是当天公布的一组就业数据。数据显示，美国7月仅新增7.3万个非农就业岗位，远低于市场预期。更令人担忧的是，5月和6月的新增就业人数被下修了净25.8万个。这一系列疲软信号令市场大幅上调对美联储9月降息的预期，从而推动美债收益率普遍下行。

TS Lombard首席经济学家Freya Beamish表示：“在目前这些数据背景下，加之关税传导对通胀的影响有限，美联储在9月很可能选择降息。”市场策略师Peter Boockvar亦指出，投资者现在“基本可以押注美联储将在9月降息”。

近期，美联储理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼也公开支持降息立场，理由同样是担忧劳动力市场正在恶化。不过，目前通胀水平依旧不容忽视。根据6月公布的消费者物价指数(CPI)，美国通胀年率仍高达2.7%，明显高于美联储2%的长期目标。如果贸然降息，可能在关税影响尚未完全显现的情况下刺激出更强通胀。

Bianco Research总裁Jim Bianco在一场网络研讨会上表示，债市目前似乎将就业市场视为“一个必须通过货币政策加以应对的灾难”。但他同时警告称：“如果像债市那样解读这些就业数据，并认为需要通过宽松政策来刺激经济，那结果可能不是创造更多就业，而是推高通胀。”

相比之下，长期美债市场的反应要温和得多。10年期美债收益率盘中最低降至4.229%，为自4月中旬以来最大单日跌幅；30年期美债收益率则仅微跌0.0077个百分点。