（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹

研究助理：张梦婷

具体参见2025年7月31日报告《快递：短期看价格回稳，中期看竞争生态优化——行业更新报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

投资要点

“反内卷”政策定调。2024年7月30日,中共中央政治局会议中首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。同年12月，总书记出席中央经济工作会议。会议强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025年7月1日，中央财经委会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，2025年7月8日，国家邮政局党组召开会议，会议强调按照“五统一、一开放”基本要求，进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。

短期看价格回稳。2025年以来行业延续双位数件量增速，我们预期今年仍有望实现15%的行业增速。但由于龙头公司份额诉求强烈，行业价格竞争更加激烈，25Q1加盟快递企业业绩有所下滑。我们预计25Q2部分快递公司仍延续下滑趋势，加盟商经营持续承压。

反内卷政策背景下，部分产粮区在当地邮管局的政策指导下，快递价格有望修复，根据罗戈网，近期部分产粮区在当地邮管局的领导下，基于反内卷背景，快递价格有所回稳。随着淡季结束，9月旺季到来，有望看到价格更大范围企稳回升，从而加盟商经营承压或将改善，快递业绩及板块情绪有望实现阶段性修复。

根据我们测算，假设快递涨价每涨价0.1元，影响上市公司价格0.05元（上市公司和加盟商各受益50%），从而增加单票归母净利润0.0375元，中通/圆通/韵达/申通在提价0.1元时的价格弹性分别为13%/25%/47%/82%。

中长期看竞争生态优化。7月25日申通发布公告，计划以现金3.62亿元收购丹鸟物流100%股权。整合后申通将形成“经济型快递+品质快递”双业务矩阵，抓住区域配送、即时零售等新兴场景机会，优化产品结构以构建差异化优势。申通表示国家邮政局近年来持续鼓励快递企业开展兼并重组,推动企业强强联合、加强核心资源整合在此导向下,行业内整合动作频现,相关案例对促进行业及市场主体健康发展起到重要推动作用。

我们认为申通收购丹鸟拉开了快递行业在国家反内卷背景下资源整合的序幕，中长期看，国家邮政局鼓励快递企业兼并重组，快递行业结构趋于健康，竞争生态优化，有望带来板块性的投资机会。

投资建议

在反内卷背景下，虽然25H1整体快递板块经营显著承压，业绩同比有所下滑，在短期价格企稳、中长期竞争生态优化的背景下，快递公司业绩有望实现修复。持续推荐极兔（东南亚件量增速持续超预期，叠加反内卷价格修复预期带来公司国内市场业绩修复）推荐申通（业绩高弹性）、圆通/中通（行业龙头，市占率目标明确）、韵达。

风险提示

经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。

固定布局                                                        

工具条上设置固定宽高

背景可以设置被包含

可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

点击报告标题直达↓

（滑动查看历史报告）

行业专题

（滑动查看历史报告）

固定布局                                                        

工具条上设置固定宽高

背景可以设置被包含

可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

法律声明及风险提示

本公众号为浙商证券交运免税团队设立。本公众号不是浙商证券交运免税团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。

本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

廉洁从业申明：我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。