作者丨Manika Prems

编译 | 华尔街大事件

仅分析一下拼多多2025 年的表现，就会发现：尽管担忧仍然存在，但其股价仍有望实现两位数的上涨（见下图）。

在同行中，其表现仅次于阿里巴巴( BABA )。今年迄今，其股价也超过了标准普尔 500 ( SP500 ) 的涨幅。值得一提的是，与拼多多在 2024 年 2 月至今的表现相比，该指数在此期间均实现了两位数的增长，而拼多多的股价则有所回落。

分析师认为目前拼多多股价仍处于相对低位。

500指数

3 个优点

1.2025年上半年，线上零售额同比增长8.5%更是令人鼓舞，因为它高于同期消费品零售总额5%的同比增长。这对拼多多来说是个好兆头，该公司2025年第一季度的收入同比增长10%，表现还算不错。

虽然拼多多中国本土零售额近期回升不太可能使其收入增长回升至2024年的水平，但它仍能有所帮助。即便如此，它至少可以抵消该公司在美国市场因宏观逆风而面临的负面影响。

我们不会排除分析师上调2025 年全年收入预测（同比增长 9.9%）的可能性。值得一提的是，分析师仍然认为今年的最高收入有可能增长 18.5%。

2. 在2024年非公认会计准则营业利润和非公认会计准则净利润双双增长80%之后，2025年第一季度，这两个数字分别同比下降了36%和45%。

虽然人们自然会认为需求放缓影响了盈利，但事实证明，利润下降背后有战略原因。拼多多表示，为了应对“外部环境的变化”，他们增加了对平台的投资。

通过这些投资，拼多多旨在为商家和消费者提供支持，从而提高销售额并降低成本。拼多多致力于未来进一步投资，这意味着这些投资可能会持续对利润产生影响。

但这并不意味着对拼多多缺乏信心，正如以下三点所表明的那样：

首先，分析师的预测仍然认为今年的每股收益预计降幅远小于2025 年第一季度的降幅。

其次，该公司希望更大的投资支出能够改善其长期健康状况。

第三，无论如何，从明年开始，预计其盈利将重回两位数增长（见下图）。

3. 市盈率现在更有吸引力，具体如下：

• 拼多多的预期非公认会计准则市盈率为13.56倍，远低于其五年平均值71.8倍。即便当前不确定的环境不允许对该股持乐观态度，该比率也与阿里巴巴 ( BABA ) 和京东( JD ) 的市盈率相差无几，后两家公司的市盈率分别为13.64倍和11.84倍。

• 预期GAAP 市盈率为 14.95 倍，远低于去年 2 月的 24.85 倍水平。

总结

尽管如此，该股市盈率的下降，尤其是与过去水平相比，是值得关注的，这表明在拼多多股价仍处于低位时，仍有理由买入。预计从明年开始，拼多多的利润将恢复健康。鉴于该公司及其股票过去展现出的潜力，总的来说，当前的艰难时期是买入该股的机会。分析师将其评级上调至“买入”。