（来源：财信证券研究）

全球经济及通胀：经济活跃度上行，通胀走高。

全球经济活跃度有所上行，2025年7月12日至7月18日BDI指数当周日均值为1927.4点，较上周上涨443.80点；通胀走高，CRB商品价格指数当周日均值为303.92点，较上周上涨2.50点。

国内经济及通胀：制造业PMI回升，物价平稳。

国内经济动能平稳，2025年6月中国官方制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；通胀水平震荡，2025年7月4日至7月10日中国猪肉当周日均价为25.46元/公斤，较上周上涨0.11元/公斤。

工业生产：主要开工率涨跌不一。

2025年7月18日中国高炉当周开工率(247家)为83.48%，较上周上涨0.35个百分点，螺纹钢主要钢厂开工率为42.93%，较上周下降0.70个百分点。

消费：稳中有升。

必需品消费平稳，2025年6月29日义乌中国小商品总价格指数为102.5点，较前周上涨0.09点；可选品消费走高，2025年7月13日中国乘用车当周日均销量为4.61万辆，较上周增加0.73万辆。

投资：基建、制造业走高。

房地产走低，2025年7月14日至7月20日30大中城市商品房当周日均成交面积为17.51万平方米，较上周减少0.97万平方米；基建走高，2025年7月10日至2025年7月16日中国石油沥青装置当周开工率为32.80%，较前一周上涨0.10个百分点；制造业走高，2025年7月11日至7月17日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为75.99%，较上周上涨3.07个百分点。

出口：运价指数下降。

2025年7月18日出口集装箱运价指数为1303.54点，较上周下降10.16点。2025年7月7日至7月13日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为26043.5万吨，较前一周增加56万吨。

新兴行业：半导体景气度上涨。

半导体指数上涨，2025年7月12日至7月18日费城半导体指数当周日均值为5706.36点，较上周上涨55.76点；光伏指数稳定，2025年7月14日光伏行业综合价格指数(SPI)为12.31点，较上周上涨0.40点。

风险提示：数据指标具有滞后性，政策变化超预期。

1

本周综述

海外方面，全球贸易活跃度回升，2025年7月12日至7月18日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1927.4点，较前一周上涨443.80点，该指标连续两周上涨；半导体景气度继续走高，2025年7月5日至7月11日DXI指数周度日均值为84728.14点，较前一周上涨1520.94点，该指标连续十四周上涨。

国内方面，运价指数小幅走低，2025年7月18日出口集装箱运价指数为1303.54点，较前一周下降10.16点，该指标连续三周下降；基建高频数据连续走高，2025年7月10日至7月16日中国石油沥青装置当周开工率为32.8%，较上周上涨1.00个百分点，该指标连续四周上涨。

2

全球经济及通胀

2.1 全球经济活跃度

波罗的海干散货指数(BDI)：

波罗的海干散货指数(BDI)反映全球经济景气度。散装航运业营运状况与全球经济景气的荣枯、大宗商品行情的高低紧密相关。当全球经济较为景气的时候，国家之间的贸易需求更加旺盛，反映运价的BDI指数也会随之上行，反之亦然。2025年7月18日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1927.4点，较上周上涨443.80点。

美欧经济不确定指数：

由于政策对经济有领先作用，该指标对全球经济具有前瞻反映作用。经济政策不确定性指数主要用来反映世界各大经济体经济和政策的不确定性。该指数与经济增长指标有显著的反向关系，甚至对权益市场的大幅波动也有解释作用。2025年6月美国经济不确定指数为377.79点，较上月下降186.21点；欧洲经济不确定指数为464.34点，较上月下降112.98点。

2.2 全球通胀

CRB商品价格指数：

大宗商品价格对通胀具有前瞻反映作用，可反映全球通胀走势。2025年7月18日CRB商品价格指数当周平均值为303.92点，较上周上涨2.50点。

原油价格：

作为全球重要的能源商品之一，原油价格反映全球经济与通胀情况。原油价格较高往往代表着经济过热或是通胀偏高，反之亦然。2025年7月18日布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为69.05美元/桶，较上周下降0.74美元/桶。

美国通胀指数国债利率：

美国通胀指数国债目的是帮助投资者抵消通货膨胀带来的购买力下降的损失，能较为客观反映通胀水平。2025年7月18日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.05%，较上周上涨1.00BP。

3

国内经济及通胀

3.1 中国经济增长

PMI：

PMI通常在当月末的最后一天发布，是所有经济数据中出来最早的数据，及时性好，蕴含信息丰富。2025年6月中国官方制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；制造业新订单PMI为50.2%，较上月上升0.4个百分点；制造业新出口订单PMI为47.7%，较上月上升0.2个百分点；制造业生产PMI为51%，较上月上升0.3个百分点；制造业产成品库存PMI为48.1%，较上月上升1.6个百分点。

百度搜索指数：

百度搜索指数可较为客观、有效、及时反映失业情况。2025年7月20日中国百度找工作搜索指数周度日均值为1857.29次，较上周减少111.57次；中国百度招聘搜索指数周度日均值为3088.57次，较上周减少111.14次。

OECD综合领先指数：

OECD的综合领先指标是按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成，是反映一个国家宏观经济发展周期的领先指标。2025年6月中国OECD综合领先指标为100.1968点，较上月下降0.0001点。

日耗煤量：

全国火力发电量约占总发电量7成，同时火电也是调峰调频能源，因此耗煤量是跟踪工业生产的重要指标。2025年7月12日六大发电集团日均耗煤量周度日均值为89.35万吨，较上周增加4.41万吨。

3.2 中国通胀

猪肉价格：

猪价基本决定国内CPI走势，该指标对CPI通胀预测效果好。2025年7月10日中国猪肉当周平均价为25.46元/公斤，较上周上涨0.11元/公斤。

农产品价格指数：

商务部公布的食用农产品价格指数，该指标对CPI通胀预测效果好。2025年7月11日农产品食用价格指数为98.26点，较上周上涨0.10个百分点。

南华工业品指数：

南华工业品指数与PPI同比的相关性较高。2025年7月18日南华工业品指数当周平均值为3620.00点，较上周上涨35.70点。

中国寿光蔬菜价格总指数：

寿光蔬菜总指数能较好反映全国蔬菜价格总体走势。2025年7月20日中国寿光蔬菜价格总指数周度日平均值为102.73点，较上周下降3.13点。

4

工业生产

高炉开工率：

高炉开工率对整体宏观经济具有较强指示作用。2025年7月18日中国高炉当周开工率(247家)为83.48%，较上周上涨0.35个百分点。

螺纹钢开工率：

螺纹钢广泛用于房地产、基建、制造业的上游原材料。2025年7月18日中国螺纹钢主要钢厂开工率为42.93%，较上周下降0.70个百分点。

PTA开工率及产量：

化工应用于国民经济各行各业，PTA作为化工关键原料，可较好反映化工景气度和国民经济景气度。2025年7月17日中国PTA当周开工率为80.76%，较上周上涨0.41个百分点；中国PTA当周产量为144.5万吨，较上周增加0.75万吨。

中国企业经营状况指数：

中国企业经营状况指数(BCI)是由长江商学院向企业对未来6个月经营情况展望所做的调查，反映企业经营信心，50为分界线，越高则信心越强。2025年6月中国企业经营状况指数(BCI)为49.3072点，较上月下降0.9930点。

工业企业产成品存货：

工业企业产成品存货变化情况可较好反映当前库存周期。2025年5月中国工业企业产成品存货同比变化3.5%，较上月下降0.4个百分点。

5

消费

5.1 必需消费品

一线城市地铁客运量：

地铁数据分布上具有较强的季节性特征，体现为双休日以及节假日客运量显著回落，因此我们需要观测季节性走势，或者对数据进行同比处理以剔除季节性。经验上来看，十大城市地铁客运量同比与全国社会消费品零售总额同比趋势高度一致。2025年7月20日北京地铁客运量周度日平均值为1038.52万人次，较上周减少24.70万人次；上海地铁客运量周度日平均值为1065.43万人次，较上周减少0.43万人次；广州地铁客运量周度日平均值为977.27万人次，较上周减少12.10万人次；深圳地铁客运量周度日平均值为920.37万人次，较上周减少42.14万人次。

义乌小商品指数：

义乌小商品指数涵盖了大多数生活用一般消费品，提前反映日常消费情况。2025年6月29日义乌中国小商品总价格指数为102.5点，较上周上涨0.09点。

柯桥纺织价格指数：

柯桥纺织价格指数反映纺织服装业的景气度。从历史规律看，柯桥纺织价格指数同比基本同步于纺织服装业工业增加值同比，可反映服装类消费情况。2025年7月21日柯桥纺织价格指数为105.86点，较上周下降1.36点。

5.2 可选消费

电影票房收入：

电影票房等数据代表服务类消费的景气度。2025年7月13日中国当周电影票房收入为61400万元，较上周减少12300万元。

乘用车销量：

乘用车销量可反映耐用消费品消费情况。2025年7月13日中国乘用车当周日均销量为4.61万辆，较上周增加0.73万辆。

6

投资

6.1 房地产

房地产销售面积：

房地产销售面积可提前反映房地产投资完成情况。2025年7月20日30大中城市商品房周度日均成交面积为17.51万平方米，较上周减少0.97万平方米。

成交土地占地面积：

成交土地占地面积指的是土地市场中一周内成交的土地总面积，该指标反映土拍市场景气度，可提前反映房地产投资完成情况。2025年7月20日100大中城市成交土地占地面积当周值为414.67万平方米，较上周减少439.72万平方米。

6.2 基建

挖掘机销量：

挖掘机作为基建前周期机械，对基建有前瞻反映作用。2025年6月中国工程机械行业挖掘机国内销量为8136台，较去年同期增加475台。

石油沥青开工率：

石油沥青是原油蒸馏后的残渣，消费方向主要是道路建设。其中石油沥青开工率与基建投资的相关系数最高。2025年7月16日中国石油沥青装置当周开工率为32.8%，较上周上涨0.10个百分点。

水泥价格走势：

水泥价格走势可反映建筑行业景气度。2025年7月12日水泥价格指数周度日均值为109.81点，较上周下降1.68点。

6.3 制造业

汽车轮胎开工率：

汽车轮胎开工率包括全钢胎和半钢胎两项，分别提前反映乘用车、商用车的景气度。乘用车与下游消费市场景气度密切相关，而商用车与基建及物流景气度密切相关。此外，制造业投资和汽车轮胎开工率的同比增速走势相关度较高，主因是汽车制造业投资占总制造业投资比重较高。2025年7月17日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为75.99%，较上周上涨3.07个百分点；中国汽车轮胎全钢胎当周开工率为65.1%，较上周上涨0.54个百分点。

7

出口

出口集装箱运价指数：

中国出口集装箱运价指数（CCFI）可同步反映中国出口景气度，但价格容易受供给端扰动。2025年7月18日出口集装箱运价指数为1303.54点，较上周下降10.16点。

港口货物吞吐量：

港口完成货物吞吐量也可一定程度上反映外贸，2025年7月13日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为26043.5万吨，较前一周增加56万吨。

8

新兴行业景气度

8.1 半导体景气度

费城半导体指数：

费城半导体指数为半导体市场全球定价，该指数涵盖全球半导体设计、设备、制造、销售等代表性公司综合景气度。2025年7月18日费城半导体指数周度日均值为5706.36点，较上周上涨55.76点。

DXI指数：

DXI指数代表DRAM即内存产值变化的景气度指标。2025年7月18日DXI指数周度日均值为84728.14点，较上周上涨1520.94点。

智能手机产量：

智能手机产量可反映电子产品市场景气度。2025年6月中国智能手机当年产量累计值为56321万台，较去年同期上涨0.50%。

集成电路产量：

集成电路产量可反映电子产品景气度。2025年6月中国集成电路当年产量累计值为23946961.1万块，较去年同期上涨8.70%。

8.2 新能源

新能源车销量：

新能源汽车销售量可反映新能源汽车市场景气度。2025年6月中国新能源汽车销量当月值为1329161辆，较去年同期增加280404辆；新能源汽车销量累计值为6937255辆，较去年同期增加1993182辆。

光伏行业价格指数：

光伏行业综合价格指数（SPI）综合反映光伏产业链景气度。2025年7月14日光伏行业综合价格指数(SPI)为12.31点，较上周上涨0.40点。

9

其他经济金融相关指标

社融数据：

央行通常在每个月中旬（9-15日）公布上一个月的社融数据，存在一定滞后性；但金融数据的造假空间非常小，社融数据相对真实；即使社融冲量，也容易看出来；社融数据可作为工业企业利润、A股市场估值的有效领先指标。2025年6月中国社会融资规模当月值为41993亿元，较去年同期增加9008亿元；社会融资规模存量同比变化8.9%，较上月上涨0.2个百分点。

花旗经济意外指数是实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差，当为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期；负值则表明不及预期。2025年7月18日花旗中国经济意外指数周度日均值为3.92点，较上周下降16.02点。

10

数据指标具有滞后性，政策变化超预期。

免责声明

本报告风险等级定为R2，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R2级（含R2级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

网址：stock.hnchasing.com

地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层

邮编：410005

电话：0731-84403360

传真：0731-84403438