大行科工招股书解读：净利润增长率69.3%，线上直销收入激增166.1%
大行科工（深圳）股份有限公司冲刺港股IPO，其招股书披露了公司多方面信息。以下将对其进行详细解读，为投资者提示潜在风险。
业务与模式：全方位布局自行车市场
折戟小众市场，大行品牌如何突围
大行科工是一家知名的折叠自行车公司，其大行品牌创立于1982年，在技术、创新、工艺等方面享有声誉。据灼识咨询数据，2024年按零售量计，公司在中国内地折叠自行车行业市场份额达26.3%，按零售额计市场份额为36.5%。公司产品从折叠自行车拓展到公路、山地、儿童及电助力自行车，截至2025年4月30日提供超70款车型。销售网络覆盖中国内地线下30个省级行政区的38家经销商及680个零售点，线上则涵盖京东、天猫等主要电商及社交媒体平台。此外，产品还销往28个国家和地区，但占比相对较小。
财务表现：营收利润双增长
营收增长显著，复合年增长率达33.1%
公司营收增长强劲，从2022年的2.542亿元增至2023年的3.002亿元，并进一步增至2024年的4.507亿元，复合年增长率为33.1%。同时，截至2024年4月30日止四个月的营收为1.258亿元，截至2025年4月30日止四个月增长至1.847亿元，增长率为46.8%。
| 时间 | 营收（人民币千元） | 增长率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 254,188 | - |
| 2023年 | 300,156 | 18.1% |
| 2024年 | 450,720 | 50.1% |
| 2024年4月30日止四个月（未经审计） | 125,753 | - |
| 2025年4月30日止四个月 | 184,741 | 46.8% |
净利润复合增长29.1%，短期增速更猛
净利润同样呈现增长态势，2022年为3140万元，2023年为3490万元，2024年为5230万元，复合年增长率为29.1%。截至2024年4月30日止四个月净利润为1270万元，截至2025年4月30日止四个月增长至2150万元，增长率高达69.3%。
| 时间 | 净利润（人民币千元） | 增长率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 31,400 | - |
| 2023年 | 34,900 | 11.1% |
| 2024年 | 52,300 | 49.9% |
| 2024年4月30日止四个月（未经审计） | 12,700 | - |
| 2025年4月30日止四个月 | 21,500 | 69.3% |
毛利率相对稳定，净利率同步增长
毛利率方面，2022 - 2024年分别为30.7%、33.8%、33.0%，整体相对稳定。净利率与净利润增长趋势相符，2022 - 2024年分别为12.35%、11.63%、11.60% 。
| 时间 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 30.7% | 12.35% |
| 2023年 | 33.8% | 11.63% |
| 2024年 | 33.0% | 11.60% |
收入构成：自行车销售占主导
大行自行车贡献超九成收入
从收入构成看，大行自行车销售占据主导地位。2022 - 2024年，大行自行车收入占比分别为93.4%、96.1%、98.1%。配件、服饰及其他相关产品以及许可权及特许权使用费收入占比较小。
| 业务线 | 2022年（人民币千元） | 占比 | 2023年（人民币千元） | 占比 | 2024年（人民币千元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 大行自行车 | 237,325 | 93.4% | 288,588 | 96.1% | 442,248 | 98.1% |
| 配件、服饰及其他相关产品 | 13,584 | 5.3% | 6,776 | 2.3% | 3,425 | 0.8% |
| 许可权及特许权使用费收入 | 3,279 | 1.3% | 4,792 | 1.6% | 5,047 | 1.1% |
线上直销收入激增，复合年增166.1%
线上直销收入增长迅猛，从2022年的1410万元激增至2024年的1.002亿元，复合年增长率为166.1%，显示出线上渠道的重要性日益凸显。
关联交易：暂未披露相关信息
招股书未提关联交易，后续需关注
本次招股书中未提及关联交易相关内容，但随着公司上市后的发展，关联交易情况可能发生变化，投资者需持续关注。
财务挑战：警惕增长背后潜在风险
依赖单一市场，国际拓展待加强
虽然公司产品销往多个国家和地区，但主要市场仍集中在中国内地，对单一市场依赖度较高。若中国内地市场出现波动，如政策调整、市场竞争加剧等，可能对公司业绩产生较大影响。
原材料价格波动影响成本与利润
自行车生产所需的原材料如钢材、橡胶等价格波动，可能影响公司采购成本。若公司无法有效转嫁成本，将对利润空间造成挤压。
同业对比：销量收入增速领先
大行科工增速拔得头筹，优势能否延续
据灼识咨询资料，按2024年销量计，在中国大陆五大折叠自行车企业中，大行科工在2023 - 2024年间的销量及收入增速最快。但同业竞争激烈，公司需持续创新、优化渠道等，以保持领先优势。
客户与供应商：集中度情况待考量
主要客户情况未披露，集中度存疑
招股书中未明确披露主要客户信息，客户集中度情况不明。若客户集中度较高，个别大客户流失或订单减少，可能对公司营收造成冲击。
供应商集中度未详，供应稳定性待察
同样，主要供应商信息及供应商集中度未详细披露。供应商集中度若较高，供应商方面的变动，如供应中断、质量问题等，可能影响公司生产与运营。
股东与管理层：团队实力与激励待析
实控人及股东情况未披露，股权结构待明
招股书未提及实控人、大股东及主要股东情况，股权结构不清晰，可能影响投资者对公司治理和发展战略的判断。
核心管理层履历经验丰富，激励机制待完善
公司拥有一支专业、经验丰富及国际化的管理团队，但招股书中未详细披露董事长、董事、总经理及高管等核心管理层的薪酬及激励机制，合理的激励机制对吸引和留住人才至关重要，后续需关注相关信息披露。
风险因素：多方面风险不容忽视
市场竞争加剧，份额或被蚕食
折叠自行车行业增长迅速但竞争激烈，新进入者及现有竞争对手可能推出更具竞争力的产品、价格策略等，导致大行科工市场份额下降。
技术创新滞后风险
行业技术不断发展，若公司不能持续投入研发、保持技术创新，可能在产品性能、质量等方面落后于竞争对手。
政策法规风险
自行车行业受环保、安全等政策法规影响，如相关政策发生不利变化，可能增加公司合规成本或影响产品销售。
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