（来源：中国保险资产管理业协会）

为总结2025年二季度保险资金运用情况，分析研判行业发展面临的内外部形势、投资机遇和风险挑战，交流工作思路，为监管决策和行业发展提供研究支持，2025年7月16日，中国保险资产管理业协会研究专委会召开2025年二季度保险资金运用形势分析会。

会议邀请了中银国际证券总裁助理、首席经济学家徐高，国寿股份投资管理中心总经理肖凤群，新华资产总经理陈一江，泰康资产总经理助理、权益首席投资官严志勇，太保资产总经理助理兼固定收益部总经理赵峰作主题发言，并发布《资产管理百人问卷调查报告（第8期）——2025年下半年宏观形势展望》。

“资管百人问卷”调查报告解读

中国保险资产管理业协会联合中国人寿保险股份有限公司开展“资产管理百人问卷调查”工作，为保险资金做好前瞻布局和资产配置提供决策参考。本次问卷主题为“2025年下半年宏观形势展望”，来自保险、银行理财、证券、基金、信托和高校智库的百余位专家共同参与了问卷调查。

调查显示：一是经济走势方面，受访者对2025年下半年和全年经济走势预期为中性，多数受访者预期2025年全年GDP增速位于5.0%～5.4%区间。二是驱动因素方面，受访者普遍对财政政策、消费和货币政策抱有较大的期待，对房地产投资、出口、中美博弈存在一定担忧。三是物价水平方面，多数受访者预期2025年CPI将处于0.0%～0.9%区间、PPI介于-3.0%～-2.1%区间。四是货币政策方面，多数受访者预期2025年下半年央行降准25BP或50BP、7天OMO政策利率下降5～10BP、1年期LPR和5年期LPR将下降10～20BP。五是财政政策方面，受访者多数认为增加特别国债、政策性金融工具、增加地方政府专项债额度或将成为财政政策发力的主要途径。六是资产配置方面，受访者看好黄金、A股和利率债，预计中国10年期国债收益率将窄幅震荡或下行，人民币兑美元汇率将小幅升值，港股震荡上行，美股宽幅震荡。

主题发言

中银国际证券首席经济学家徐高博士，围绕“宏观经济与金融形势分析展望”作专题分享。徐高博士认为，我国居民收入占GDP比重过低，导致消费不足和内需不足，需求而非供给是我国经济长期增长的约束。在收入分配约束下，如果外需偏弱，我国应通过刺激投资来持续稳增长，政府机构和市场机构需要清醒认识和接受投资回报率适度下滑、现有收入分配格局下持续产生大量储蓄的现象。2025年二季度我国经济“外稳内冷”，下半年经济需求收缩压力预计可能增大。在中美博弈进程中，中国不能输，因此预期将有更多稳增长措施出台。在更多稳增长措施出台之前，国内股票指数和债券收益率均底部震荡，后续政策的加码将带来股指和收益率的反弹。

国寿股份投资管理中心肖凤群总经理围绕“寿险公司配置策略思考与下半年资产配置展望”作主题发言。肖凤群总经理简要回顾上半年宏观经济和资本市场情况，以及行业在资产配置方面的变化趋势，对于保险资金的配置策略和投资布局提出了如下建议：多维度优化资产配置框架，提升长期资金管理能力；多元化拓展投资策略布局，增加长期投资收益来源；多维度双向赋能，共建高质量发展生态圈；多方位强化风险管控，守好安全底线。展望未来，她认为保险投资仍面临较大挑战，资负利差持续收窄。但是随着负债端深化业务转型，中长期资金入市环境持续优化，行业生态发生积极变化。建议固收投资采取中性灵活的配置策略；权益投资稳步推进中长期资金入市，积极布局新质生产力；另类投资关注创新模式和新领域机会；境外投资进一步优化策略、分散风险。

新华资产陈一江总经理围绕“下阶段保险资管公司资产配置展望”作主题发言。陈一江总经理指出，当前保险行业的负债端硬约束和资产端软着陆并存，利差损压力凸显。其中，负债端呈现规模快速增长、久期偏长、成本刚性等“硬约束”；资产端进入“软着陆”阶段，高息非标资产陆续到期叠加信用利差收窄，导致优质高收益资产供给不足，再投资压力增大。保险资管公司需要积极应对挑战，权益投资方面，增配高股息权益资产以破解保险行业利差损问题，控制波动并强化绝对收益目标；固收投资方面，需要从传统买入持有策略，逐步转向多元化和市场化，投资策略定位从“策略全覆盖”逐步转向“大类配置与管理人选择”；另类投资方面，需要建立专业的另类投资模块对接新质生产力。陈一江总经理建议聚焦“资产分类、偿付能力、资本补充”这一核心三角，增设“债权替代策略的权益类资产”分类并为其匹配更低的风险因子，逐步优化偿付能力风险因子鼓励“长钱长投”，探索进一步拓宽保险公司资本补充渠道。

泰康资产总经理助理、权益首席投资官严志勇先生，围绕“2025年下半年保险资金权益投资策略”作主题发言。严志勇先生指出，2025年上半年，经济数据延续底部企稳特征，但受关税影响，市场波动明显，呈现先上涨、后急跌、再回升走势。从不同资产行情看，有色金属、银行、军工、传媒、通信领涨，煤炭、食品饮料、房地产相对疲软。展望后市，对权益市场持谨慎乐观，看好结构性机会。宏观方面，预计在抢出口和财政支持下，短期经济将保持韧性，如政策适度发力，全年经济目标有望实现。中美关系对市场的影响有望较前期有所弱化。当前市场估值处于合理偏低区间，预计政策支持基调将延续，资金面维持弱平衡状态。风格方面，成长股与大盘股预计相对占优，港股虽面临短期压力但中期配置价值依然显著。结构方面，他建议关注科技成长领域的AI算力、互联网及国产替代机会，聚焦医药行业中创新药与医疗器械复苏相关标的，持续配置低利率环境下仍具吸引力的红利资产，积极把握全球产业链重构带来的出海机遇。

太保资产总经理助理兼固定收益部总经理赵峰先生，围绕“低位震荡、精细管理，固定收益策略展望”作主题发言。赵峰先生认为，受经济周期和内外部不确定性等因素影响，十年期国债利率逐级下行，屡创新低，保险公司面临利差损风险、净资产波动、财务预算难以实现等挑战。从估值来看，收益率期限利差和信用利差均处于历史极值位置，相应波动会加大，今年一季度市场波动已有所反映，但自4月份以来，权益市场和固收市场的波动率显著收敛。从长期视角来看，走出当前价格低落环境仍需时间，长期潜在增速逐级回落，全要素生产率近年有所下降，产能利用率环比回落。居民收入与支出、民间投资尚未有效恢复。财政收入和支出低于预算目标。消费支出的重要性逐渐上升，消费受以旧换新等政策影响较明显。从企业经营来看，资产负债率逐级攀升，回报率下降。短端利率呈稳定状态、中美利差近期回落，实际利率仍偏高，股债对比权益配置价值凸显。为应对低利率环境等挑战，固收投资能力建设可以围绕资产配置、交易策略、衍生品和创新、流动性管理等方面展开。

会议总结

协会党委委员、副秘书长张倩作会议总结。当前新形势下保险资金投资面临多重变化：一是保险资金长钱长投的内在需求持续扩大；二是中长期资金战略价值日益凸显；三是经济转型和产业升级催生新的投资机遇；四是新会计准则重塑权益投资行为。同时，“政策护航”为中长期资金打通了配置路径。2023年至今，党中央、国务院高度重视中长期资金入市工作，多部委推出政策组合拳，系统性打通长钱入市的堵点和痛点。协会也持续关注行业热点难点和监管部门关心关切，积极推动相关政策落地实施，多维度助力行业高质量发展实践。

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