（来源：老张投研）

创新药一哥，绝地反击了！

这次，药明康德一出手，就是两个王炸；

1、业绩大逆袭。

药明康德发布最新业绩预告，公司预计2025年上半年实现净利润约85.61亿元，同比激增101.92%。

这个表现，不但一举扭转了2024年净利润下滑的局面，甚至增速还比一季度的89%还要高。可见，药明康德业绩端正迎来加速修复。

2、订单大爆发。

2025年一季报显示，药明康德截止今年3月末，持续经营业务订单高达523.3亿，同比大增47.1%，可谓是手中有粮，心中不慌。

过去两年，受到极端事件影响，全球药企研发支出放缓等，给药明康德的订单预期蒙上了阴影，成长逻辑开始动摇。

而随着公司巨额新订单的释放，不但打消了市场疑虑，也进一步稳定了未来业绩增长的预期，大有王者归来的气势。

药明康德的强势回归，核心还是新一轮创新药景气周期的到来；

3月24日，联邦制药通过核心产品授权给诺和诺德，获得18亿美元金额。

5月20日，三生制药把自主研发核心产品独家授予辉瑞，总金额超60亿美元。

5月30日，石药集团更是表示，即将达成约50亿美元的潜在交易……

数据显示，仅2025年第一季度，我国创新药交易总金额就高达369亿美元，超越了2023年全年的水平。

种种迹象表明，国内创新药的春天，已经到来。当然，想要抓住这轮创新药的红利，恒生医药ETF（159892）是个不错的工具。

那么，药明康德为何业绩逆袭这么快？

第一，产业链优势。

医药研发外包又叫CRO或者CXO，就是医药企业把新药的研发等环节外包给别的企业来做，承接这些研发外包的企业就是CRO公司，国内典型的就是药明康德、泰格医药、康龙化成等，相当于医药“卖水人”。

创新药新周期的开启，医药企业加速新药的研发，最先迎来订单释放的就是这些CRO企业，并且近些年国内新药研发外包率仍在持续提升，进一步强化了CRO企业的订单增长预期。

第二，产品线优势。

同样是做医药研发外包的，但我们发现，药明康德的业绩修复要远远快于康龙化成、泰格医药等，这是为何呢？

在CRO产业链中，药明康德的业务布局是最完善的，从药物发现到临床研究甚至到药品生产，满足了客户全产业链需求。

尤其是，公司打造了独特的CRDMO模式，也就是合同研究、开发与生产的全产业链业务模式，一举解决了客户研发的全流程烦恼。当前，公司整体活跃客户约6000家，涵盖了全球主流医药大厂。

所以，这种产业链全面和产品线深耕，在医药研发外包爆发下，更容易得到客户的认可，加速了业绩修复。

第三，盈利能力突出。

药明康德的这种全产业链布局以及产品深耕，从盈利能力上就能看出来。

一个是，相较于自身的强。

数据显示，药明康德的净利率表现亮眼，从2022年的26%一举攀升到了2025年一季度的38.5%，这个净利率水平一举超越了片仔癀、恒瑞医药等，甚至媲美五粮液、山西汾酒。

一个是，相较于对手的强。

数据显示，同为CRO企业，药明康德的毛利率水平要比康龙化成、泰格医药等稍微高些。而净利率差别更明显，2025年一季度，泰格医药、康龙化成的净利率已经下滑到10%以下，相较于药明38.5%的水平相去甚远。

所以，在创新药景气周期爆发中，药明康德凭借独特的护城河，得以让公司快速的修复了业绩。

那么，药明康德未来成长动力在哪？

需求端，加速释放。

当前，创新药新一轮研发如火如荼，抗肿瘤药物、通风药物、阿尔茨海默症药物、减肥药物等等，每一个都是巨资投入的地方。

比如目前大火的减肥药领域，诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽带火了GLP-1类减肥药市场，预计2030年全球减肥药市场将达到1000亿美元。当前，各大药企正加码研发，以求取得先发优势抢占红利。

药明康德早在2018年，就开始布局多肽药物，到2023年初，公司已经拥有总体积超过 10000 升的多肽固相合成仪。

寡核苷酸和多肽业务近些年也保持了高速增长，2025年一季度，公司寡核苷酸和多肽业务营收22.4亿元，同比增长187.6%，截至20253月末，这块业务的在手订单同比增长超100%。

所以，单单减肥药的多肽业务，药明康德正迎来订单的加速释放期，还不算其它的核心领域。

数据显示，全球医药研发投入将从2023年的2600亿美元，飙升到2025年的3000亿美元，其中研发外包规模将达到2400亿美元。当然，新一轮创新药红利，还得看恒生医药ETF（159892）。

供给端，足够充足。

在产能端，药明康德仍在持续加码，多肽固相合成反应釜总体积2025年底有望突破10万升，满足客户需求的同时，支撑业绩增长。

所以，创新药，不能没有药明康德。

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