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一、银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建

量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好。

成交量和成交换手率的总量特征：

2025年7月14日-2025年7月18日（以下简称“本期”）银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为2341.37亿元和6253笔，2025年7月11日-2025年7月7日（以下简称“上期”）为1770.25亿元和5810笔；本期银行二级资本债的成交活跃度为4.68%，较上期的3.92%有所上升。

本期银行永续债的成交量和成交笔数分别为1093.72亿元和3017笔，上期为1231.12亿元和3485笔；本期银行永续债的成交活跃度为4.69%，较上期的5.06%有所下降。

分成交期限来看，本期银行二级资本债的成交加权期限4.17年，较上期（3.70年）有所上升。分中债隐含评级来看，本期AA及以下等级银行二级资本债成交量占比有所下降（本期为6.58%，上期为10.13%）；本期AA及以下等级银行永续债成交量占比有所下降（本期为16.47%，上期为17.09%）。

价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪体系构建。

本期各等级各期限银行二永债的收益率整体下行，信用利差整体收窄。

从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率和信用利差仍处于2021年以来的偏低水平。

二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

成交量和成交换手率：北京、广东、吉林等地区的城农商行二级资本债，以及海南、山西、陕西等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

成交加权期限：从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，广西、四川、陕西等地区加权成交期限相对较长，山西、贵州等地区加权成交期限相对较短。对于城农商行永续债，本期广东、湖南、陕西等地区的加权成交期限相对较长，福建、江苏等地区加权成交期限相对较短。

收益率和信用利差整体表现：本期各地区城农商行二级资本债的收益率普遍上行、信用利差多数收窄，其中新疆、重庆、广东等地区的银行二级资本债收益率上行幅度相对较小。本期各地区城农商行永续债的收益率普遍上行、信用利差普遍收窄，其中海南、河南、黑龙江等地区的银行永续债收益率上行幅度相对较小。

城农商行二永债挖掘建议：综合各地区AA/AA-级城农商行二永债的估值收益率表现和近一期成交换手率来看，建议近期可以重点关注AA级福建、AA-级甘肃等地区城农商行二级资本债以及AA级湖北、AA-级福建等地区城农商行永续债的参与价值，投资者可以结合负债端稳定性、自身风险偏好等适度参与以增厚收益，同时需要把握好参与节奏。

风险提示：政策落地不达预期；信用债违约超预期；数据统计可能存在一定偏差。