业内人士认为，港股强势上涨的背后有三重驱动因素：一是全球估值洼地效应；二是以DeepSeek为代表的科技突破提振市场信心；三是高股息资产及创新药等结构性机会凸显。站在当下时点，机构认为，政策红利与盈利修复或推动港股市场延续上行趋势。其中，科技、创新药及高股息资产将成为港股市场重要的投资主线

◎记者 王彭

2025年以来，港股市场强势反弹，恒生指数涨幅逾22%，在全球主要市场中名列前茅。与此同时，南向资金年内净流入额超过7200亿元，逼近历史峰值。在此背景下，港股主题基金表现亮眼，多只产品年内净值增幅突破70%，其中汇添富香港优势精选混合A以112.52%的净值增幅暂居公募业绩榜首。

业内人士认为，港股强势上涨的背后有三重驱动因素：一是全球估值洼地效应；二是以DeepSeek为代表的科技突破提振市场信心；三是高股息资产及创新药等结构性机会凸显。站在当下时点，机构认为，政策红利与盈利修复或推动港股市场延续上行趋势。其中，科技、创新药及高股息资产将成为港股市场重要的投资主线。

港股基金领跑业绩排行榜

2025年以来，港股走出一轮强劲的反弹行情。截至7月16日，恒生指数年内涨逾22%，在全球重要市场中位居前列。

与此同时，南向资金加速涌入港股市场。Choice数据显示，截至7月15日，南向资金年内净流入额达到7270.95亿元，仅次于2024年7470.17亿元的年净流入总额，暂列历史第二位。今年前4个月，南向资金每月净流入额均超过1000亿元。

港股的亮眼表现带动相关主题基金净值大幅攀升。Choice数据显示，截至7月15日，汇添富香港优势精选混合A以112.52%的年内净值增长率暂居全市场公募基金业绩榜榜首。此外，中银港股通医药混合发起A、汇添富港股通创新药ETF、银华港股创新药ETF、万家港股创新药ETF、广发港股创新药ETF等多只港股主题基金今年以来净值增幅也均超过70%。

对于港股今年以来的出色表现，睿远基金国际业务部负责人、睿远港股通核心价值混合基金基金经理张佳璐将背后的推动因素归结为三个方面。首先，相较于全球主要指数，港股估值处于低位，展现出明显的估值吸引力。其次，以DeepSeek为代表的科技创新突破，激发了市场对中国经济增长潜力及科技类资产的乐观预期。最后，在经济整体平稳运行的背景下，部分高增长子行业表现突出，包括具备全球竞争力的精益制造企业、拥有品牌建设能力的消费企业，以及持续创新的医疗保健行业企业。

“今年以来，美元指数持续走弱，美国股债汇‘三杀’的现象多次发生。在人民币升值预期助推下，港股市场外资流出速度相对放缓，全球资本在失衡中寻找非美优质资产，低估值、高股息的港股成为各路资金再配置的选择之一。”惠理集团投资组合总监盛今称。

在汇丰晋信港股通精选基金基金经理许廷全看来，今年以来港股市场的回升主要得益于估值修复、海外货币政策转向，以及国内稳增长政策等因素。

具体而言，许廷全表示：首先，以互联网为首的龙头企业在过往两年的降本增效运营逐步体现，使得企业盈利表现屡超预期，但当前仍有部分行业的盈利尚未出现向上的拐点。过往一段时期，MSCI China指数曾连续多个季度呈现企业盈利低于市场预估的情况，但从2025年第一季度开始出现趋势扭转的迹象。其次，随着美联储降息周期正式启动，非美货币短期贬值压力减小，新兴市场与港股资金面得到一定的改善。最后，2024年三季度以来，中国政府推出的一连串政策组合拳以及各类消费补贴政策开始见到效果。

港股显现配置吸引力

中国证监会官网显示，7月以来有10余只港股主题基金密集上报材料，涵盖主动管理和被动指数等多种产品类型。多位业内人士认为，当前港股兼具低估值优势与政策利好支撑，在全球资产配置中具有显著的吸引力。

“从历史上看，美元指数与新兴市场的资产价格存在明显的相关关系，美元走低的时间段，新兴市场股票往往表现较好。因此，我们倾向于认为，若美元持续走弱且全球经济环境稳定，港股市场存在估值提升和趋势性走强的可能性。”盛今称。

盛今进一步表示，从静态估值水平来看，当前港股估值水平整体处于相对低位，恒生指数2025年7月8日的市盈率为10.6倍，市净率为1.11倍。与全球其他主要市场相比，标普500的市盈率为27.9倍、市净率为5.25倍，法国CAC40的市盈率为15.91倍、市净率为1.85倍，英国富时100的市盈率为18.64倍、市净率为1.87倍。从估值的绝对值来看，港股在当前时点具有一定的吸引力。

许廷全从利率环境角度分析称，2025年美国降息趋势并未扭转，整体基准利率下行空间仍在，但降息节奏可能受多重因素影响，或将更为缓和。同时，在稳增长政策推动下，国内仍有一定的降息、降准空间。港股市场估值端主要受海外利率环境影响，盈利端则主要受内地宏观经济变化影响。因此，综合来看，未来一段时间无论是海外利率环境还是内地宏观环境，仍将有利于港股市场。

“考虑到港股市场流动性仍然充沛，且基本面有望进一步修复，对应当前市盈率11.8倍，仍略低于历史平均0.1倍标准差，1.4倍的市净率也比历史平均值低0.3倍标准差，整个港股的估值水平仍有向上抬升的空间。后续若因美元反弹而出现联系汇率制度下的短期流动性收紧，将为市场提供买入机会。”许廷全说。

综合考量当前港股市场所具备的低估值优势，以及内地稳增长政策的持续推进，国海富兰克林基金认为，港股有望在2025年下半年延续震荡上涨的良好态势。

聚焦三大投资主线

站在当前时点，多家机构认为，港股科技、创新药及红利资产均是下半年港股市场的重要投资主线。

盛今认为，从当前市场环境、估值水平、政策支持及资金流动等多个维度来看，若外部风险可控，恒生科技指数在2025年下半年存在估值修复与趋势性上行的可能性，但需关注外部政策扰动与内部基本面变化的影响。

盛今援引数据称，截至2025年6月30日，恒生科技指数的市盈率约为20倍，处于2020年7月27日以来的不到9%分位数，远低于纳斯达克指数的42倍，同时市净率也处于历史低位，表明港股科技板块可能具备较高的估值修复潜力。其预计，2025年至2027年恒生科技指数成分股的每股收益可能逐年上行，盈利增长与估值修复有望形成戴维斯双击。

谈及创新药的投资机会，盛今认为，国家医保局和国家卫生健康委联合制定的《支持创新药高质量发展的若干措施》于近期正式公布，有望促进中国创新药企提升研发效率，拓宽医保支付路径，优化医保谈判和续约机制，进而稳定市场预期，支持创新药企加快国际化进程。

“我们预计，我国创新药发展将进入政策红利密集释放期。而中国创新药研发厚积薄发，创新药加速‘出海’，逐步得到发达国家的认可，这一进程才刚刚开始，因此港股创新药板块下半年有望保持相对强势。”盛今说。

许廷全认为，银行、能源、通信运营商等高股息红利资产在2024年获得险资、养老等非公募资金的大幅流入。随着红利资产的大幅上涨，虽然对应的股息率已经有所下降，但此类高股息资产对于部分资金来说可能仍具有配置价值。