工银四季LOF季报解读：份额申购赎回变动大，净值增长超业绩基准
2025年第二季度，工银瑞信四季收益债券型证券投资基金（LOF）即工银四季LOF，在复杂的宏观经济环境下，展现出了一系列值得关注的变化。从主要财务指标到基金净值表现，从投资策略到资产组合，诸多数据变动反映了基金在该季度的运作情况，对投资者决策具有重要参考意义。
主要财务指标：利润与净值增长可观
各指标增长态势良好
本季度工银四季LOF的主要财务指标呈现出积极的增长态势。从下表可见，无论是A份额还是C份额，本期已实现收益、本期利润等指标均实现增长。工银四季收益债券A本期已实现收益为12,973,235.50元，本期利润达22,464,557.38元；工银四季收益债券C本期已实现收益为5,098,573.35元，本期利润为9,501,974.48元。期末基金资产净值方面，A份额为1,676,266,749.10元，C份额为594,149,761.95元，期末基金份额净值A份额为1.1076元，C份额为1.1058元。
| 主要财务指标 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 12,973,235.50 | 5,098,573.35 |
| 本期利润（元） | 22,464,557.38 | 9,501,974.48 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0147 | 0.0138 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,676,266,749.10 | 594,149,761.95 |
| 期末基金份额净值 | 1.1076 | 1.1058 |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准
净值增长率高于业绩基准
过去三个月，工银四季收益债券A净值增长率为1.34%，业绩比较基准收益率为0.95%；工银四季收益债券C净值增长率为1.24%，业绩比较基准收益率同样为0.95%。在不同时间段内，A份额和C份额的净值增长率大多高于业绩比较基准收益率，显示出基金在该季度较好的投资管理能力。
| 阶段 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | 1.34% | 0.95% | 0.39% | 1.24% | 0.95% | 0.29% |
| 过去六个月 | 1.53% | 1.07% | 0.46% | 1.33% | 1.07% | 0.26% |
| 过去一年 | 4.15% | 2.87% | 1.28% | 3.73% | 2.87% | 0.86% |
| 过去三年 | 10.02% | 10.89% | -0.87% | 7.87% | 9.50% | -1.63% |
| 过去五年 | 21.63% | 19.07% | 2.56% | - | - | - |
| 自基金转型以来 | 91.53% | 60.59% | 30.94% | 7.87% | 9.50% | -1.63% |
投资策略与运作：适应宏观环境调整组合
应对宏观变化调整投资
二季度，美国对全球主要贸易伙伴加征对等关税，国内货币政策5月开启降息降准，资金利率下行，财政政策推进既有工具落地，社融增速回升。在此背景下，债券资产4月上旬快速下行，后续震荡，收益率中枢较一季度下降，信用利差总体压缩，国债期限利差走扩。基金操作上，鉴于经济向上弹性可控与央行货币政策变化，逐步提升组合久期与杠杆，适度调降转债仓位，现有持仓以纯债替代和偏债品种为主，少量布局偏债/平衡的成长类品种。
基金业绩表现：A、C份额均有增长
份额净值增长跑赢业绩基准
报告期内，工银四季收益债券A份额净值增长率为1.34%，业绩比较基准收益率为0.95%；C份额净值增长率为1.24%，业绩比较基准收益率为0.95%。A、C份额均实现了净值增长且跑赢业绩比较基准，表明基金在该季度的投资策略取得了一定成效。
基金资产组合：债券投资占主导
债券投资占比超九成
从报告期末基金资产组合情况来看，债券投资占据主导地位。债券投资公允价值达2,603,298,518.30元，占基金资产净值比例高达114.66% 。权益投资仅占0.70%，金额为18,879,598.40元。银行存款和结算备付金合计占1.27%，其他资产占0.70%。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 18,879,598.40 | 0.70 |
| 其中：股票 | 18,879,598.40 | 0.70 |
| 债券投资 | 2,603,298,518.30 | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 34,071,815.63 | 1.27 |
| 其他资产 | 18,737,894.33 | 0.70 |
| 合计 | 2,689,401,596.95 | 100.00 |
股票投资组合：行业分布较分散
多行业布局但占比均不高
报告期末按行业分类的境内股票投资组合显示，基金投资涉及采矿业、制造业、电力等多个行业，但各行业占基金资产净值比例均不高。如采矿业公允价值3,900,000.00元，占比0.17%；制造业公允价值2,343,600.00元，占比0.10%；电力、热力、燃气及水生产和供应业公允价值7,535,000.00元，占比0.33% 。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 3,900,000.00 | 0.17 |
| C | 制造业 | 2,343,600.00 | 0.10 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 7,535,000.00 | 0.33 |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | 5,100,998.40 | 0.22 |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 18,879,598.40 | 0.83 |
开放式基金份额变动：申购赎回规模大
A、C份额申购赎回情况各异
工银四季收益债券A报告期期初基金份额总额1,445,935,944.90份，期间总申购份额277,094,425.20份，总赎回份额209,539,687.07份，期末份额总额1,513,490,683.03份。工银四季收益债券C报告期期初基金份额总额595,722,327.13份，期间总申购份额400,337,441.84份，总赎回份额458,737,043.16份，期末份额总额537,322,725.81份。可见，A份额申购赎回后份额增长，C份额则因赎回较多导致份额减少。
| 项目 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 1,445,935,944.90 | 595,722,327.13 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 277,094,425.20 | 400,337,441.84 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 209,539,687.07 | 458,737,043.16 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 1,513,490,683.03 | 537,322,725.81 |
综合来看，2025年第二季度工银四季LOF在净值增长方面表现良好，跑赢业绩比较基准。然而，投资者仍需关注宏观经济环境变化对基金业绩的潜在影响，尤其是全球贸易摩擦和国内政策调整对债券和股票市场的冲击。同时，基金份额的较大申购赎回变动也反映了投资者对该基金的预期存在差异，投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策。
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