合煦智远嘉悦利率债季报解读：份额赎回超75亿，利润增长近200万
利率债市场在2025年二季度面临诸多复杂因素，美国关税税率调整扰动经济预期，人民银行货币政策工具调整，债券收益率也出现相应变化。在此背景下，合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金的表现备受关注。本文将深入解读该基金2025年第2季度报告，剖析其财务指标、净值表现、投资策略及资产组合等方面的情况，为投资者提供全面的信息参考。
主要财务指标：各份额表现分化
本期利润：E份额增长显著
报告期内，合煦智远嘉悦利率债A、C、E三类份额的本期利润分别为696,585.79元、4,665.23元、1,878,054.99元。其中，E份额增长较为突出，与A、C份额拉开差距。本期已实现收益方面，A份额为199,317.77元，C份额为 - 3,630.68元，E份额为379,866.35元 ，C份额出现亏损。
| 主要财务指标 | 合煦智远嘉悦利率债A | 合煦智远嘉悦利率债C | 合煦智远嘉悦利率债E |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 199,317.77 | -3,630.68 | 379,866.35 |
| 本期利润（元） | 696,585.79 | 4,665.23 | 1,878,054.99 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0027 | 0.0024 | 0.0040 |
| 期末基金资产净值（元） | 10,859,773.66 | 607,785.75 | 190,066,985.86 |
| 期末基金份额净值 | 1.0261 | 1.2451 | 1.5222 |
资产净值与份额净值：E份额规模优势明显
期末基金资产净值上，E份额高达190,066,985.86元，A份额为10,859,773.66元，C份额仅607,785.75元。份额净值方面，A份额为1.0261元，C份额为1.2451元，E份额为1.5222元 ，E份额在资产规模和单位净值上均占据优势。
基金净值表现：与业绩比较基准差异明显
近三月表现：跑输业绩比较基准
过去三个月，A份额净值增长率为0.28%，业绩比较基准收益率为0.82%，差值为 - 0.54%；C份额净值增长率为0.17%，与业绩比较基准收益率差值为 - 0.65%；E份额净值增长率为0.26%，与业绩比较基准收益率差值为 - 0.56% ，三类份额均跑输业绩比较基准。
| 阶段 | 合煦智远嘉悦利率债A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 0.28% | 0.01% | 0.82% | 0.10% | -0.54% | -0.09% |
| 过去六个月 | 0.50% | 0.01% | -0.48% | 0.12% | 0.98% | -0.11% |
| 自基金合同生效起至今 | 137.50% | 8.76% | 2.68% | 0.12% | 134.82% | 8.64% |
| 阶段 | 合煦智远嘉悦利率债C | |||||
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| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 0.17% | 0.01% | 0.82% | 0.10% | -0.65% | -0.09% |
| 过去六个月 | 0.35% | 0.01% | -0.48% | 0.12% | 0.83% | -0.11% |
| 自基金合同生效起至今 | 136.84% | 8.76% | 2.68% | 0.12% | 134.16% | 8.64% |
| 阶段 | 合煦智远嘉悦利率债E | |||||
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| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 0.26% | 0.01% | 0.82% | 0.10% | -0.56% | -0.09% |
| 过去六个月 | 0.48% | 0.01% | -0.48% | 0.12% | 0.96% | -0.11% |
| 自基金合同生效起至今 | 0.65% | 0.01% | 1.89% | 0.12% | -1.24% | -0.11% |
长期表现：A、C份额优势凸显
自基金合同生效起至今，A份额净值增长率达137.50%，C份额为136.84%，大幅高于业绩比较基准收益率，而E份额净值增长率为0.65%，低于业绩比较基准收益率1.24个百分点，显示出成立以来A、C份额在长期增长上的优势。
投资策略与运作：聚焦短期利率债
经济环境影响：政策对冲外部不确定性
4月美国提升关税税率扰动经济预期，外部不确定性犹存，但经济扩张政策及供给侧改革对物价下行起到一定对冲作用。二季度人民银行公开市场操作7天回购利率以及贷款市场报价利率（LPR）均调降10基点（bp），对债券市场产生影响。
债券市场表现：收益率普遍下行
报告期债券到期收益率下行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较一季度末分别下行15bp、17bp、16bp。中证5年期AAA评级中票与国开行债收益率差较一季度末收窄6bp，5年AA +至AAA利差和AA至AA +利差分别缩窄1bp和走扩5bp。
基金投资策略：侧重短期利率债与流动性管理
基金以持有短期利率债为主，同时做好产品的流动性管理。在复杂的经济和债券市场环境下，这种策略旨在控制风险，确保基金资产的稳健运作。
基金业绩表现：各份额跑输短期业绩基准
报告期内，A类份额净值增长率为0.28%，同期业绩基准增长率为0.82%；C类份额净值增长率为0.17%，同期业绩基准增长率为0.82%；E类份额净值增长率为0.26%，同期业绩基准增长率为0.82%。三类份额在本季度均跑输业绩比较基准，反映出基金在短期投资运作中面临一定挑战。
基金资产组合：债券投资占主导
资产类别分布：债券占比超八成
报告期末，基金总资产为201,807,691.91元，其中固定收益投资（债券）金额为171,333,472.12元，占基金总资产的比例达84.90%。买入返售金融资产为12,504,315.57元，占比6.20%；银行存款和结算备付金合计17,966,947.59元，占比8.90% ，债券投资在资产组合中占据主导地位。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 171,333,472.12 | 84.90 |
| 其中：债券 | 171,333,472.12 | 84.90 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 12,504,315.57 | 6.20 |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 17,966,947.59 | 8.90 |
| 8 | 其他资产 | 2,956.63 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 201,807,691.91 | 100.00 |
债券品种构成：政策性金融债为主
从债券品种看，金融债券公允价值为171,232,201.54元，占基金资产净值比例84.96%，其中政策性金融债占比相同。国家债券公允价值为101,270.58元，占比0.05% ，政策性金融债是债券投资的主要品种。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 101,270.58 | 0.05 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 171,232,201.54 | 84.96 |
| 其中：政策性金融债 | 171,232,201.54 | 84.96 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 171,333,472.12 | 85.01 |
股票投资组合：未持有股票
报告期末，本基金未持有境内股票及港股通股票，也未持有按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细，专注于债券投资领域，符合债券型基金的定位。
开放式基金份额变动：赎回规模超75亿
各份额变动情况：赎回为主
报告期期初，A、C、E三类份额总额分别为741,039,373.81份、8,365,117.13份、430,364,613.10份。报告期内，总申购份额分别为205,130,946.95份、414,350.59份、453,706,505.14份，总赎回份额分别为935,587,241.21份、8,291,336.49份、759,207,913.66份。期末份额总额分别降至10,583,079.55份、488,131.23份、124,863,204.58份 ，赎回规模较大，尤其是A份额赎回比例极高。
| 项目 | A | C | E |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 741,039,373.81 | 8,365,117.13 | 430,364,613.10 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 205,130,946.95 | 414,350.59 | 453,706,505.14 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 935,587,241.21 | 8,291,336.49 | 759,207,913.66 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 10,583,079.55 | 488,131.23 | 124,863,204.58 |
整体影响：规模缩减与流动性挑战
整体来看，基金份额赎回规模超75亿，导致基金规模大幅缩减。这不仅对基金的流动性管理带来挑战，也可能影响基金后续的投资策略和业绩表现，投资者需关注其潜在风险。
风险提示
- 巨额赎回风险：报告期内存在单一份额持有人持有基金份额占比超过20%的情况，当该持有人大比例赎回时，可能引发巨额赎回，导致基金面临流动性风险，甚至影响基金份额净值。
- 业绩波动风险：基金净值在短期内跑输业绩比较基准，反映出投资运作面临挑战，未来业绩存在波动可能，投资者应谨慎评估风险承受能力。
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